2009-08-28 中國時報 【洪正吉、林如昕、楊舒媚／台北報導】

    　財政部立場大轉彎！財政部表示，重建特別預算財源，將依立法院決議辦理，一千二百億元限額全數舉債不釋股。據了解，若加計九十九年度舉債預算數，舉債總額達四兆六六九九億元，逼近四十％上限，國家主權信用評等恐被調降。

    　國庫署長黃定方表示，為加速災後重建工作，財政部原規畫釋出土銀四十％持股方式多元籌措財源，以避免過度舉債。但立法院對釋股尚有不同意見，因此，財部尊重立院決議不釋出土銀持股，並在一千二百億元限額內，全數以舉借債務方式辦理。

    　根據行政院通過的明年度政府預算，全年新增債務三千九百九十八億元，政府未償債務占前三年ＧＮＰ三五.八％，重建特別條例通過之後，舉債增加一個百分點，中央舉債空間只剩三．二個百分點、約四千多億元。以一年舉債四千億規模估算，後年以後，中央將沒有舉債額度可用，國家主權信用評等恐被調降。

    　面對舉債創新高，馬政府先前相當重視的財經智囊前政務委員朱雲鵬表示：「舉債沒有選擇餘地，因為不能不重建。」

    　只是政府舉債創新高，稅收卻創新低，收入與支出不成比例，國家財務槓桿是否有失衡危機。朱雲鵬認為，其實不會有太大問題，因為台灣比起世界上其他國家的政府，「怪裡怪氣」的，由於歷史機緣，接收了日據時代很多財產。

    　朱雲鵬表示，目前精華地段有一堆閒置的政府土地；另出售公司股票也是籌措財源的方法，他認為，若一方面舉債，但一方面將政府資產重估，並做活化、有效利用，財政問題是可以解決的。

【經濟日報╱社論】 2009.08.27 04:00 am 
 
行政院主計處上周公布最新國民所得統計，今年第二季經濟成長率由5月估測的-8.5%，上調為-7.54%，全年則自-4.25%微升至-4.01%；主計處並首次公布本季對上季、經季節調整後的年化季增率，今年第二季高達20.69%。這些數據對正困於八八水災的財經首長，應是大好信息。

於是經建會主委樂觀的表示，今年第四季實質國內生產毛額（GDP）可能回升到去年衰退前的水準，正式進入復甦，比主計處的最新估測還樂觀。央行官員亦表示，第二季經濟成長已大幅反彈，復甦力道與新加坡相近，對經濟前景無須太過悲觀。不過，台灣經濟最壞時期雖已度過，但對第二季經濟已大幅反彈、甚至第四季進入復甦等說法，我們有所保留。

首先，8月估測的第二季及全年經濟成長率都高於5月估測，但究竟哪些因素使然、真象如何，需要探討。我們發現，不論第二季或全年國內需求，8月估測都不如5月，即使出口及出超改善，也抵不過內需的惡化；真正對經濟成長率改善貢獻最大的功臣，是計算國內生產毛額（GDP）平減指數，即物價；第二季數字由5月估測的上漲4.43%，下調為3.30%，全年亦由上漲2.41%降為1.91%，兩者降幅都高於經濟成長率改善的幅度。因此，若按當年幣值計算，第二季GDP自5月估測的衰退4.45%微調為衰退4.4%，全年更自-1.94%惡化為-2.21%。由於不論企業經營或人民生活開支，都是按當年幣值即現值計算，如此大幅下降，如何能樂觀？

其次，是否如經建會主委所指，這波經濟回升先由金融面開始，再帶動消費及投資成長，則待考證。我們發現第二季民間消費成長率由5月估測的-1.22%，惡化為-1.97%，全年由0.70%降為0.21%，顯然金融的回升，不僅未帶動民間消費，甚至5月估測時預期發放消費券的效果也落空；最近八八水災也影響到第三季民間消費，致使全年民間消費增加率大幅下修。至於民間投資，8月估測似較5月略有改善，但第二季是-33.35%，全年是-27.43%，這樣大幅的衰退，能不讓人驚異都難！而7月銀行投資與放款已變為負成長，顯示投資意願不足。

至於海關出口，自第二季萎縮32.0%、7月降為-24.4%，及8月外銷訂單改善，顯現衰退幅度已在減緩中。不過，最重要的貢獻來自大陸急單的支持，但能持續多久，沒有人敢肯定。而台灣直接、間接最大出口對象還是美國，最近外界看到美國許多經濟好轉的信息，但美國聯準會（Fed）主席柏南克上周指出：歷經過去一年經濟嚴重萎縮後，如今「似」已逐漸回穩，「近期內」恢復成長展望「似乎」良好，但警告復甦速度恐怕「很慢」，沒有外界從表面上看到的良好。世界權威預測機構全球透視，最近調升全球今、明兩年的經濟成長率預測，但維持美國今明兩年的預測，並未調升，顯示並不看好美國當前經濟情況。

我們最擔心的還是台灣勞動情況的持續惡化，7月失業率突破6%，失業人口超過66萬人，均創新高。尤其今年大專畢業生估計超過33萬人，經驗顯示，約有四成計13.2萬人要進入職場謀求工作，而6、7月就業才增加1.7萬人，8月求職者將湧進，失業率及失業人口勢必創新高。此外，上半年實質平均薪資創13年來同期最低，回到1996年的水準，民間消費如何能提升？第四季進入復甦，難令人置信。

