聯合筆記／台灣，賣不賣？

歐洲半導體設備製造大廠艾司摩爾（ASML）併購漢微科總交易價值高達新台幣1,000億元。 路透

分享

上半年還沒過完，台灣又出現一個重大國際併購案。荷蘭半導體設備商艾司摩爾（ＡＳＭＬ）出資千億元，併購台灣半導體設備商漢民微測科技（漢微科），每股併購價格一千四百一十元，是台股史上最高單價併購案。

過去這一年，台灣出現不少重大國際併購案。除了股后漢微科將被ＡＳＭＬ併購下市，日月光與矽品更改併購架構後，以合組產業控股公司方式，將雙雙從台股下市，改以控股公司方式掛牌；美商美光併購華亞科技案子，在顛簸中前進，再加上極具爭議的大陸紫光集團，申請併購半導體封裝測試廠力成與南茂，數千億資本將在國際間流動。

這幾個案子的共通點，是都為台灣最具競爭力產業之一的半導體業，從最前段的設備，上游的晶圓製造到中下游的封裝測試，可以看出，這些都是台灣甚具賣相的企業。

此外，鴻海集團併購日本百年企業夏普，更是電子產業的一大國際併購，都將對台灣產業帶來重大影響。

從企業的生命歷程來說，由新創的小公司開始，經過資源積累與人才培養，打開市場後開始擴大規模，多數企業也會將活動範圍從所在地往外擴張，除了像九○年代搭上科技業狂飆成長的自然擴張期，透過併購是快速成長的捷徑。

大企業可以往外併購，中小企業除了像牛仔褲代工廠如興紡織的大吃小策略，最多的就是併入國際級企業，成為鞏固競爭力的另一種選擇；畢竟，加入國際大集團可以獲得的資源與經營管理知識都會快速積累，還可以適度降低自然成長過程中，可能遇到的競爭與景氣循環風險。

由國際知名私募基金橡樹資本併購下市的復盛，原本是台灣相當重要的空壓機廠商，接受併購後加速國際化，已成為國際級企業。

目前，台灣產業的發展，正面臨進軍國際、擴大規模，或是堅守在地、逐漸萎縮的兩大變數。尤其新政府提出的五大創新產業，仍在規劃與萌芽階段，既有產業仍是台灣就業與創造獲利的主力，如何透過國際併購，讓主力產業持續有活力與成長動能，是政府與企業必須深思的議題。

尤其，台灣目前普遍有歡迎歐美資本，但抗拒中國大陸資本的社會觀感，但中國大陸的市場潛力，是台灣目前主力產業無法忽視的一環，不論是併購大陸企業或是接受大陸併購，台灣主力產業都將扮演重要角色，並不是接受併購後就不再有發展動能。

併購的年代，台灣企業賣，不賣？真的得好好算算。

漢微科融資倍增 疑消息走漏

股后漢微科宣布，將以每股1,410元賣給荷商艾司摩爾（ASML），由於有溢價的空間，漢微科昨（16）日股價也以1,330元跳空漲停一價到底。不過，漢微科近二周融資餘額明顯增加，也被市場質疑可能消息提前走漏。

漢微科融資餘額最近半個月快速增加，原本都維持在600多張，但自6月以來，增加了522張，至端午節假期後，更站上1,000張的大關，昨（16）日的融資餘額為1,093張，是近期融資餘額的新高，也將近平常的一倍。

不過，漢微科的股價在合併案宣布前的變動有限，6月上半個月僅漲4.8%，股價並沒有提前反映利多。三大法人對於漢微科的買賣動作也很有限，6月以來外資賣超漢微科199張，投信沒有進出，自營商則買超136張。

漢微科於2012年5月21日掛牌上櫃後，僅在十個月內即登上台股股后，並曾一度超越大立光，搶下台股股王寶座，並在2015年5月28日盤中創下2,585元的歷史天價。

金管會證期局主秘周惠美說，併購消息是重大訊息，主管機關對股票市場價量都會有線上監視，會注意有無異常情況。

圖／經濟日報提供

名家觀點／國家隊失大將 戲該怎麼唱？

■鍾俊元

股后漢微科昨（16）日宣布與荷商艾司摩爾（ASML）簽約，艾司摩爾將以每股1,410元收購漢微科100%股權，此舉震撼了半導體產業和台股市場。有人樂觀其成、也有人質疑「國家隊」再失大將，產業模範生被買走了，未來可能沒戲唱。

如果外資收購台灣公司從個案變成常態，台灣將面臨產業競爭力快速流失的困境，政府與企業必須積極面對，並且想辦法改善。

就產業面、甚至整體競爭力來說，此事應是短空長多。分析漢微科的產業地位，該公司主要發展電子束檢測技術，以此提高半導體產業的良率，因擁有多項自行研發專利技術，堪稱產業界模範生，股價更曾在2014年突破千元大關，目前是台股股后。

