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中國時報 2010.11.13
社論－國際熱錢來襲 台灣應三管齊下防堵
本報訊
在美國政府推出第二波量化寬鬆政策之後，美金貶值已勢不可免，而其附帶效果，就是有數千億美元的熱錢流向全世界各國。連日來巴西政府已經叫苦連天，而台灣匯市也不得清閒，央行都要在尾盤出手干預，才能勉強擋下台幣升值的壓力。
面對一波波全球熱錢潮，台灣要妥善因應，但也不需要太過擔心。基本上，我們有數千億美元外匯存底，口袋夠深，並不是易欺之輩。台灣的央行總裁國際上素有名聲，也勇於對外匯炒手「套、養、殺」，外資熱錢也不敢輕易對台灣下手。但這一波量化寬鬆加上先前第一回合美國寬鬆的政策，確實造成太多的國際熱錢，資金四處流竄的壓力太大，幾乎使央行每天都處於作戰狀態，非常辛苦。也因為如此，我們希望提出以下幾個觀點，一方面讓社會大眾有清楚的認識，另一方面也給政府一些政策參考。
在熱錢蠢蠢欲動之際，政府首長最該守住的底線，就是少講話，少對匯率政策發言，一則不要給若干部會造成壓力，使首長在攘外之際還得分神安內，二則也不讓外界產生預期。廿四年前台幣升值熱錢流入，就是因為當年政府首長錯誤講出了「一天升值一分」的宣示。這樣的宣示坐實了外界的預期，故熱錢流入形同穩賺不賠的投機生意，遂吸引了大筆資金流入。在金融交易網路電子下單的時代，幾乎全世界所有的投機客都可以向台灣的匯市下單買賣外匯；台灣外匯存底再豐，也擋不住全世界預期合流的巨大投機資金。我們當然不擔心彭總裁的口風與果決，但從以往政府整併ＤＲＡＭ總有大員對外亂講話的記錄來看，我們還是要對正副總統，行政院長呼籲，千萬不要在此時此刻，講出不恰當的政策宣示。
除了前述「杜絕預期」的原則之外，政府第二件該做的功課，就是慎重研議課「熱錢稅」的可行性與立法配套。在一個月前熱錢稅之議初次提出時，財政部竟然說出「緩不濟急」這樣的意見，令人吃驚。十四年前亞洲金融風暴的經驗告訴我們，即使經濟體質良好，也未必能保證免於國際熱錢的衝擊。有鑑於此，諾貝爾經濟獎得主史帝格里茲與中研院院士劉遵義，都在不同場合主張課國際熱錢稅，針對法人在較短期間買賣外匯者，即認定其為投機，而課以熱錢交易稅。這樣的熱錢稅其重點在於嚇阻，增加潛在炒匯客迴避繞路的交易成本，但是對於正常的進出口貿易與中長期投資卻全無影響。國家其實並不期待由熱錢稅得到多少稅收，而是「稅期無稅」，讓炒匯熱錢不敢來。
遺憾的是，財政部似乎完全不了解熱錢稅的理論背景，才會說出「緩不濟急」外行話。兩年前在全球金融海嘯時，財政部要減半證交稅救股市，那種牛頭不對馬嘴的爛政策才是緩不濟急、螳臂擋車。如今對於理論基礎健全的熱錢稅財政部卻又拒絕推動，等於是陷央行於單方應敵之危機，絕對是該檢討的。我們希望行政院能趕緊督促財政部改弦更張，儘速草擬熱錢稅的課徵法規送立法院審議。
最後，在杜絕預期，用租稅手段阻擋熱錢後，台灣無可避免地還是會有金錢流入，比較長時間地待在此地。這些流入資金未必會投入實體投資，其比較可能走向就是股市與房市。這兩個市場因為外資大舉流入所產生的價格飆漲與波動，就是金管會、內政部、經建會等單位需要用其他政策手段來解決的問題了。就股市而言，我們當然要防範外資針對性地炒作特定類股，而形成不必要的股市波動。就房市而言，外資最能炒作的一定是北部都會區的房價，造成大台北地區的房價飆升，上班族因負擔不起而被驅趕至郊區，而有屋與無屋階級之間財富分配將更行惡化。這些問題都需要未雨綢繆，妥為預先因應，而不能像「社會住宅」那樣臨時抱佛腳，事到臨頭才提出解決案。
總之，國際熱錢已然存量驚人，湧向各國勢不可免。惟只要台灣不自亂陣腳，就不致於釀成災害。我們認為，杜絕預期、嚇阻短線、減少社會衝擊是政府最該因應的三個面向，值得在這些地方多做思考規劃。
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