2008-11-16 工商時報 【工商社論】

    　繼遺贈稅率調降為10％之後，行政院又推出一項新政策，擬定「資產管理中心發展條例」，針對滯留海外的資金，提供回台減稅機制，希冀藉此提高資金回流誘因。馬政府上台後對於資金回流問題始終耿耿於懷，想盡辦法求取逆轉的可能，其間租稅減免在政策上扮演著關鍵的角色，尤其是遺贈稅，日前所推出的發展條例草案仍然如此。我們一直不斷地提醒行政院不要過度迷信資金回流的減稅效果，但顯然我們的努力並沒有發揮作用，對於行政院的顢頇與頑固，我們深感遺憾。

    　據報導，行政院規劃凡是在資產管理中心設置投資專戶者，即可享有二年到四年免徵遺贈稅與所得稅的優惠，其免稅對象僅針對民國97年7月以前外流的資金，在此之後外流的資金以及留在國內的資金皆不包括在減稅範圍內。由此可知，行政院念茲在茲的就是想把「以前」流出去的資金抓回來，如果能夠將其變成「現在」的資金，則四年內台灣金融機構的資產規模，將從11.6兆元，增加到20.6兆元，而我國成為資產管理中心的美夢即可實現。這些資金的免稅待遇包括投資專戶產生的利息收入免課所得稅；專戶持有人若在優惠有效期間內死亡，專戶投資收益不列入遺產課稅；專戶持有人持續持有專戶達8年者，將專戶收益贈與他人也免課贈與稅。此外，為打造具競爭力的管理中心，政府更打算對具有金融資產管理專長的外籍人士租稅優惠，藉以吸引外籍金融人才來台。

    　我們很難想像台灣只要靠這些資金的回流就能夠建立起一個有競爭力的資產管理中心。如果設法將這些資金「凍結」在台灣就能振興金融產業，那麼，政府還不如強制規定從今以後台灣資金不准外流算了，其效果似乎將更快更大？如果資金外流的原因是因為外國免課所得稅與遺產稅的雙重租稅利益，那麼，我們只提供二到四年的短期減免稅有何誘因可以有效激勵資金回流？如果這些資金對台灣這麼重要，那麼，目前國內超額儲蓄高達6兆元又代表什麼意義？如果這些資金回流只是為了「製造」台灣資產管理規模擴張的假象，炒作股市、不動產或是一些衍生性金融商品等，那麼，又對我國實質經濟的幫助有多大？最近金融海嘯危機席捲全球，各國經濟無不受其拖累，經濟學界對於金融「虛幻世界」的檢討正不遺餘力，提醒世人勿再過度迷戀泡沫經濟，回歸經濟實質面的強化才是最穩健的做法。行政院於此時仍一意孤行的推動資產管理中心，不僅需要審慎的重新思考，且更有責任對社會大眾做清楚的說明，告訴民眾我們這次真的「準備好了」。

    　我們從不認為遺贈稅率是資金外流的主因，更不認為將遺贈稅率調降資金就會回流，但若行政院一定要以此邏輯為理由而決定將遺贈稅率調降為10％，則其就應對自己的政策有足夠的信心，無須再另對回流資金的投資收益免稅，以免自打嘴巴。既然遺贈稅率降至10％資金就會回流，那麼，不論是重新回流或原就留在國內的資金二者，在租稅課徵上便應相同對待，否則便會造成課稅的不公平。本土資金由於「堅守」台灣，不但本金與收益皆須課遺贈稅，連所得稅也不能免，反之，竄逃的資金卻可以大搖大擺的享受一切好處，我們相信這種結果應該不是行政院的政策本意。行政院若真的對遺贈稅率調降的效果這麼堅持，則在資產管理中心條例中充其量也只能給予外流資金「租稅赦免」，補其稅但免其刑罰，鼓勵資金自新回流，與本土資金回歸到課稅立足點的平等，根本不應再給予任何租稅減免的優惠。

    　促產條例落日最近正在賦改會中討論，取消不合理的減免稅已是社會共同的期盼，未料如今又多出了一個腐蝕稅基的漏洞。稅制改革沒有全盤完整的規劃，隨興式減稅的老招終必斲傷租稅公平並拖垮國家財政。

【經濟日報╱社論】 2008.11.16 02:34 am 
 
面對經濟景氣每況愈下，政府最近提出了一個政策架構，「政府挺銀行、銀行挺企業、企業挺勞工」，希望透過支持銀行而避免失業更形惡化。這口號喊起來很順，但在學理和實際上，這種一路挺下去的期望卻很可能落空，平白用人民和政府大筆的經費去挺銀行和企業，勞工卻很難得到幫助。

