2009/12/03 09:58 時報資訊
【時報-記者巫彩蓮綜合外電報導】美國總體經濟面好轉，美國聯準會（Fed）公布褐皮書顯示，部份美國地區經濟活動已有好轉的跡象，由於長期利率水準來到非常低水位，因此商用不動產、住宅市場房價格回穩或跌幅縮小。

美國主要12個地區，以費城、亞特蘭大、克里夫蘭、里奇蒙等經濟環境已有些微改善，由於30年期抵押貸款利率連續六周下滑，貸款申請人次持續上升，不論商用不動產、住宅市場房價開始回穩。

至於就業市場方面，裁員狀況緩和下來，美國ADP公司公佈的數據顯示，11月私人企業就業人數減少16萬9000人，較10月減少19萬5000人來得少。自從7月1日以來，每月平均裁員人數為6萬9252人，較上半年每月平14萬9446人，呈現大幅降低。

紀錄顯示，12家聯邦銀行中，有10家贊成維持利率在2.25%不變，因應美國經濟同時面臨上檔和下檔風險。

能源和其他商品價格上漲，正在推高通膨壓力，與此同時，信用危機迄未解除而房市持續低迷。

短期經濟前景不明，決策官員主張繼續觀望，審慎評估經濟數據。

紀錄顯示，建議升息0.25個百分點的兩家聯邦銀行認為，經濟存在下檔風險，但通膨才是當務之急。

根據4月29日至30日理事會與各聯邦準備銀行總裁的利率決策會議紀錄。聯準會官員預測經濟活動可能在今年前半年會「特別衰弱」，後半年會有些回升。

報告預估，今年經濟成長約在0.3%至1.2%之間，較聯準會在1月份預測的1.3%至2%顯著向下修正。

在失業率方面，聯準會官員預估會提升至5.5%至5.7%，也較原預計的5.2%至5.3%為高。

報告也將通貨膨脹由原先預測的2.1%至2.4%，大幅上修至3.1%至3.4%。

至於聯準會作為主要調息參考依據，也就是去除食品與能源的核心通貨膨脹，也由原估的2.0%至2.2%，上修至2.2%至2.4%。

為了力抗信貸危機，聯準會去年 9月來已七度調降聯邦資金利率共3.25個百分點；儘管部分學者認為聯準會在經過多次積極降息後，應考量當前通貨膨脹趨勢與美元跌勢，先停止降息再作觀察，聯準會仍在 4月30日會議後，做出符合市場期待的降息一碼決定。

委員會當次以八比二的票數，通過這項決定。反對的為達拉斯聯邦準備銀行總裁與費城的聯邦準備銀行總裁，他們支持當次會議不調息。

不過，今天一併公布的當次會議紀錄中，也提到了大部分成員認為當次降息決定已近底限，而去年九月來大幅鬆綁貨幣政策、聯準會提供流動性的動作以及經濟振興方案將有助經濟活動，顯示聯準會官員可能傾向在當次降息後，暫停降息。

紀錄說：「雖然成長下行風險仍在，但成員關切通貨膨脹前景的上行風險，基於油價與商品價格持續增加，以及一些指標顯示通貨膨脹預期在近月來已增加。」

聯準會副主席科恩昨天也在一場紐奧良的演說中提到，當前貨幣政策在中期促進就業狀況與減緩通貨膨脹上似為恰當，同樣被視為是暗示暫不需要降息。

市場人士認為，美國昨日公佈的新屋開工率數據不 佳，出現了17年以來最低水準，加上美國聯邦準備理事 會(Fed)在發表的褐皮書中坦承美國經濟出現轉弱的狀 況，多重利空打擊今日國際市場的美元，再度推升人民 幣創下今年以來第32次新高紀錄。

中國央行在昨日上調存款準備金率，今日又調升人 民幣中間價，顯示其調控經濟的立場未變。

中國最新公佈的CPI(消費者物價指數)成長了8.3%， 國內通膨情形仍然嚴重。隨著人民幣進入六元時代，一 般認為其加快升值的速度可以有效抑制通膨。更有推算 指出，如果人民幣升值10%，那麼國內進口石油、豬肉 和大豆等食物價格將會下降10% 左右。

不過有學者擔憂，認為用貨幣來遏止通膨的效果恐 怕有限，而且升值的幅度並無法追上國際大宗物資價格 的飆升速度。更何況人民幣升值將吸引國際熱錢大量湧 入，更加惡化通膨情形。

世界銀行副行長林毅夫日前曾表示，中國的物價上 漲之問題最好還是交由市場決機制調節，而人民幣應該 採取3%-5%左右的漸進式的升值腳步，否則勢必將帶給 中國經濟一些傷害。

這些預備方案包括：1.財政部超額借入款項，提供 政府資金，並將多餘資金存入Fed。2.以Fed名義發行公 債，而非以財政部名義。3.要求國會授權Fed支付商業銀 行準備金利息，無需等到前次通過的法案所核准的授權 時間2011年。

