雷曼連動債搞得天翻地覆，你知道是怎麼回事嗎？ - 新竹市培英國中第一屆校友會

兩年前，突然跑出個叫什麽『雷門兄弟』的連動債，大家都還搞不清楚到底那是什麽東東，台灣的股市就跟著全球崩跌了。美國經濟不是好得不得了嗎？房地產十年都漲個不停，有買就有賺，還是成倍的賺。那美國房地產跌了，關我們台灣什麽事呢？怎麼搞得我們出口跌了幾乎一半，失業、無薪休假接二連三，手中的股票價值甚至剩不到三分之一。老美闖的禍，為何拖我們陪葬呢？

世界各國，三年兩頭就冒出個金融危機，美國老大哥的金融業向來在這個時候，挾著所謂的IMF，以救世主的姿態，頤指氣使，嫌人家封閉落伍、不自由、不透明、藏污納垢，要人家改這、改那，然後用跳樓大拍賣的價格收購人家的銀行，風暴完了、價格回升，老美就賺了好幾翻。那，這麼厲害的老美，怎麼會捅出個金融風暴呢？而且還因為捅得婁子太大了，要稱之為『金融海嘯』才夠。

老美發現沒有太多東西可以外銷，他們發明一套把戲，可以將動不了的房地產變成像股票一樣的東西，外銷到全世界，美其名為『衍生性金融商品』，所謂『雷曼兄弟連動債』只是其中一個小例子罷了。由於太好賣了，老美各大銀行都搶著把各種好的、爛的房地產，通通包裝得美美的，賣給全世界不知道它是什麽東東的人。但天下哪有這麼好的事呢？套句名言『天下沒有白吃的午餐』，結果，吹牛吹得太大了，終究是要破的。其實，不要以為只有我們不知道那些連動債是什麽東東，發明那些東東的金融專家，到了後來，連他們自己也不曉得那是什麽東東了。就這樣，泡泡吹炸了，即使我們台灣沒在泡泡裡，也一樣被震得苦哈哈的。

以上，都是有良心的、美國諾貝爾經濟學獎得主的良心專業自省，只是將他的專業說法換成白話版本罷了。如果你還有興趣，或許可以看看下面較枯燥的、文縐縐的版本。

金融海嘯----我們學到了什麼？

二〇〇八年下半年的金融海嘯，以美國的紐約華爾街為震央，一夕之間經由全球金融自由化，傳遍全世界。全世界先進工業、開發中、甚至低度開發國家，不論直接或間接，幾無倖免。其慘狀僅次於一九三〇年代的大蕭條，至今仍因歐元區希臘等國家的債信危機而餘波蕩漾。從前世界各地的金融風暴，美國都儼然是教訓別人的救世主，而這次卻是道地的美國製風暴，狠狠砸了美國的招牌。

依據諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫.史迪格里茲(Joseph Stiglitz)最新著作『失控的未來(Freefall)』的看法，這次金融危機有幾個主要的近因：

美國的房地產泡沫化，房價崩盤後，持有相關衍生性金融商品的華爾街重要金融機構，紛紛陷入破產危機。
美國金融監理過於寬鬆，導致金融機構過度冒險，以超高的財務槓桿操作賺取厚利，一旦市場逆轉，隨即被過高的槓桿反噬。
美國房地產經過證券化，以衍生性金融商品的複雜炫麗面貌，經由美國重量級金融機構強力推銷，世界級信用評等公司加持，銷往全世界。一旦美國房地產崩盤，震波立即傳遍全世界，歐美銀行隨即全力抽回資金，全球金融界之間的融通與信任感也隨即凍結，眾多經濟活動停擺，全球各國不論直接或間接，一律拖入衰退深淵。

還有幾個重要的遠因：

一九八〇年代，歐美在雷根--柴契爾當政之下，高唱市場自由化、減少政府干預的市場基本教義派當道，原本規範嚴格的金融業監理法規不斷鬆綁，並將自由化擴及全世界。二〇〇〇年網路科技泡沫破滅，美國聯儲會(Federal Reserve)以超低利率及放任式的金融自由化來支撐景氣，結果卻造就另一個更大的房地產泡沫。
美國製造業外移，必須創造新的產業提供就業機會，蓬勃發展的金融業提供的高薪工作，頗能替代流失的製造業工作，甚至更好。但不事實質生產的金融業只是經濟發展的手段，如何能憑空成為新經濟的重心？金融海嘯之前，金融業大約佔了美國所有企業獲利的百分之四十，比重失衡，遲早是要出問題的。
美元是全球外匯儲備最重要的貨幣，美國只要出口國庫券，輕易就可以極低成本向外國借錢，也可輕鬆從國外進口，削弱國內從事生產的動力與誘因，造成美國貿易赤字，也造成國內總需求不足，進而減少就業機會，美國政府為了填補這個需求缺口，必須推行赤字預算，又要出口更多國庫券來借錢，形成惡性循環。但出口國庫券不會創造任何工作機會，生產事業工作機會又持續減少，間接畸形壯大了不受節制、以為能成為救星的金融業。
美國自雷根政府以來，奉行市場基本教義派的信念，認為自由市場效率很高，可自我矯正失靈現象，快速回復均衡，政府不應該干預。近三十年來，金融業的監理日益鬆弛，金融商品日益脫離現實，到了金融專家自己都無法分辨商品實際內容的地步。經年累月的結果，形成了脫韁的衍生性金融商品、脫韁的金融肥貓、脫韁的槓桿操作，既不能預測泡沫的形成，也不能自我矯正脫韁行為，事後也無法快速回復均衡。

最後，政府的紓困拯救形成令人諷刺的道德危機。金融業從前不屑政府干預，闖了大禍卻迫使政府砸下天文數字的納稅人錢，無辜受害的貧苦大眾卻要拿錢拯救加害他們的金融肥貓。以上在在證明完美的自由市場實際上不存在，市場失靈是常態且無所不在，政府必須擔當重任，制定良好的市場規範並做好執法、裁判的工作，讓市場充分、有序地發揮機能。

從美國製金融海嘯的前因後果看來，在產業發展方面我們可以學到一點教訓----

一、在金融產業發展方面：

這些年來在美國渲染之下，金融自由化被奉為教條，台灣幾年前也完成房地產證券化立法，我們金融業也強力要求開放這、開放那，對央行打擊熱錢的做法頗多抱怨。如今美國自己戳破了這個神話，顯示監督不足的金融自由化，弊將遠大於利，且美國金融業的貪婪、自利、冒險、短視，也一樣會發生在我們的金融業。我們或許要慶幸，政府守分、不躁進的金融政策，使我們金融業除受小規模連動債波及外，大體上未受金融海嘯的直接衝擊，間接衝擊則難免。

二、在生產事業發展方面：

金融海嘯證實了，美國寄望金融業填補製造業外移的缺口，只是一場夢，實質的生產事業才是根本所在。台灣的代工生產事業也泰半移往海外，留在國內的所謂高科技產業，已高度自動化，創造的就業非常有限。我們要記取美國的教訓，產業競爭力必須向下紮根，政府必須擔起重任，大力推動科技的研究發展，提供完善的基礎設施與便利的營運環境；我們也必須向上發展，政府要大力推動發展品牌，鼓勵業界直接服務消費者，學習承擔消費市場風險，超越代工模式，成為帶動金融、物流、行銷、設計等等各項服務性經濟活動的火車頭，加大加深我們在軟硬體資源整合上的軟實力，創造就業、創造附加價值、深化台灣競爭力。