劉院長解釋這項政策的道理：「必須先穩定銀行體系，確保銀行持續融通企業資金，工商企業發展不致受阻，才能紓解工商企業困境，進而避免裁員之風發生，減緩失業情形，達成穩定就業之目標」。這種說法是把金融業當成目前經濟問題的根源，金融業失去提供資金給企業的能力，進而造成失業。若我們是看全世界整體，或是看美國本身的問題，這種說法是有道理的；但若看我們自己的問題，這種說法卻只能解釋問題的一小部分，因此依這種說法所擬的政策也就只有一點點效果。

全球和美國的問題是由美國的金融機構出問題所造成，美國金融機構的問題也使我國金融機構遭受一些損失，並影響部分機構的放款能力；然而美國和全球經濟問題對我們的主要影響卻不在此。金融問題使美國和全球景氣變壞而使我國出口衰退，才是我們受到的主要傷害。由於我國依賴出口的程度極高，全球貿易的萎縮對我國的傷害也就特別大。依歷次景氣衰退的經驗，我國出口成長率每下降三個百分點，經濟成長率就會下降差不多一個百分點。而去年我國的出口成長率是二位數，今年10月卻降為負9%左右；若出口成長率未能很快回升，未來一年經濟成長率即可能變負。

總出口負成長，表示有很多產業和企業的生產會負成長更多；這是我國經濟和企業目前的主要難題。銀行再怎麼挺企業，頂多也只能讓企業維持不倒而繼續經營；絕不能讓企業繼續生產賣不掉的東西而堆滿倉庫，馴使企業的虧損和銀行未來的呆帳愈來愈多。而產量若因全球需求和出口減少而減少，要企業挺勞工不裁員，也違背企業合理追求效率的原則，並且也會使企業的虧損及銀行未來的呆帳更大。換言之，要銀行挺企業進而讓企業挺勞工的做法，是很沒效率而不合理的。政府若那麼在乎就業，不如直接雇用或補貼勞工，而不該採取這種間接而會造成更多虧損及呆帳的方法。

這種間接方法乃是要間接透過銀行和企業兩層機構來達成政策的目的，因此常見的另一個問題，就是這些機構並沒有照政策的期望去做。政府目前無限保障銀行存款，又提供資金給銀行，幫銀行解決各種困難的目的，就是要銀行挺企業，也就是提供貸款給企業；然而在目前不景氣的情況下，銀行不借錢給企業或甚至要抽銀根的原因，更可能是擔心企業無法還款而非銀行缺乏資金。實際上我國銀行目前還有數兆元的資金或濫頭寸無法放出去，銀行是不願或不敢放款給企業，而不是缺乏資金。所以政府想藉寬鬆貨幣政策來讓銀行挺企業的做法，是不太有用的。

我們被罵笨的政府這次倒夠聰明而知道銀行不願放款給那些高風險的企業；因此政府打算把中小企業信用保證的辦法擴大到大企業，而且把保證成數提高到最高八成。這也就是讓銀行即使放款成為呆帳，也只有兩成的損失。這聰明辦法確可使銀行較願貸款給企業。但讓銀行只負擔這麼一點點風險的結果，卻可能造成嚴重的道德風險：銀行有可能隨便放款給願意付高利率的高風險廠商，拿紅包回扣而放款給很可能倒帳的企業，甚至放款給已經撐不下去的關係企業，而讓政府和全民承擔因此產生的呆帳。所以政府這種讓銀行願意挺企業的聰明政策，結果仍然有點笨。

由此看來，政府要挺銀行而讓銀行挺企業，並使企業挺勞工的政策，一方面並未認清我國經濟目前困難的原因，另一方面又忽略了銀行和企業的對策及道德風險，因此並不是一個聰明的政策。我們建議政府重新檢討，另做規劃。否則十年前東亞金融風暴和本土金融風暴時的紓困政策就是前車之鑑。而由於目前企業規模更大，企業的國際競爭也更嚴峻，這項政策貿然執行造成的呆帳和其他損失將很可能更大，政府不能不更謹慎。

2008-11-15 中國時報 【中時社論】

    　劉兆玄院長日前宣布，要以大膽的赤字預算來挽救當前經濟。大家都知道財政赤字的來源有二，其一為擴大公共支出，其二為稅收減少。我們對於愛台建設、擴大支出舉雙手贊成，但是對於難以回復的胡亂減稅，卻期期以為不可。劉院長引述了克魯曼教授有關赤字的意見，但事實上，克魯曼是堅決反對「減稅救經濟」的人；劉揆的片面引喻表示其財經幕僚在誤導院長。即使是翻閱凱因斯原著，我們也看不到減稅救經濟恐慌的論述。要將此事講清楚，得從美國政治說起。