華爾街日報指出，這些預備方案都不會立即實施， 因為Fed目前仍有額外提供貸款空間。

該日報並說，這些內部的談話，都是Fed行動的一部 份，一如外國央行正醞釀中的方案，決定一旦信用市場 惡化，所可能採取的措施。

Fed官員相信，這些方案大致可消除財政部公債耗盡 的風險，有分析師擔憂，若耗盡政府公債，可能導致財 政部無法支撐金融體系。

Hackett週二在紐約受訪時指出，「我擔心聯準會的大膽行動反而變成過度反應。聯準會目前必需暫停行動，以觀後續反應。」Hackett強調他是以個人身份發表談話，非代表央行官員。

美國次級房貸風暴肆虐，全球金融市場風雨飄搖，聯準會自去年9月起已6度降息，藉此提振經濟。聯準會最近一次降息是在3月18日，降幅為0.75個百分點至2.25%。聯準會還向瀕臨破產邊緣的全美第5大券商貝爾斯登 (BSC) 伸出援手。

聯邦準備理事會(Fed)周二推出了為期28天，挹注 2000億美元資金進入銀行體系的計劃，結果引發了股市 瘋狂的漲勢。近來股價遭到重創的貸款機構，如Fannie Mae (FNM-US)，Freddie Mac (FRE-US)與Washington Mutual (WM-US)，股價全數大漲，因為Fed將准許這些 機構用私人公司發行的抵押貸款擔保證券做為擔保品， 向央行進行融資。

其實投資人對這些證券早已避之唯恐不及，因為房 價下跌，還款違約率增加，這些證券遭受虧損的風險已 然偏高。

周二的計劃，號稱「短期證券借貸機制(TSLF)」， 並非是Fed舒解信用市場的首次行動。去年底，Fed亦推 出了一套類似方案，稱為「短期標售機制(TAF)」，暫 時壓低了銀行間隔夜拆款利率。

一分析師說，柏南克可謂是行動英雄，因為每當信 用市場緊縮，美國金融體系陷入飄搖，他總能拿出一套 新的辦法。

但並非人人都是柏南克迷，美林公司分析師羅森柏 格(David Rosenberg)周三指出，Fed本周的行動，對解 決終將失控的問題，將難有助益。

羅森柏格在寫給客戶的報告中指出：「最近出檯的 這套實驗手段，加上目前為止所採取過的其他手段，並 未針對當下的信用市場問題，也無法具體改善那些慘遭 虧損投資機構的償債能力，更不能使房價止跌。儘管股 市對這套計劃，初步係以大漲反應，但卻看不出有任何 理由，可供改變經濟或企業獲利展望。」

羅森柏格一直認為今年的美國經濟可能陷入衰退， 現在則預期今年稍後，Fed可能調降聯邦基金利率至1%的 低檔，該利率目前為3%，去年8月時則為5.25%。

大多分析師預期Fed下周的決策會議中，將持續降息 ，幅度可能達0.75個百分點。但這次降息，能否刺激房 市的買盤？或壓低抵押貸款利率？則多不表樂觀。以歷 史水準而言，目前的房價仍然偏高，而Fed於1月底在八 天內，大幅降息逾一個百分點，至今抵押貸款利率卻仍 上揚。

讓人擔憂的是，Fed擴大緊急貸款計劃，並大幅降息 ，將使得經濟中原本健康的層面進一步大幅成長，代價 則是美元持有人購買力降低。此外，真正嚴重的問題-- 與房價下跌有關的壞帳--則持續惡化。

Bianco研究公司分析師Howard Simons說，Fed確實 有必要為經濟挹注充裕的資金。但是汽油價格已來到經 通膨調整後的歷史高點，牛奶價格去年也大漲了12%， 通貨膨長已成了「非常具體的擔憂。」

Finacorp證券公司首席分析師David Merkel同意通 貨膨脈的確令人擔憂，但他補充道，目前Fed理事會的 成員都強調，Fed較重視經濟成長，而非通貨膨脹。 Merkel指出，柏南克與Fed副主席Donald Kohn及Fed理 事Frederic Mishkin對當年的經濟大蕭條都更為顧忌， 因而一旦經濟陷入困境，貨幣政策也就跟著進一步放寬 。

華盛頓經濟與政策研究中心主管Dean Baker說，通 貨膨脹並非投資人的唯一擔憂，短期證券借貸機制及類 似的政策，幾乎等同是政府在為投資拙劣的企業主管解 套，而這些人原本應是要付出失業的代價。

Baker還指出，Fed的行動只能讓銀行業免於大幅減 記資產，更免於倒閉。結果卻是，投資拙劣的銀行主管 保住了位置，也保住了飯碗，而且這個飯碗還是年入千 萬美元的金飯碗。然而，面臨法拍命運的屋主獲得紓困 的卻不多，更甭說財產遭通膨侵蝕的一般存款小民了。