近期政府擬組國家隊，打進全球市場，再加上景氣低迷，政府力推產業轉型，也需要有指標性的廠商帶頭示範，如今漢微科被併購，我們少了一員大將，確實是個問題，要由誰帶領產業走出這片低迷困境因而打上問號，這也是所謂的「短空」。

儘管如此，台灣政府和產業也必須正視一個訊息，產業轉型、升級不能老是仰賴資優生或政府來做，必須作為共識大家一起努力，才有辦法度過這個短期的難關。

觀察這次艾司摩爾收購漢微科，漢微科在電子束檢測技術有優勢、艾司摩爾則是半導體曝光設備的佼佼者，在一條鞭的整合上會更添競爭力，艾司摩爾的機台極紫外光（EUV）技術產能也可從一日1,000片增至1,500片。

另外，漢微科現在賣在高點，大股東漢民集團可能另闢戰場，朝向下世代的檢測或製程設備研發邁進。

綜合來看，漢微科嫁荷商艾司摩爾長期有三大優點，第一便是有利於兩者轉入下個世代的檢測設備開發技術，有助於台灣半導體設備生態更趨完整，提升設備產業競爭力、帶動產業轉型。

第二，雖然漢微科被國際公司收購，但員工將留任台灣，不僅不會有人才外流的疑慮，技術服務、維修、設備耗材、甚至人才培訓的業務都會根留台灣，這對整體產業結構有很大的幫助，更能達到培育下個世代半導體人才的效果。

第三，艾司摩爾擬以千億元收購漢微科，代表台灣設備檢測技術已經達到跟國際半導體設備技術互補接軌，可以說是受到國際肯定，這對台灣產業自然是一個利多。

在全球的半導體設備廠商生態系裡，可以說是「大者恆大」，由美商應材、艾司摩爾、東京威力幾家大廠商稱霸。漢微科資源主要在檢測設備的區塊，與國際設備廠商整合後，替漢微科打開另一扇窗，往下個世代的製程邁進，否則在台灣要獨自奮鬥，資源是非常不足的。

就產業面看來，股后漢微科嫁人短空長多，應無太大爭議，但這次收購凸顯另個面向的問題，台股少了「股后」撐場，量能是否會因此萎縮？又或是連股后都被收購，股王大立光是否能夠獨善其身？

台灣半導體產業競爭力很強，這次股后漢微科被外商相中，對半導體產業影響不大；但台股上市櫃公司價格偏低，併購又多以股權交換的方式進行，如果外資收購台灣公司從個案變成常態，台灣將面臨產業競爭力快速流失的困境。

（本文由工業技術研究院產業經濟與趨勢研究中心副主任鍾俊元口述，記者潘姿羽整理）

新聞分析／擁3大優勢 漢微科為何要賣？

漢微科具高股價、高獲利、高技術含金量等三大優勢，為什麼突然要賣給艾司摩爾（ASML）？是許多人心中的疑問。

ASML看上漢微科，固然是對台灣半導體設備產業的國際級肯定，但業界人士也分析，半導體技術愈來愈難，尤其製程技術發展到十奈米以下後，技術挑戰愈來愈大。但客戶需求殷切，單靠漢微科現有的能量，恐怕會無法在第一時間滿足客戶，唯有「強強合作」才有機會勝出。

另一方面，漢微科是「小而美」的公司，股本小，造就其股權集中、每股獲利高的優勢，但也因股本小，能匯集的能量相對有限，尤其研發需要龐大的銀彈支撐，如果漢微科增資擴大股本、充實根本，「小而美」的優勢就會受影響。

據悉，這件高達千億元合併案，雙方高層只花了近二、三個月就定案。知情人士透露，漢微科母公司漢民集團與艾司摩爾高層十餘年來的深厚互信基礎，是促成快速拍板的重要因素。

艾司摩爾（ASML）一九八四年從飛利浦獨立，專攻晶圓製造設備，主要生產半導體光刻機，業者形容是半導體廠技術升級的彈藥庫，過去曾獲得英特爾、台積電、三星半導體入股，產業重要性不言可喻。

漢微科是華人企業當中，唯一切入半導體前段高階設備的公司，如今併入ASML，主要考量現實技術發展情況，預期雙方合併後，更能發揮正向加持的綜效，迎向未來產業的變化考驗。

業界人士分析，漢微科的電子束檢測技術獨步全球，ASML在研發設計的核心技術、技術和供應鏈的管理，以及生產力及效率上，都值得學習，雙方合作後，將能無畏地迎向「萬物相連」的物聯網時代。