    　稍微熟悉美國政治的人都知道，老美的兩大政黨在經濟政策上各有其取向：民主黨傾向大政府、提供較多的福利政策、主張多向富人課稅、贊同凱因斯擴大公共支出的見解；而共和黨則傾向小政府、提供較少的社會福利、主張有利富人的各種減稅、不贊同擴大公共支出。基本上，擴大政府公共支出則必須加稅、而減少政府支出才能配之以減稅，故民主黨與共和黨彼此的主張互斥，在過去一百年間難有交集。

    　然而台灣馬政府上任近半年的經濟政策，卻像是在兩面討好：既學民主黨要擴大公共支出、推動愛台十二建設，支出規模達八年四兆，又學共和黨想大規模為富人減稅。這樣明顯不切實際的政策，就產生了必然的矛盾。馬總統可以問問自己：怎麼可能支出又增加稅收又減少呢？增加政府支出是一時的，但減稅在台灣卻一向是覆水難收的；這樣下去，國家預算如何能因應呢？如果是同時摘取民主與共和黨的政策利多，這麼好康的事，美國人為什麼笨到不會做呢？

    　馬政府雖然僅執政半年，所提出的減稅案就已經嚇死人；我們以去年的稅額估計，就可得出以下的數字：證券交易稅減半徵收，稅收減損至少三百廿二億；營所稅率由二五％調降為二○％，稅收損失七百六十五億；遺贈稅率下降、免稅額提高，稅收流失二百六十億；個人綜所稅扣除額提高，稅收減少一百五十三億。單單這四項稅收流失，即達一千五百億。即使促產條例準時落日，七折八扣後稅收增加也只有一千億出頭，已然不抵收入之減少。更何況，促產落日的稅收增加要分五年逐漸回溫，起初數年每年只有區區幾百億而已。總之，在愛台十二建設的財務壓力下，馬政府未來三年必然要面對極為龐大的財務黑洞。但直到目前為止，沒有任何一位內閣閣員對此表示憂心，馬政府財經官員彷彿像吸了鴉片一般，人人沉溺在減稅快感中，卻不思毒品之危害。

    　最近十幾年來，不知從誰開始，政府官員常將「降稅」當做一帖刺激經濟的邪門興奮劑來使用。當房地產泡沫出現時，經發會就弄出一帖「土增稅減半徵收」的爛藥；在股價指數下跌時，財政部長就祭出「證交稅減半」之妖符；當富商向政府高官遊說後，行政院就立刻下達「遺贈稅率降至一○％」的邪水；當受薪階級大呼不公平時，政府官員說：沒關係，統統有獎，賜予「免稅額寬減額提高」一劑迷魂散。最令人民麻醉的是，每次降稅減稅時，財政部官員都會說，此次的降稅「嘉惠」了幾百萬戶、幾百萬人。這樣的說法，就像是鴉片商人做廣告「吸鴉片將嘉惠數百萬人，使其身心舒坦、百骸暢快」一般。吸鴉片很少有人只吸一次；降稅雖然有時號稱只降一年，但台灣有史以來所降之稅，從來沒有一次回復過。

    　沒錯，降稅就像吸鴉片。降稅這種興奮劑在某些時候可能有刺激效果但卻有極為明顯的負面後果：它減少了政府收入、惡化了國家財政、增加了子孫負債、短缺了建設財源、弱化了投資環境，總之是長期性地弄壞了經濟體質。短視政客容易沉溺於短暫降稅掌聲，進而忽略了政府債務與國家建設的事後衝擊。正因為如此，預算法與公債法才不得不對此類愚行有所規範。當我們的政府官員既要增加支出又要減稅時，取美國兩黨之利，馬總統有沒有隱隱覺得不安呢？天下會有白吃的午餐嗎？

    　在政府單位中，財政部與主計處的職責，就是要聯手評估政府的支出、收入、債務，然後在法律規範下嚴格把關。財主單位是經濟建設的幕後功臣，是扣錢吝嗇的國家帳房，而不是胡亂「嘉惠」人民的散財童子。但若財主單位完全沒有維護財政健全的信念，放任財政崩壞，那麼我們敢保證，不消三年，台灣的建設與國防經費都會嚴重短絀，誠如清末抗煙大臣林則徐所言，屆時「不惟無可籌之餉，亦且缺可用之兵」。胡亂降稅之危害，一如鴉片。

