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雷曼連動債搞得天翻地覆,你知道是怎麼回事嗎?
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朱家一
等級:8
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文章推薦人 (1)

袁正明

兩年前,突然跑出個叫什麽『雷門兄弟』的連動債,大家都還搞不清楚到底那是什麽東東,台灣的股市就跟著全球崩跌了。美國經濟不是好得不得了嗎?房地產十年都漲個不停,有買就有賺,還是成倍的賺。那美國房地產跌了,關我們台灣什麽事呢?怎麼搞得我們出口跌了幾乎一半,失業、無薪休假接二連三,手中的股票價值甚至剩不到三分之一。老美闖的禍,為何拖我們陪葬呢?

世界各國,三年兩頭就冒出個金融危機,美國老大哥的金融業向來在這個時候,挾著所謂的IMF,以救世主的姿態,頤指氣使,嫌人家封閉落伍、不自由、不透明、藏污納垢,要人家改這、改那,然後用跳樓大拍賣的價格收購人家的銀行,風暴完了、價格回升,老美就賺了好幾翻。那,這麼厲害的老美,怎麼會捅出個金融風暴呢?而且還因為捅得婁子太大了,要稱之為『金融海嘯』才夠。

老美發現沒有太多東西可以外銷,他們發明一套把戲,可以將動不了的房地產變成像股票一樣的東西,外銷到全世界,美其名為『衍生性金融商品』,所謂『雷曼兄弟連動債』只是其中一個小例子罷了。由於太好賣了,老美各大銀行都搶著把各種好的、爛的房地產,通通包裝得美美的,賣給全世界不知道它是什麽東東的人。但天下哪有這麼好的事呢?套句名言『天下沒有白吃的午餐』,結果,吹牛吹得太大了,終究是要破的。其實,不要以為只有我們不知道那些連動債是什麽東東,發明那些東東的金融專家,到了後來,連他們自己也不曉得那是什麽東東了。就這樣,泡泡吹炸了,即使我們台灣沒在泡泡裡,也一樣被震得苦哈哈的。

以上,都是有良心的、美國諾貝爾經濟學獎得主的良心專業自省,只是將他的專業說法換成白話版本罷了。如果你還有興趣,或許可以看看下面較枯燥的、文縐縐的版本。

金融海嘯----我們學到了什麼?

二〇〇八年下半年的金融海嘯,以美國的紐約華爾街為震央,一夕之間經由全球金融自由化,傳遍全世界。全世界先進工業、開發中、甚至低度開發國家,不論直接或間接 ,幾無倖免。其慘狀僅次於一九三〇年代的大蕭條,至今仍因歐元區希臘等國家的債信危機而餘波蕩漾。從前世界各地的金融風暴,美國都儼然是教訓別人的救世主,而這次卻是道地的美國製風暴,狠狠砸了美國的招牌。

依據諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫.史迪格里茲(Joseph Stiglitz)最新著作『失控的未來(Freefall)』的看法,這次金融危機有幾個主要的近因:

  1. 美國的房地產泡沫化,房價崩盤後,持有相關衍生性金融商品的華爾街重要金融機構,紛紛陷入破產危機。
  2. 美國金融監理過於寬鬆,導致金融機構過度冒險,以超高的財務槓桿操作賺取厚利,一旦市場逆轉,隨即被過高的槓桿反噬。
  3. 美國房地產經過證券化,以衍生性金融商品的複雜炫麗面貌,經由美國重量級金融機構強力推銷,世界級信用評等公司加持,銷往全世界。一旦美國房地產崩盤,震波立即傳遍全世界,歐美銀行隨即全力抽回資金,全球金融界之間的融通與信任感也隨即凍結,眾多經濟活動停擺,全球各國不論直接或間接,一律拖入衰退深淵。

還有幾個重要的遠因:

