彭博社追蹤的數据顯示，剔除銀行和券商，中國上市公司的現金持有量高達1.2万億美元，創紀錄最高記錄，比美國、歐洲和日本企業的囤積速度都要快。

中國企業史無前例狂屯現金（圖源：Reuters/VCG）

那么，中國企業為何瘋狂囤積現金呢？

据華爾街見聞署名為祁月的文章報道，在經濟增速放緩至25年來最低之際，國內的投資機會明顯稀缺，導致中國企業持幣觀望情緒濃厚，二季度現金持有量同比大增18%，為六年來的最高增幅。

中國企業如此積極囤錢是史無前例的，這讓政府和投資者都感到沮喪不已。對于政府而言，由于企業缺乏投資新項目的信心，政策決策者試圖通過向金融系統注入大規模流動性以提振經濟增長的努力成效不足。

当貨幣政策完全沒辦法再刺激經濟，無論降低利率抑或增加貨幣供應量都作用不大，這就是英國經濟學家凱恩斯（John Maynard Keynes）提出的經典理論——流動性陷阱。

中國央行調統司司長盛松成在7月16日舉辦的“2016年中國資產管理年會”上就曾直言，從M1和M2的貨幣剪刀差趨勢看，中國企業已經出現“流動性陷阱”現象。

那么，到底是何种原因導致中國企業瘋狂囤積現金這一行為呢？

文章引用了海通證券分析師姜超团隊在2日发布的研報的分析，認為存在以下几大原因。

原因之一：企業盈利低迷，投資意願較弱

15年以來制造業投資和民間投資迭創新低。以往中國經濟发展采用以信貸驅動的工業化模式，因而信貸和投資是一枚硬幣的兩面。而15年以來工業企業中長期貸款增速回落在實體經濟層面則體現為投資增速的持續下滑。這在過去一年多以來尤其明顯。

另外，人口紅利消失，有效需求不足。

企業利潤率低，對降息不敏感。

產能過剩導致企業利潤率不斷下滑。而從供需結構看，12年以來產能過剩問題越发凸顯。產能過剩意味著供過于求、產能利用率低下。而產能利用率又與企業銷售利潤率高度正相关。

民間融資成本依然偏高。目前金融機構一般貸款加權平均利率已從前期7%以上高位降至略高于5%。但民營企業融資難、融資貴的問題依然沒有得到妥善解決。經濟持續下行令商業銀行惜貸情緒上升，而民營企業往往又缺乏有效的信用擔保，這使得民營企業實際成本依然偏高。民間融資成本是國有企業成本融資的兩倍以上。這使得部分民營企業即便利潤率仍高，但因難以從銀行體系获得融資、民間融資成本過高而無法擴大投資。

原因之二：政府投資劇增，擠出企業投資

社融增速下滑，政府融資激增。今年以來社融存量增速下降。年初至今，伴隨著M2增速的下滑，社融存量增速也呈現下降態勢。16年1月至6月，我國M2同比增速由14%降至11.8%；與此同時，社融存量增速也由13.3%降至12.4%。尽管受到基數效應的影響，但社融增速的下滑仍在一定程度上反映出企業融資需求的疲弱。

財政擴張推升基建投資。政府融資高增反映財政擴張。2016年財政預算赤字率由2015年的2.3%增至3%，財政政策進一步擴張；其中首次公布地方政府預算財政赤字7,800億。在擴張性財政政策的推動下，尽管今年以來公共財政收入增長仍較為緩慢，財政支出卻持續仍然高增，相應地，政府融資也大幅增加。

政府投資擠出民間投資需求。政府投資擠出民間投資態勢日益顯著。今年以來，民間固定資產投資增速迅速下降，累計增速由年初的6.9%降至上半年的2.8%。這是09年以來民間固定資產投資增速首次大幅落后于全部固定資產投資增速，顯示政府投資擠出民間投資的態勢日益顯著。而民間企業投資需求受到壓抑也是產生流動性陷阱的主要原因之一。

原因之三：長期通縮風險，實際利率高企

日本通脹預期低迷，抑制投資消費。流動性陷阱最早由凱恩斯提出，但后續的經濟學家對這一現象的发生給出了不同的解釋。例如Krugman和Bernanke認為当名義利率足夠低、通脹預期也較低的時候，實際利率依然偏高，所以人們不願意投資和消費，導致經濟難以好轉、通脹難以回升。因而Krugman和Bernanke認為，在流動性陷阱中，央行應該加大貨幣刺激，一方面可以降低名義利率，另一方面可以提升公眾對于未來的通脹預期，以降低實際利率水平。

中國通脹告一段落，通縮乃長期所慮。豬價、菜價拖累通脹回落，通脹風險緩解。年初以來，受益于供給收縮，菜價、豬價、油價等輪番上漲使得物價承壓，但價格的大漲帶動了各自供給的回升，当前菜價在經历大跌后也僅是小幅反彈，豬價經历大漲后開始回落、且去年基數較高，油價也見頂回落。

原因之四：居民存款搬家，資金汇集房市

從資金流向的角度看，資金由居民通過房地產持續流向企業，企業卻未能將資金進行生產再投資，而是以活期存款的形式存起來，信貸刺激經濟的良性循環被打破，資金在M2內部從非M1搬家到M1，流動性陷阱形成。

居民存款回落，企業存款激增。居民貸款升存款降，企業貸款降存款升，居民資金持續流入推升企業存款。如前所述，M1主要由M0與單位活期存款構成，而M2主要是M1加上單位定期存款和居民存款。去年以來M1與M2剪刀差擴大，首先意味著資金正在由居民部門流入企業部門。而貸款創造存款，考察存款需要從考察貸款入手。