    　當然，只有昏庸的政府才會放任鴉片橫行，而也只有昏庸的財經閣員才會半年內降稅一千五百億。聽說內閣要改組，我們非常贊成。馬政府如果要打贏這一場鴉片戰爭，就必須要立刻撤換一批「不戰不和不降不走」的葉名琛。

2008-11-15 工商時報 【工商小社論】

    　行政院長劉兆玄日前在本報的專訪中，提及「未來是很長的冬天」，因此現在政府要大膽做事，維持市場活力，才能走得久，走得遠。

    　事實上，美國新當選的總統歐巴馬，在勝選後的演說中就已強調，「未來的路仍遙遠，路上的坡仍陡峭，我們可能沒辦法在一年內，甚或一任內抵達」，他的談話無異提前預告即將來臨的景氣冬天會很長，希望美國人民要有心理準備。

    　相對歐巴馬的低調與前瞻能力，馬政府競選期間的「馬上好」、「準備好」文宣，即顯得浮誇、沒有前瞻能力，甚至不負責任。當全球橫逆一波波湧向台灣，面對股市、匯市的動盪與挫敗，馬政府官員一再信心喊話，包括強調台股有八大利多、中長期外資仍然看好台灣，現在看起來幾乎是笑話。

    　因為全球金融海嘯，包括台灣在內世界上可以計價的資產多數腰斬，甚至只剩一至三成，接下來的企業倒閉、大量失業潮等問題，恐怕會比氣溫急凍的冬天還令人難過，政府的功能與貢獻，也就格外受人注意與期待。

    　劉內閣既然知道未來冬天會很長，當有帶領全國鄉親度過漫漫長冬的規畫與準備。希望寒冬過後，所有國人都可上街迎新春，而不是滿地死屍、哀鴻遍野。

【經濟日報╱社論】 2008.11.14 02:51 am 
 
從天空中向下望，台灣的每一個城市，尤其是首善之區的台北，簡直醜惡無比；這是自詡躋身已開發國家之列的台灣最見不得人的瘡疤。但拜全球金融海嘯引發經濟衰退之賜，如今倒有一個絕佳的機會，可以把癩痢頭美化。

金融海嘯9月中旬突然轉劇，每個國家都有如驚弓之鳥，一面趕緊向金融體系挹注資金，以防止信用緊縮繼續為患，一面則祭出各種貨幣政策與財政政策手段，阻止實體經濟嚴重衰退。因而各國市場利率水準均大幅滑落，美、英等國甚至有逼近零利率的可能；同時，普遍以減稅措施刺激國內消費，中國大陸亦提出兩年砸20兆（新台幣）擴大內需的大手筆提振經濟方案，而且已閃電批准近台幣兆元的公共建設項目，深受各方矚目。

反觀台灣，除了中央銀行數度降低利率與準備率以擴張信用之外，行政部門的因應措施，幾乎都是緊抱著馬總統競選期間提出的白皮書照本宣科，所謂「愛台12項建設」也者、低收入者工作津貼也者，莫不如是；此外如證交稅減半、股市禁放空、漲跌停幅度減半這些等而下之的救股市的急就章，更不足論矣！

但台灣的情況，比諸世界各國，尤為慘烈。在9月金融海嘯突然擴大之前，台灣經濟已明顯減弱。原因除了當時仍在肆虐的輸入性通膨之外，正是從去年下半年開始，對岸高層為推促產業升級，瘋狂圍剿做為其出口主力的加工出口業傷亡逐步擴大。當我們中上游原材料與零組件的輸出者發現衣食父母一一凋零，石化業、電子業、面板業不僅出口大減，還被迫要減產以應，形成十餘年來最慘淡的景況。

一柱擎天的出超崩頹，台灣經濟動能頓失，當然從成長率到失業率都立刻受到衝擊。等到9月金融海嘯橫掃全球，各國經濟動力大受摧殘，國際貿易驟然萎縮；於是兩股洪流匯為一體，對台灣的打擊加倍猛烈，災情之慘重更超出原先的意料。

幾個月來，我們深以為憂，不憚辭費地一再大聲疾呼，要政府趕快透過激勵消費啟動另一具成長引擎，以免經濟失速過甚、國人受傷過重。但從上到下，對此率皆充耳不聞；除了依原定規畫對42萬低收入戶給予津貼之外，病急亂投醫地胡亂提出各種救股市救企業方案，最近又要提撥6,000億為非中小企業紓困；所耗費的資金、人力已不計其數，偏偏對於各國最基本的提振消費手段深惡痛絕，完全令人不可索解。

