呂紹煒專欄：凜冬已至？中國經濟是否會「長夜漫漫」

中國官方上周公布去年（2018年）全年經濟成長率6.6%，是近28年新低點，外媒形容中國經濟已「進入凜冬」。中國經濟放緩外界早有心理準備，說「已進入凜冬」亦可。但真正值得關切的問題在：這次的冬天有多長？

進入不再高成長的新常態，中國經濟持續走低

中國國家統計局21日公布最新的國內生產毛額（GDP）數據，去年中國GDP總值90兆309億元人民幣，首次突破90兆元。換算成美元計價與2017年相比，經濟成長率為6.6%，較2017年的6.8%又下滑。官方對今年的經濟成長率目標值訂為6.5%，外界並不看好，民間預估數字大致在6.0%左右，低的預估值根本就跌破6%。

中國經濟原本就不可能再維持過往的高成長，從2010年創造10.6%的成長率之後，中國再也未出現兩位數高成長率，反而是每年成長率逐年往下走，北京官方稱之為「新常態」。因為以中國GDP量體已達近13兆美元（全球第2大經濟體）、平均國民所得也到近1萬美元的中等所得水準，要再維持兩位數成長原本就是夢想。

但這次最值得注意的是，倒不是6趴多的成長率算高算低的問題，而是去年中國經濟成長率的數字是呈逐季下滑：從首季的6.8%、6.7%、6.5%、最後一季跌到6.4%，顯然中國經濟走在下行階段。而且從近日華為董事長任正非要員工準備過數年苦日子，阿里巴巴、京東方等停止召人，富士康甚至裁員5萬人等消息來看，中國內部經濟吃緊程度相當嚴重。

貿易戰衝擊今年發酵是影響寒冬長短的關鍵

去年中國經濟的關鍵詞，當然就是「中美貿易戰」，貿易戰從年初打到年尾，上半年屬於叫囂威脅階段，加徵關稅生效是年中之後。在這段時間，從數據上看中國出口美國的金額，並未受到明顯影響，這其實是業者因應關稅提高、讓需求提早發生；此外，在中國的許多供應鏈廠商都受到影響，有意遷移以分散風險，但實務上到其它國家新設廠、尋找替代供應鏈等，都非一夕可完成之事。

也因此，外界原本就評估貿易戰對中國的負面效應，會在2019年發酵產生更大的衝擊。外媒所謂的「進入凜冬」，放在今年看更為貼切。

不過，一般人最關心的其實還是：冬日多長？這牽涉到多個變數，目前尚難斷定。第一個當然是進行中的中美貿易談判，如果2月底順利達成協議結束貿易戰，對中國經濟的影響可望降低；如果談判破裂，美國不僅把已加徵10%關稅的2000億美元中國商品，進一步提高到25%，同時再加碼，把另外2000億美元商品列入加徵關稅清單。這個結果可能讓這波經濟下行趨勢的谷底更深、脫困時間更長，堪稱「長夜漫漫」。

另一個影響因素是官方支撐經濟的財政與貨幣政策，力度有多大、效果何時顯現的問題。

貨幣寬鬆、增加財政支出、減稅等多管齊下

雖然北京決議不搞「大水漫灌」式強刺激，但在去年7月還是宣布一系列刺激經濟措施，並宣告「積極財政政策要更積極」，確定要投入更多資金擴大基礎建設。而鑑於貿易戰導致民間企業經營困難，去年9月北京也通過減稅1.3兆元人民幣方案，且為增加居民收入和刺激消費，個人所得稅專項減免計劃也在研究中。至於人民銀行（央行）去年就「定向降準」（降低存款準備率）4次，今年初又降準1個百分點、釋出1.5兆人民幣資金。這些財政、貨幣、減稅等政策，都有助提升經濟。

綜合而言，最佳處境下（貿易戰3月結束、政策效果顯現），今年下半年就可望逐漸脫離「冬日」；較壞的情況下（貿易戰未能在3月結束、政策效果慢顯現），今年可能「全年是冬天」。

中國經濟如「大寒」，台灣難逃「小寒」之苦

最壞的情況是貿易戰持續打下去，中國經濟的調整需要更長時間，不過，以中國這種大型經濟體而言，不必太擔心所謂的「崩潰」，其具有自我調適治愈能力。以1989年天安門事件後、面對全球的制裁導致中國經濟走緩的經驗看，1989年經濟成長率掉到4.2%、1990年3.9%，但1991年就回到9.3%，之後連續4年兩位數成長。再以俄羅斯受歐美制裁導致經濟衰退後，約3年左右恢復正常等經驗看，如果沒有其它「黑天鵝」出現，最壞情況是2-3年脫離寒冬。

至於台灣，不必幸災樂禍，兩岸經濟太密切了，中國經濟差台灣必然受影響；去年11月出口已經反轉為衰退，才公布的12月外銷訂單一口氣衰退10.5%，政府期待台商回台投資的效益，雖然目前探詢者不少，但最後多少能落實仍難確定。如果中國經濟真進入「大寒」，台灣大概難逃「小寒」之苦，所以還是期望3月初貿易戰可以落幕吧！