Simons說，這團混亂的情況突顯出Fed的能力有限， 「他們不是危機管理者，這種劇本也並不存在。」

報導指出，有鑑於信用緊縮加劇，Fed上周就開始規畫紓解市場壓力的新措施，Fed官員並於周日召開的國際清算銀行會議上，與其他外國央行官員敲定相關挹注資金到市場的計畫細節。

然而，縱使短期市場流動性的問題獲得解決，Fed恐怕無法將這次造成經濟大幅走疲的一些房市根本問題予以剷除：房價持續下跌與房貸違約案件驟增。儘管Fed已連番降息，聯邦基金利率現已掉到三％，部份房貸利率不但未見下滑甚至還逆勢走高，以三十年期傳統房貸的平均利率來說，從一月中的五．五％攀升到上周的六．○三％。(新聞來源：工商時報-記者林國賓綜合外電報導)

美國聯準會今天發布新聞稿，表示將設立一個稱為「定期證券放款中心」的新工具，透過每週標售，將國庫證券提供自營商使用，為期28天。並說，Fed透過信用交換，提供歐洲各國央行使用的美元金額，也逐漸增加。

這是聯準會主席柏南奇 (Ben Bernanke)為化解金融市場資金日益繃緊，導致房貸戶及企業難以借款，所推出的最新措施。聯準會上週曾表示，將透過其他工具對銀行釋出2000億美元資金，以協助提高流動性。

聯準會說，3月27日開始的這項國庫證券標售，可能由包括機構及私人住宅的不動產放款抵押證券做擔保。聯準會將與自營商討論這項新工具的技術性規畫特點。

美國聯邦公開市場操作委員會 (FOMC)同意提高與歐洲央行及瑞士國家銀行的信用交換額度，分別至300億及60億美元，歐洲央行的信用額度提高100億美元，瑞士央行提高20億美元。聯準會將這項換匯時間延長至9月30日。

聯邦公開市場操作委員會下次例會是在3 月18日。

那麼聯邦準備理事會(Fed)是否能一如部份分析師預 期，再度降息3個碼？由於通貨膨脹仍是主要的擔憂，如 果Fed希望成功完成雙重使命：抑制通貨膨脹及確保經濟 持續穩健成長，其行動的空間，已是愈來愈有限了。

美元兌日元上周五下跌到了三年低點，美元兌歐元 亦接近歷史低點。如果Fed持續降息以支撐經濟，就得冒 美元進一步疲弱的風險。

而這可能在商品上，如原油，黃金，玉米與小麥， 引發進一步的通貨膨脹。此外，美元疲弱也可能使得進 口商品價格變得更貴。

這一點Fed不能不了解，所以也不能持續反復採取降 息行動。

美國就業市場疲弱，薪資增加遭到抑制，加上2008 上半年的經濟疲弱，未來幾個月，當有助消除通貨膨脹 擔憂。

但這並不代表通貨膨脹就將消退。事實上，一份調 查顯示，62%的分析師預期未來六個月，通貨膨脹將會上 升，其比例高於2007年7月所調查結果的53%。

投資人應了解，經濟衰退是經濟週期中無法避免的 一環。Fed必須竭盡所能，確保經濟衰退僅屬短暫，以減 少痛楚。即使忽略通貨膨脹風險，也應是情有可原。

要說Fed僅是坐視，全然未採取行動，以降低房屋市 場與信用市場的痛苦，實在未盡公允。其實央行創立了 一道新的程序--短期標售工具--借款予亟需短期融資的 銀行，其利率低於銀行業直接向Fed借款所付出的重貼率 。

自去年9月以來，Fed已降息達225基點，由5.25%降 至3%。許多分析師預期，春季末，聯邦基金利率將降至 2%。且Fed將被迫進一步降息至大幅低於該水準，否則未 來就可能面臨更多的問題。經濟衰退，最困難的莫過於判斷出何時開始， 又於何時結束。

例如，2001年3月經濟衰退開始，但美國經濟研究局 直到11月才宣布經濟衰退。只是那時，Fed已完成降息， 且經濟衰退也已結束。

即使如此，當時的Fed主席葛林斯潘仍因一時失差， 而持續降息。到了2003年6月，聯邦基金利率已低到了僅 1%，且停留於該水準達一年之久。

其後果已是人盡皆知。只希望現任的Fed主席柏南克 行動更為謹慎，別再忽略了通貨膨脹。

再次一或二度降息，或許有利經濟進補。但投資人 也宜暫時觀望，靜待前幾次的降息效果，完全反應於經 濟中。

當油價每桶高於105美元，黃金正邁向每盎司1000美 元大關，且美元走勢疲弱，此時要將利率壓低至2%之下 ，不僅思慮不周，還更具有危險性。