我們也曾再三強調，台灣的民間消費占GDP的比重高達六成，因此只要能讓消費增加5%，對經濟成長率即能有3%的貢獻，在此時此刻，有如大旱甘霖。如果能夠將明年促產條例落日省下的近1,500億元，取其半數，針對國內所得最低的兩成家庭，每月給予3,000元的津貼，用於對抗通膨導致的食品、交通、油電成本之高漲，或是節能減碳各項用品之替換，乃至從事學習、訓練、增加第二專長等人力投資用途，或是如我們之前鼓吹的，投入改善體魄、調養身心的各項運動休閒行為；這800億元左右，若透過三倍的乘數作用擴散，國內需求即可增加2,400億，是民間消費的4%上下，或許即能維繫經濟成長不致衰退。

如果僅將範圍縮小到節能減碳一項，其中也大有可為。台灣的天空線之所以醜陋無比，關鍵端在於數十年來建築管理有所疏漏，對屋頂的規範付諸厥如，完全聽任屋主自便。因而絕大多數火柴盒一般的水泥森林，屋頂或完全不加修飾，更多的則在有效利用空間的思維下，蓋出各種不倫不類、簡陋草率的鐵皮屋頂違規建築，連首善之區的台北也不例外。

台灣地處亞熱帶，一年到頭燠熱無比，除了梅雨或東北季風吹襲，大部分時間陽光炙射。這樣的條件正符合發展太陽能，不論用以發電或提供熱水，效益都高於其他溫帶地區。如果政府可以配合上述津貼，並集中上下游廠商，以最優惠的價格，有計畫地分區將從北到南每一個醜陋的屋頂，都用最富科技感、既酷又炫的太陽能板覆蓋，則台灣的景觀可以一夕之間從谷底躍上傲人的峰頂。

更重要的是，當數百萬戶家庭響應，在政府支持下以數萬至數十萬的費用安裝太陽能設施，可為相關產業創造上兆的商機、帶來數十萬工作機會，也提前讓台灣全面進入先進的替代能源時代。這豈不比政府用民脂民膏，這邊數百億、那邊幾千億天女散花一般地惺惺作態，實惠得太多！

2008-11-11 工商時報 【工商小社論】

    　央行日昨迅雷不及掩耳再度降息，目標當然在救經濟。顯然，對市場高度敏感的彭總裁，業已嗅出一股山雨欲來氛圍，馬政府應該警惕。

    　眼下這場金融風暴所造成全球景氣衰退，恐更甚亞洲金融泡沫帶來的破壞。最近公布的統計數字令人心驚，例如10月出口衰退創6年來新低紀錄，中港主要出口地區衰退二成，主要出口貨品DRAM、面板出口價格連番下跌，不少產業面臨大幅減產或停產慘況，這些警訊已為冷洌景氣敲起喪鐘！

    　IMF上週再度下修全球經濟預測，強調是二戰以來經濟的全面衰退，險峻程度超乎預估；光仰賴央行降息貨幣政策，未必發揮預期效果。因此，IMF極力主張財政擴張，甚至採取非傳統手段，才能激勵經濟，跳脫不景氣深淵。

    　負責任政府不能只對人民說「大家要有過苦日子的準備」，必須拿出有效對策，穩定人民信心。光3千億元中小企業融資，6千億元注資大企業並不濟事，政策美意必須落實到資金需求孔急企業主身上，才能避免企業裁員惡化失業，若口惠實不至，即便祭出數兆天文數字都難以穩定經濟。

    　面對急凍經濟寒冬，馬政府艱鉅挑戰才開始。眺望直航商機的彩霞不切實際，唯有大刀闊斧端出救經濟方案，展現魄力、創意與高執行力，才能讓人民擺脫苦日子夢魘。

2008-11-11 工商時報 【工商社論】

    　全球經濟在次貸風暴的衝擊下，美歐第3季經濟已呈衰退，在各國消費能力驟降下，全球貿易正急速降溫，根據世界銀行經濟學家柏恩斯的預測，明年全球貿易總額將衰退2％，跌幅之大為歷年罕見。

    　柏恩斯的預測並不令人意外，依據近日各國所發布的經濟指標可以發現，全球經濟成長正在失速之中，美國10月消費者信心跌幅創近30年新高、美國零售商銷售成長創近35年來最差、此外汽車銷售衰退也創近25年最慘紀錄，非但美國，各經濟大國的消費動能也急速滑落，依歐盟執委會日前的估計，歐元區今年第3季經濟已呈負成長0.1％，明年德、法、義皆將呈現零成長。