  1. 一九八〇年代,歐美在雷根--柴契爾當政之下,高唱市場自由化、減少政府干預的市場基本教義派當道,原本規範嚴格的金融業監理法規不斷鬆綁,並將自由化擴及全世界。二〇〇〇年網路科技泡沫破滅,美國聯儲會(Federal Reserve)以超低利率及放任式的金融自由化來支撐景氣,結果卻造就另一個更大的房地產泡沫。
  2. 美國製造業外移,必須創造新的產業提供就業機會,蓬勃發展的金融業提供的高薪工作,頗能替代流失的製造業工作,甚至更好。但不事實質生產的金融業只是經濟發展的手段,如何能憑空成為新經濟的重心?金融海嘯之前,金融業大約佔了美國所有企業獲利的百分之四十,比重失衡,遲早是要出問題的。
  3. 美元是全球外匯儲備最重要的貨幣,美國只要出口國庫券,輕易就可以極低成本向外國借錢,也可輕鬆從國外進口,削弱國內從事生產的動力與誘因,造成美國貿易赤字,也造成國內總需求不足,進而減少 就業機會,美國政府為了填補這個需求缺口,必須推行赤字預算,又要出口更多國庫券來借錢,形成惡性循環。但出口國庫券不會創造任何工作機會,生產事業工作機會又持續減少,間接畸形壯大了不受節制、以為能成為救星的金融業。
  4. 美國自雷根政府以來,奉行市場基本教義派的信念,認為自由市場效率很高,可自我矯正失靈現象,快速回復均衡,政府不應該干預。近三十年來,金融業的監理日益鬆弛,金融商品日益脫離現實,到了金融專家自己都無法分辨商品實際內容的地步。經年累月的結果,形成了脫韁的衍生性金融商品、脫韁的金融肥貓、脫韁的槓桿操作,既不能預測泡沫的形成,也不能自我矯正脫韁行為,事後也無法快速回復均衡。

最後,政府的紓困拯救形成令人諷刺的道德危機。金融業從前不屑政府干預,闖了大禍卻迫使政府砸下天文數字的納稅人錢,無辜受害的貧苦大眾卻要拿錢拯救加害他們的金融肥貓。以上在在證明完美的自由市場實際上不存在,市場失靈是常態且無所不在,政府必須擔當重任,制定良好的市場規範並做好執法、裁判的工作,讓市場充分、有序地發揮機能。

從美國製金融海嘯的前因後果看來,在產業發展方面我們可以學到一點教訓----

一、在金融產業發展方面:
這些年來在美國渲染之下,金融自由化被奉為教條,台灣幾年前也完成房地產證券化立法,我們金融業也強力要求開放這、開放那,對央行打擊熱錢的做法頗多抱怨。如今美國自己戳破了這個神話,顯示監督不足的金融自由化,弊將遠大於利,且美國金融業的貪婪、自利、冒險、短視,也一樣會發生在我們的金融業。我們或許要慶幸,政府守分、不躁進的金融政策,使我們金融業除受小規模連動債波及外,大體上未受金融海嘯的直接衝擊,間接衝擊則難免。
二、在生產事業發展方面:
金融海嘯證實了,美國寄望金融業填補製造業外移的缺口,只是一場夢,實質的生產事業才是根本所在。台灣的代工生產事業也泰半移往海外,留在國內的所謂高科技產業,已高度自動化,創造的就業非常有限。我們要記取美國的教訓,產業競爭力必須向下紮根,政府必須擔起重任,大力推動科技的研究發展,提供完善的基礎設施與便利的營運環境;我們也必須向上發展,政府要大力推動發展品牌,鼓勵業界直接服務消費者,學習承擔消費市場風險,超越代工模式,成為帶動金融、物流、行銷、設計等等各項服務性經濟活動的火車頭,加大加深我們在軟硬體資源整合上的軟實力,創造就業、創造附加價值、深化台灣競爭力。


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以文明為外衣的噬血行徑
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呂欽文
等級:7
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家一的新書既是一本經濟評論,更是一本具社會學政治學內涵的大作.我個人雖然還沒看過,但看了摘要之後,內人,讀大學的女兒與我之間,已有過不少的討論.自工業革命以來,西方各國舉著"自由貿易""自由經濟'的大旗,橫掃世界."資本主義"美其名為公平競爭,但卻是放任具有不同資源的競爭著相互吞噬.其結果強者恆強.從人性的角度看,更是放縱人的基本慾望的橫行.在第三世界國家積弱不振,尚可做為英美等資本主義國家擴張天地,吸納資本社會轉移出來的問題,等到這些第三世界不再成為禁臠,隨者資本主義發展出來的細膩的"設計"(如保險制度)就很容易反噬到他們自己.家一新書中對自由經濟的針貶,確是說到了多年來許許多多對如此放任,裹著文明外衣經濟惡獸的憂慮.

