新台幣匯價由今2008年開年的32.485元急速彈升至 昨(26)日最高的 29.95元，升值幅度高達7.8%，成為亞 洲最強勢的貨幣。至2007年底，國內壽險業海外投資金 額為 2.3兆元，占壽險業資金運用總額的 31.4%，新台幣急漲，讓壽險公司面臨嚴重的匯損及避險成本壓力。

壽險公司的避險方式不外乎自然避險、一籃子避險 (proxy hedge) 、傳統避險(swap)三種。自然避險在一 國貨幣急升時，帳面將產生未實現的巨額匯兌損失，但 只要要不進行結算，貨幣回貶即可認列未實現匯兌損失 的回沖。

一籃子避險是挑選與台幣兌美元匯率走勢相同的貨 幣作為避險，取代美元結算的可能性，降低匯兌風險。 2007年 1-3季，韓圜、新加坡、印尼盾兌美元走勢與新 台幣對美元走勢相似，為國內壽險業者主要挑一籃子貨 幣的組成內容。

原則上，挑選的貨幣只要表現的比台幣更為弱勢， 壽險公司帳上便可產生未實現匯兌利益，反則反之，故 貨幣的挑選相當重要。一籃子避險與自然避險效果類似 ，只要無進行結算，匯兌損益只是帳面數字的跳動。

由於壽險公司海外投資部位 90%以上是連結美國資 產，為降低台幣兌美元的匯兌風險，在考慮總體經濟環 境及避險成本因素後，一籃子避險在2005年後成為壽險 公司避險工具的新寵兒。

傳統型避險是以支付固定避險成本換取一段時間的 保障，待避險契約到期，再進行續約，契約期限有3 個 月、6個月、9個月、及12個月四種，各家壽險選擇傳統 型避險契約期限不一。

原則上，傳統型避險的避險成本金額高、低直接影 響損益，契約一旦簽訂，立即反應至損益表。大華證券 研究處表示，台幣今年以來急升，自然避險與一籃子避 險的貨幣組成挑選錯誤都將造成匯損，若一籃子避險工 具之貨幣挑選到日元、歐元、瑞士法朗，則有匯兌利益 的產生。大體而言，傳統避險工具將是目前的最佳選擇 。

大華證券研究處表示，國內壽險公司海外投資金額 自2002年快速增加，至2007年增幅高達331%，占可運用 資金比重也由2002年 16.4%增加到2007年 31.4%。

壽險業海外投資大幅增加主要是台美利差擴大，海 外投資擁有較高投資收益，可改善壽險公司利差損的困 境。然隨著海外投資金額的放大，避險成本控制便成為 壽險業者的新課題。

大華證券研究處指出，在台美利差擴大到最高峰之 際，swap的避險成本曾上升至381 bps (1個基本點等於 0.01個百分點) ，昂貴的避險成本迫使壽險業者另尋避 險方式，一籃子避險工具的興起便油然而生。時至今日 ，台美利差迅速的縮小，swap避險成本已降至80 bps， 因此預期swap避險工具的選擇將再成為主流。

國內主要壽險公司避險組合方式的比重略有不同， 大華證券研究處以各家公司的組合方式來設算第 1季可 能產生的避險成本及匯兌損失，發現國泰金避險成本的 增加及潛在匯兌損失可能衝擊 EPS達1.58元，新光金可 能衝擊 EPS達1.60元。

根據行政院金融監督管理委員會統計，壽險業目前可運用資金高達7.5兆元，去年整體保險業海外投資餘額達2.3兆餘元，約佔31％，其中，有10家壽險業者的海外投資比例已達35％。

光是今年1、2月，國泰金稅後淨損即逼近32億元，新光金稅後淨損更達37億元，在金控旗下銀行呈獲利情況下，主要虧損來源就來自於匯兌成本，由於3月新台幣漲勢也相當驚人，粗估3月國壽、新壽難逃虧損，累計首季虧損可能達百億元之譜。

壽險業由於海外投資多半以美元計價，因此採取的避險方式攸關獲利多寡，其中一般運用的避險策略包括自然避險、一籃子避險 (Proxy Hedge)及傳統避險(SWAP)，其中，傳統避險是以支付固定避險成本將匯率風險轉嫁至投資銀行上，契約期限包括3個月、6個月、9個月、12個月4種，由於過去台美利差擴大，傳統避險的成本一度高達381個基本點 (bps)，讓壽險業者轉向其他的避險方式，以求維持海外投資的高獲利，一籃子避險則應運而生。

一籃子避險是挑選與新台幣匯率走勢相關性高的貨幣，取代美元結算以降低匯兌風險，國內業者主要多以挑選韓圜、新加坡幣及印尼盾等幣別為主，且一籃子避險與自然避險效果相似，在未結算前，匯兌損益是帳面上數字的變動，若後續幣值回到正常範圍，損益將會回沖到帳面上。

造成今年首季壽險業匯兌成本暴漲的主因，即是本波新台幣升值幅度獨步全球，強勢程度全球排名第八，讓壽險業倚重的一籃子避險效果失靈，帳面虧損大增，尤其以海外投資部位大的國壽、新壽為甚，至於規模屬中小型的台灣人壽 (2833) 、中國人壽 (2823) 則因採超過90％的傳統避險，受創程度在可控制範圍內。

壽險業者表示，在美國連續降息下，台美利差逆轉，傳統避險成本也縮至80個基本點，在一籃子避險合約陸續到期後，將持續轉換避險策略，預料自第二季起，壽險業匯損的狀況可有效改善。