    　全球貿易的榮枯向來取決於各國經濟的好壞，經濟好時貿易量升高，經濟衰退時，各國民間消費動能收縮，加以貿易保護主義的興起便會使得貿易以超乎想像的速度下挫。雖然各國都明白，在景氣低迷時，關起門來、提高關稅、限制配額並非善策，但在民意的趨策下，近百年貿易保護主義總是與衰退如影隨形。

    　1930年美國經濟衰退之初，美國政府為讓國內消費的商機留給自家人，於是通過哈里─斯穆特（Hawley─Smoot）法案，將農產品的關稅調升至49％，一般商品調升至38％，隨著景氣愈來愈差，關稅稅率一路調高至60％，胡佛政府希望藉此阻擋外國商品的輸入，以保護本國企業利益，達到提振國內景氣的作用。

    　但「哈里─斯穆特法案」奏效了嗎？事後證明在衰退時期築起這樣的關稅壁壘是徒勞無功，非但無益，反而是有害的。試想美國調高關稅保護自家人，歐洲豈不跟進？亞洲豈不跟進？其結果便會使得原本僅是一國的經濟衰退擴散成全球景氣的蕭條，1930年代大蕭條席捲全球，實非偶然。

    　雖然歷史的經驗告訴我們貿易保護是有害的，但人是健忘的，政客目光是短淺的，自二戰以來貿易保護主義並沒有從地球上消失，自由貿易近五十年來在世貿組織的斡旋下，看似取得了重大成就，惟事實上是經不起考驗，只要經濟一衰退，什麼反傾銷、防衛措施、關稅法三三七、貿易法二○一等等依附在自由貿易上的幽靈，便會悄然出現。

    　我們觀察世貿組織的反傾銷統計可以發現一個明顯的規律，在景氣好的時候，全球反傾銷調查總在二百多件，景氣一轉差，全球反傾銷調查總數即直逼四百件，1998年亞洲金融風暴後全球反傾銷調查在次年升至355件，2001年網路科技泡沫崩潰後，全球反傾銷調查更升到364件的歷史高點，直至2002年仍達312件。

    　回想2001年全球經濟走緩之際，各國政府甚至耐不住反傾銷調查高達一年的冗長時程，紛紛啟動防衛機制，以在最短的時間內築起貿易壁壘，在美國率先公布二○一法案對鋼品採取防衛措施加徵8％至30％的關稅後，歐盟、中國旋即跟進，使全球陷入更大的衰退危機中。

    　2001年全球經濟成長由前一年的4.0％降至1.3％，美國經濟由前一年的3.7％降至0.8％，全球經濟只是降溫即已掀起貿易保護主義的狂風巨浪，如今在全球金融海嘯下，美、歐經濟俱疲，明年預估更將出現衰退，這些消息必將喚醒貿易保護主義的幽靈，各國築起貿易壁壘恐在所難免。更令人憂心的是，新任美國總統歐巴馬已傾向以公平貿易取代自由貿易，其中所隱含的貿易保護思想不言可喻，果然如此，明年全球經濟將更為險峻。

    　台灣是貿易依存度極高的國家，去年出口總額占GDP高達64％，出口對經濟成長的貢獻至鉅，隨著明年全球貿易的衰退，我們馨香祝禱千萬不要出現類似「哈里─ 斯穆特法案」這麼強烈的貿易保護主義，但馬政府必須有心理準備，未雨綢繆以因應這一波最嚴苛的挑戰。

2008-11-10 工商時報 【工商社論】

    　全球金融海嘯對實體經濟的衝擊正快速蔓延，經濟急凍現象可能出現在世界主要經濟體，對台灣經濟的衝擊也愈來愈大。

    　金融危機對經濟的巨大衝擊超乎想像。雖然各國政府挹注巨資甚至以政府信用來支撐金融業，但是，龐大的投資損失已讓金融業資產大幅縮水，並迫使金融業進行大規模整併及採取去槓桿化（deleveraging）的新經營模式。金融是經濟的血脈，快速的調整過程造成信用大幅緊縮，金融機構對企業及消費者融資全面收傘，讓原已低迷不振的投資及消費信心再受重擊。而消費者節衣縮食導致市場供過於求及企業大幅虧損與連環倒閉，裁員及失業風潮蔓延，倒過來又造成金融機構呆帳的暴增，並衝擊已近崩盤的股市，形成另一波的金融危機。這樣的惡性循環正如連續劇般地上演。

