2009-07-23 中國時報 【本報訊】

    　昨天，台北股市直逼七千點。去年十月，股市受國際金融海嘯衝擊，指數一度跌破四千點。如今，不到一年，就漲回三千點，漲幅超過七五％。

    　這當中，無論是三大法人還是散戶，都是進進出出，平均說起來，短線利益雖然撈了不少，不過，恐怕沒哪個投資戶，在這一波漲勢當中，賺足了七五％獲利。

    　唯一的例外，就是護盤基金。這些基金，奉政府指令，在股市山窮水盡，既窮又絕之際進場，以超低價格，大量吃進績優股。進場目的，在於護盤，不在獲利，於是，大量購股之後，就趴著不動，手中有股票，心中無股價。

    　正因為這種「只為護盤，不為獲利」心態，促使護盤基金一路持股，反而獲致天文數字驚人帳面利益。就拿國安基金來說，到七月下旬為止，當初護盤所購股票，已經肇生將近兩百億元帳面收益。

    　不過，國安基金管理委員會說，還不打算賣股票。背後原因，當然還是市場因素，恐怕國安基金大批倒貨之後，會打壓股價。這種決定，其實很不聰明。

    　想當初，三商銀民營化之際，股市也怕財政部大賣三商銀官股，打壓股價。然而，國庫署長王榮周趁著行情好，瞞著外頭，持續偷偷賣三商銀官股。結果，官股順利售出，國庫收益大增，股價也沒被打壓。

    　關鍵因素，還是「偷偷賣」。國安基金，倘若不趁現在市場行情高昂之際，悄然、小量、持續出脫持股，換回銀彈，等到下次股災，就沒有護盤子彈可用了！

【經濟日報╱社論】 2009.05.10 04:22 am
  
金融海嘯使各國出口大幅萎縮；有些國家想盡辦法期盼出口趕快恢復成長，許多人則主張，要以擴大內需代替出口來帶動經濟成長。近日有新末日博士之稱的紐約大學盧比尼教授則大膽斷言：亞洲國家出口導向的成長模式已不可行，必須提升內需，否則不足以求經濟。這種主張雖有些依據，但並不正確；傳統的出口擴張模式固然遭遇困難，擴大內需卻不足以支撐長期經濟成長。

出口擴張難以再帶動經濟成長的原因之一，是美國的貿易逆差和進口成長率很可能減少。以往東亞各國是以不斷擴大生產、出口美國為主要發展模式。這種做法使各國對美國出現鉅額出超，而美國則以發行更多貨幣和金融資產來支付其入超。但金融海嘯之後，美國不敢再花那麼多錢，不能再亂發行太多貨幣和金融資產，因此美國的入超、各國的出超和出口成長率，都將長期性地降到較低水準。傳統以出口擴張帶動經濟成長的策略，也將困難許多。

然而目前全球想藉出口來得到經濟成長的人口，卻百倍於半世紀前的四小龍。因此出口的競爭更激烈，利潤降低而成為微利時代，工資也將更不容易持續上漲。全球努力增產，也使原油和水等資源逐漸不足。在金融海嘯之前，資源不足的問題已甚為嚴重，目前即使稍得緩和，一旦全球經濟再快速成長，資源限制又將拉高資源價格並抑制生產成長。出口產品價格和其原料成本間的差距將縮小，而使加工出口產業更難獲利。

在利潤和市場成長都萎縮的情況下，低工資的國家必將更努力藉成本優勢搶奪其他國家的市場；有些經濟較不自由的國家，也會藉產業和貿易政策，努力以國產品替代進口品。而由於我國恰好所得較高而又大量出口中上游產品到開發中國家，因此未來即使全球景氣復甦，我們既有的很多出口也會被外國替代掉。三月因為工作天數高於二月，出口值也高於二月；當時官員就高興地斷言二月已是出口谷底。因此日前四月出口統計出爐而低於三月，很多人大為震驚。我們若只知苦等全球復甦，上述分析即暗示，屆時我們將更震驚地發現，我國出口的復甦又不如外國。

出口擴張有困難，很多人自然想到擴大內需。但百年來沒有一個開發中國家是靠內需發展成功的。一般人特別是東方人的心理，一定要所得先增加才能增加支出。出口擴張政策容易成功的原因之一，就是它先增加生產和所得，用的是外國已存在的需求。若要靠擴大內需來帶動經濟成長，除非是政府一直給人民更多錢、一直增加所得，否則內需不易持續增加而成為長期成長的動力。

而內需即使增加，國內生產也不易恰好配合；在目前全球化的環境下，很多內需將會用在進口品，或以進口原料加工而成者，因而內需帶動成長的力量只剩一小部分。更嚴重的是，進口的增加需要更多外匯，因此除非出口也增加，否則貿易入超將大到無法承受。換言之，即使要多依靠大內需，出口的成長也仍然不可或缺。

所以我們仍須努力發展未來的出口產業。然而這一年來政府這方面卻乏善可陳。政府產業政策的思維仍以降低成本和貿易障礙為主。但學者和前任政府早已指出；發展知識經濟，生產其他國家不會生產的產品，我們自然不怕外國的競爭、替代以及貿易障礙，也才能有持續的出口成長。希望政府能掌握這個重點，不要只期待擴大內需，更不要只等待外國景氣復甦自動使我國出口恢復。