但更深一層的意義是,人類社會該用什麼樣的制度才是最健康與安全的,這樣的問題恐怕還需要長久的實證過程.相較於"自由經濟",中國大陸(或著說以社會主義為基本價值觀的社會)的總體經濟,(或著說宏觀的經濟,具有較多政治控制的經濟體),所呈現的優點正是自由經濟的缺點.但這也不代表極端的控制是好事(共產主義?).在這兩個極端之間,人類該落腳何處,恐怕是許多有心人面對穹蒼浩宇經常自問的吧.

小弟我非社會科學專業,連許多經濟名詞也說不準確,但自年輕以來便關心人類前途,因而有如上之大問.家一的書在我們這樣的年紀是一顆適當的石頭,在我們腦海裡可以激起一些蕩漾,以我們的生活經驗,雖無法找到答案,但理解問題的能力總是有的.

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政府規範,全民受惠
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袁正明
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家一的幾篇經濟相關文章,篇篇氣勢龐礡,讀來受益許多。如果我們將金融商品(如雷曼連動債)像進口美國牛肉一樣來看待,就能理解政府規範的重要性了。金融,保險,房地產,最近在美國被合稱為FIRE(魔火FinancialInsuranceReal Estate),是現代經濟社會裡重要的服務業。譬如說,連動債與衍生性商品本來是良好分散風險的資產組合,如果在有效政府監督之下,產品風險評估得當,發行者有足夠資產擔保,受惠者將是全體社會。保險業亦然,例如,我們都知道房屋火險,人壽保險的重要,個人會評估購買,但是若容許不相關的第三者(陌生人)購買我們的保險,成為我們房屋/人壽保險的受益人,我們可以想像可能造成的社會代價了,最近在美國就出現一個爭奪2600萬美金壽險受益人的遺產官司,死者是有名的律師,生前他找好朋友成立一家公司,由公司代付保費,再以76萬美金賣出他自己的壽險受益權給這家公司(76萬美金的社會貢獻在哪兒?)。兩年後,公司將他的壽險證券化,以900萬美金轉賣給投資人(投資人並不知道被保人是誰,雙方這種900萬美金交易的行為,對社會貢獻在哪兒?),這名律師一年後,無預期的自然死亡,案子本身完全沒有不法的行為,但是道德上的瑕疵,不言而喻,若牽涉到非法詐騙投保,謀財害命,更是社會災難。至於炒作房地產,台灣美國,都有類似的問題,亟須有效的政府規範。FIRE對社會有活絡資金,風險分擔,保障意外的功能,相當於汽車引擎的潤滑劑,不可或缺,但若玩過火了,卻會對社會造成極大傷害。從1980年代起,美國最有名的大學畢業生,多半從事這種行業,泡沫的結果,如家一文中所說,全世界都(被震得苦哈哈)。金融海嘯後,美國的印鈔機24/7開動,現在歐元印鈔機也加入,儲蓄的個人或擁有龐大外匯存底的國家,將是下一個受害者,若不及早防範,資產/退休金縮水,幾乎是可預期的結果。家一在經濟方面涉獵,遠超過我們一般同學,而這方面資訊,又是我們同學在退休前後,特別需要的知識,希望他能多發表相關文章,讓大家有機會學習。



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昨日之"失"!...明日之"師"啊~.....
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但哥
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家一兄~你真是字字箴言!..句句撼動啊~.....那年~我正開心旅遊..等回來處理.股市已損失500萬~心痛呢!....害我現在理財變得保守多了............只是...就台灣現況.整體環境變化!..以及大多數下一代的未來!....恐怕正如你所慮..艱辛呢~.........世界經濟環境變化快速!..一向保守的我們..更要謹慎瞭解"資訊"及"環境"......更謝謝你提供專業分析與建議.........感恩呢~......^_^.......
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