    　世界主要經濟體最近警訊連連。日前美國公布10月失業率從9月的6.1％上升至6.5％，創下14年新高；失業率快速攀升前所未見，而且問題遍及金融、建築、製造部門及各類服務業。歐洲及日本經濟也出現類似情況，問題嚴重性不亞於美國。國際貨幣基金（IMF）指出，美國、歐元區、日本等先進經濟體近來景氣快速惡化，預估明年全年經濟將出現萎縮，平均成長率為負0.3％，是二次世界大戰以來首次經濟負成長。IMF預測是隨實際情況變化逐步調整，預料先進國家經濟萎縮的情況未來還會更加嚴重。

    　新興經濟體及開發中國家受到的衝擊也正迅速擴大，包括台灣在內的亞洲新興經濟體明年經濟成長率預測下修至僅2.1％，亞洲成長火車頭中國大陸經濟成長率也將降到8.5％，創下近年新低。更值警惕的是，因為美、歐金融業告急，紛紛將大量資金自新興市場撤回挹注母體，進而對部分高度依賴外資的國家構成嚴重的威脅。近月來南韓、越南經濟風險急遽升高，已預告亞洲不無可能再刮起金融風暴。

    　台灣經濟受到的衝擊也已快速顯現，支撐台灣經濟成長的對外出口已連續2個月負成長，10月出口較去年同期衰退8.3％，是2002年1月以來最大負成長。對大陸出口更大幅衰退19.9％，相較過去高達2位數的成長，可說天壤之別。大陸市場佔台灣口市場比重高達40％，對大陸貿易順差更是近年台灣經濟成長的最大動能，最近對大陸出口的急凍，充分顯示台灣經濟受到的強大衝擊。另一方面，國內投資及消費也出現急凍現象。原本是國內投資最大支柱的資訊業正陷入深不見底的景氣寒冬，不僅重大投資計畫紛紛停擺，甚至還不時傳出停產、裁員的警訊；10月進口資本設備衰退16.4％，反映出民間投資意願愈來愈低。民間消費受到的衝擊更是明顯，冷鋒已吹襲到各行各業；隨著股市腰斬造成財富遽減，失業率上升，薪資縮水，民間消費勢必更趨保守；整體景氣惡化速度之快，已有進入冰原時期的徵兆。

    　現在各國政府都在苦思對策來對抗二次大戰以來最嚴重的衰退，各國央行已連續大幅降息，利率水準已逼近歷來最低水準，然而，貨幣政策對經濟衰退顯然效果有限，加上各國政府為搶救銀行業已動用龐大的預算，空前的預算赤字也嚴重限縮財政政策的空間。美國總統當選人歐巴馬已公開坦承：未來的道路將是漫長、陡峭；或許無法在一年甚至一個任期內達成；顯已道出當前世界經濟問題尚無良藥可醫的無奈。

    　台灣經濟的問題更讓人頭痛萬分。出口衰退非可操之在我，以新台幣貶值刺激出口後遺症又太大；公共建設可以擴大的空間已很有限；民間投資及消費繫於信心，但當前人民最缺乏的就是信心，尤其是對政府的信心。馬政府有何良策改變這種狀況，以行動證明執政的能力，無疑是當下最大的考驗。

【經濟日報╱社論】 2008.11.10 02:47 am 
 
中央銀行昨晚宣布調降重貼現率1碼（1碼是0.25個百分點），至2.75%，這是央行自9月26日以來第四度降息，合計3.5碼，已到近兩年來最低；但相對於上波降息周期在2003年6月落到1.375%的低點，還有一段距離。央行積極應對經濟困境的行動值得稱許；但是，貨幣政策獨木難支，亦有其限制，甚至副作用，其他財經政策必須加速跟上腳步了。

全球中央銀行都在卯勁救經濟，上周更加碼降息；其中，以英國一口氣降息6碼最大，澳洲及捷克的3碼也不遑多讓，歐洲央行、瑞士及印度各降2碼，南韓則是宣布了一個月內的第三度降息，合計調降5碼；連同先一周行動的美國、中國、日本，這一波降息覆蓋了全球逾六成的經濟活動；摩根士丹利的統計更顯示，全球平均利率年底時將跌破3%，明年再下探2.5%。面對極度險峻的經濟情勢，降息競賽未止，台灣無可避免走上同一條路，但這不是復甦的保證。

這波降息風由美國次貸風暴而起，美國聯邦準備理事會（Fed）已是連九降，聯邦基金利率只有1%，抵上波2003年降息周期結束時的底部；若再降，將是1950年以來最低。聯準會積極降息，是因美國的企業貸款、房屋貸款及消費者信用貸款，多直接與聯邦基金利率連結，降息不只降低銀行間拆借成本，並可從消費與投資兩方面發揮消除壓力、提振需求的功能。因此，儘管從降息到顯現成果約有一季至半年的時間遞延，仍被美國視為最具威力的政策之一。