法人也認為，壽險業海外投資屬長期性資產配置一環，匯率大幅波動雖造成短期帳面損失，但無損於長期經營績效，在新台幣匯率、次貸風暴及債務清理條例等三大利空在上半年陸續發酵完畢後，金融業尤其是壽險業可望利空出盡。

金管會副主委張秀蓮坦言，目前壽險業匯損的情況「比二月還要嚴重」，保險局也召集幾家大型且海外投資已達三五％的壽險公司開會，了解實際匯損及公司因應辦法。張秀蓮說，這些公司還希望金管會能延後財報申報日期。

新台幣匯率從今年開年迄今已升值超過七％，壽險公司海外投資二兆二千多億元，只有一兆元，是用傳統避險方式百分之百避險，其餘則用一籃子貨幣等替代方式避險，但今年以來新台幣獨強，這種方式根本避不了險，估計帳上匯兌損失已超過四百億元。

以國壽來說，到二月底帳上就有一百億出頭的匯兌成本，去年全年國壽的匯兌成本，不過才一百二十多億元，可以說，第一季國壽的匯兌成本，就可能超過去年整年，進而影響首季的獲利。

國泰金策略長李長庚日前在法說會上坦言，國壽近七千億元海外投資中，五○％內傳統避險，未來希望能到契約到期時，逐步拉高傳統避險的比重。

新壽擁有近四千億元的海外資產，傳統避險部位約六○％，今年首季的匯兌成本也接近五十億元，新壽去年匯兌成本僅四十億元，同樣也是被匯損拖累今年首季獲利表現。

壽險業者私下透露，央行目前無法阻擋熱錢造成的升值，因此三月底，要期盼央行拉回匯率的可能性不高，季報數字「肯定不好看」。業者指出，主管機關要金融業依三十四號公報揭露匯損，但海外投資卻不能任意匯回，等於無法反向避險。

金管會表示，受美國次貸影響，台灣金融業初估總損失近新台幣250億元，但影響有限，其中對銀行的預估損失近200億元，占本國銀行資產0.089%，對保險業造成的預估總損失達50億元，占本國保險業資產的0.059%。

金管會表示，銀行、保險業者投資有價證券都有規範，例如銀行投資無信用評等、或未達金管會認可一定信用評等的短期債券，不得超過一定比例。

根據金管會日前統計，截至今年1月底止，本國銀行與保險公司持有與美國次貸商品相關的投資部位共達750億元，持有SIV（結構型投資商品）總餘額達212億元，將持續觀察後續擴散效應。

金管會表示，國內證券商、證券投資信託事業及期貨業，目前都未持有美國次貸商品或SIV等投資。

金管會指出，已督促金融業者加強風險控管機制，引用信評機構的信用評等，業者本身也應嚴審商品的架構內容及市場流動性，要求業者投資需更謹慎。

金管會並表示，去年下半美國次貸風波引爆後，我國金融服務業第三、第四季仍有成長，全年成長率達7.9%，去年出口年增率也達11.1%，顯示經濟基本面良好，次貸風波穩定後，台灣股市應會回歸基本面。

引起這次風暴的源頭是高盛證券亞太區策略分析師慕天輝（Timothy Moe），他在周一出具給客戶的報告中指出，若藍營贏得總統大選，台股會上萬點；若綠營勝選，台股下修至6,600點。

另有多份外資報告內容一面倒，看好國民黨總統大選選情，稱「若選舉結果符合外資預期，台股選後行情可期」，難免使緊繃的總統選情增添變數。～經濟日報2008年 3月15日頭版頭條

由於壽險公司必須提列損失準備，大型壽險公司是否可能因此需要增資？張秀蓮說：「新台幣再升下去，就很難說！」

金管會緊急調查壽險業的匯兌損失情況，發現目前是「有史以來最大的匯兌損失情況」，因為八十一年新台幣匯率雖升到二四‧五元，但當時國內壽險業並無大量海外投資，自從九十二年保險法開放國外投資可到三五％，這波是遭遇新台幣升值幅度最大、且最快的一次！

外界問到整體壽險業真實的匯兌損失情況，張秀蓮只肯說「超過一百億元」的數據，但是是否接近三百億元？張秀蓮不願公布，只說：「不要嚇人啦。」

中華信評今天發布「美元再貶會重創台灣壽險業」評估報告。

中華信評於報告中指出，台灣目前利率水準相對偏低，許多壽險業者希望增加海外投資部位，協助解決帳上的負利差問題，但也使業者面臨更大外匯波動風險。

中華信評預估，今年1至2月間，估計壽險業者的外匯損失約占整體壽險業年度獲利的20%至30%（以2004年及2007年10月之平均稅前利益為基礎），或相當於壽險業總資產的0.1%至0.15%(以2007年10月底之壽險業總資產為基礎)。

不過，中華信評也指出，壽險業者風險管理機制較以往提升，加上充裕資本水準，認為大多數業者應可因應這波外匯風險，新台幣升值也不致對台灣壽險業風險結構造成太大衝擊。

新台幣兌美元今年以來累計升值幅度已達5%，中華信評表示，根據估算，就算新台幣兌美元升值幅度繼續擴大至10%，整體台灣壽險業應仍能吸收可能產生的最大損失。

中華信評表示，多數壽險業者具有高度外匯風險意識，隨著海外投資部位增加，業者應會繼續保持相當的風險管理能力，認為這波匯率波動不會造成台灣整體壽險業面臨全年度營運虧損。