但眼下這場金融海嘯造成的破壞遠勝於昔日泡沫破滅危機，除了資產價格崩跌後的債務重整，更重擊金融體系賴以為繼的信用，不免減損降息對經濟的激勵作用，並將拉長政策反應期。因為，貨幣政策要有效，必須是價格、流動性及金融體系三位一體；積極的放鬆貨幣供給（增量）、降低政策利率（降價），若缺乏金融體系中介機制的效率運作，就無法將政策美意均勻地傳導到資金需求者上，效果自打折扣。正因如此，各國大量釋出的低成本流動性多半囤積在金融機構，並未有效周轉。故而當全球利率大幅走低時，流動性陷阱的風險也正上升；提振的關鍵已非單純的借貸成本降低，讓金融體系放出這些錢恐更為急迫。

國際間已正視並採取對策，廣受關注的是主要發達國家以直接入股重點銀行，期望以政府的資金及概括性保證，維持銀行放貸能量；但因涉及公共資金運用而進展緩慢。對台灣而言，於此時此刻「得天獨厚」的是政府已是多家金融機構股東，市占率近半，已擁有足夠的貨幣政策傳導能量，降息效應理應更強。但這也是問題所在；公股銀行比重過高曾被批評是台灣金融體系效率不彰的元凶，主因他們受制於人事、預算、政策包袱及政府保障，常成為政策壞帳的承受者，以致缺乏經營彈性，難有競爭力。

所以，台灣的問題不在於沒有政策傳導通道，而是要讓這些通道更為有效地運作起來。財政部上周提出振興經濟非中小企業專案貸款草案，想要透過七家公股銀行，以兩年總額6,000億元為目標，增加對非中小企業的放款。政府的出發點是穩定經濟、緩和企業資金壓力，工具是政府支持及公銀放款；但若能在草案中增加蘿蔔與棍子的賞罰機制，初期甚至賞多於罰，還可藉此提升公銀的經營能力，既避免因避禍心理而虛應故事，也可降低政府支持帶來的道德風險，實是一舉多得。

應與貨幣政策相輔相成的，還包括積極的財政政策。由於金融海嘯波及實體經濟，國際貨幣基金（IMF）已發出工業化國家明年將衰退的預警。偏低的經濟能見度，正抑制企業生產投資、民間消費的熱情，需求面的減緩將讓降息如同打向棉花的拳頭，因無著力點而難以施為。因此，政府必須運用積極的財政政策創造需求，以重拾民間部門信心，目前各國財政政策密集出籠，正是起自於此；尤其台灣消費儲蓄傾向與歐美大國不同，台灣的高儲蓄率會讓過度的降息產生反效果──利息所得收入降低而不願消費，須極力避免低利率、低成長、低物價的通貨緊縮循環。目前政府正在規劃相關對策，建議既然要做，就要大刀闊斧；千萬別邊做邊評估，民間的信心也給磨掉了。

2008-11-08 工商時報 【工商小社論】

    　美國因為布希總統連連減稅與發動戰爭，加上最近處理金融風暴，國債逾10兆美元，衝破國債鐘13位數字，舉國沸沸揚揚，也導致總統大選共和黨慘敗。但美國國債占其GDP也只有80％，反觀我國負債除了財政部正式公布中央政府負債4兆，地方政府負債6000多億外，實際上依據國際上慣用的IMF公布的標準，加計「潛藏負債」後已逾13兆元，比我國GDP還高，比美國負債還嚴重。

    　但行政院卻一直減稅，立法院更樂得加碼，程序委員會昨天通過所得稅法17條提高4項扣除額和遺贈稅法修正法案，即將付委。立法院中目前待審的所得稅法高達46案，其中所得稅法17條修正案有27案，除了提高扣除額外，還有提高免稅額、稅率級距金額等各種方案，財政壓力極大。除此之外，國發基金將向郵政儲金融資8000億元，到底要不要列入公債範圍？財主單位和經建會有必要早日對外說明。

    　我國中央政府法定支出高占歲出的65％，施政空間有限，沒有穩定的財源支持，就會排擠經建支出，回過頭來打擊經濟發展。

    　健全財政何其重要，但從種種跡象看，國民黨主政後的財政部已形同棄守、不做為，成為最弱勢的部會，到底財政壓力該由誰來負責？