以上探討，並非唱衰經濟，而在提醒主管當局，不能只看表面數字，必須深入裡層，探索真象，才能有全面性的了解，做最壞的打算，做最好的準備，方能防患於未然。

2009-08-25 工商時報 【本報訊】

    　唐朝詩人劉禹錫膾炙人口的「竹枝詞」：「楊柳青青江水平，聞郎江上踏歌聲。東邊日出西邊雨，道是無晴還有晴。」其中最後兩句「東邊日出西邊雨，道是無晴還有晴」，不但是目前全球經濟復甦的寫照，也可以用來描述台灣經濟復甦的展望。

    　就全球經濟復甦的現況來看，說是「東邊日出西邊雨」實在很貼切，因為在東半球的各國，經濟復甦的情況確實優於西半球國家。其中最為亮麗的應屬中國，在去年第四季全球金融風暴時仍有6.8％的經濟成長年增率，今年第一季雖然降至6.1％，但第二季就回升至7.1％。中國以外的亞洲各個新興國家雖然經濟成長年增率多呈負值，但今年第二季的表現都比第一季為優；以第二季的經濟成長季增率的年化成長率（saar）來看，韓國達10％，新加坡更高達21％，印尼稍遜，但也達到5％。台灣經過季節調整後之第二季經濟成長季增率的年化成長率也高達20.69％，與新加坡並駕齊驅。

    　反觀西半球各國的經濟復甦現況，以美國而言，今年第二季的經濟成長季增率為負1.0％，同期間整個歐元區的經濟成長季增率仍為負0.1％。歐元區各主要國家中，德國與法國今年第二季的經濟成長季增率總算達到正成長0.3％，但義大利仍衰退0.5％，奧地利和比利時也下跌0.4％，荷蘭更衰退0.9％。因此東西兩半球經濟復甦現況相比，的確是「東邊日出西邊雨」。IMF在今年五月發佈的一篇研究報告指出，由於亞洲各新興國家經濟成長是靠出口帶動，而出口的主要市場在西方的歐美各國，因此亞洲國家的經濟復甦必落在西方國家經濟復甦之後；這個結論與目前實際狀況比較，實在南轅北轍。

    　亞洲新興國家的經濟復甦，嚴格說來是以寬鬆的貨幣政策加上強勁的政府購買、政府補貼等擴大內需措施來填補外需的滑落。值得注意的是，除了中國有能力以高達GDP 13％的4兆人民幣，大手筆擴大內需，其他國家若還要擴大內需就要面臨財政困難的問題；並且，幾乎所有的亞洲新興國家都是以擴大內需、壓低幣值、調降利率等政策工具來支撐經濟，這些措施的背後都隱含著通貨膨脹和資產泡沫化的危險。相對而言，西方國家雖是緩慢復甦，但其復甦的底子較為堅實。東西方國家經濟現況的差異，正可用「道是無晴還有晴」加以形容。東方國家以寬鬆政策擴大內需填補外需的滑落，除了前述隱憂，究竟能否一直維持較高的經濟成長季增率，頗令人懷疑。

    　就台灣的經濟情況觀之，依行政院主計處日前發佈統計，今年第二季經濟成長季增率的年化成長率高達20.69％，看來頗為亮麗；經濟成長年增率的衰退也從第一季的10.13％（修正後數字），降至7.54％，顯示即使以年增率的衰退幅度比較，第二季也確實有所改善。在外需方面，以輸出、輸入年增率的衰退幅度觀察，第二季分別為負18.49％與負19.44％，相較於第一季的負27.2％與負30.9％，外需方面的衰退可以說是已經大幅改善，然而這可能是因為中國擴大內需，對台灣面板業、電子業、傳產業增加需求所致。在內需方面，第二季年增率的衰退也較第一季有所改善，從負9.3％降至負5.5％；其中民間消費年增率更由負1.4％轉為增加0.4％，民間投資的衰退幅度則呈小幅改善，由負41.0％降至負33.4％。政府部門的貢獻，則值得一提，連著兩季無論在消費或投資方面，以年增率來看都有成長，其中政府消費年增率在第一季與第二季分別為3.7％與1.5％，政府投資的年增率更從第一季的13.3％增為第二季的24.0％，相較於民間投資連續兩季持續負成長，這也算是另一種「東邊日出西邊雨」的現象吧。

    　因此，台灣未來經濟的復甦，最重要的要看民間部門的表現，而民間部門的表現，在外需方面將繫於歐美國家經濟復甦的腳步，以及中國擴大內需與加強對台採購是否持續；在內需方面，若外需未能回溫，民間投資可能仍難有好表現。至於政府部門方面，除了原先振興經濟擴大內需方案的持續推動外，此次的災後重建將在三年內斥資新台幣千億元，更將成為經濟成長的重要推動力量。去年的「金融海嘯」屬於「人禍」，此次的「八八水災」屬於「天災」，馬政府團隊在流年不利的艱困情況下，能有這種經濟成果應屬不易，但與韓國等競爭對手比較，我們面臨的是更加嚴峻的挑戰。執政當局若能認清現實，更加有所作為，預期未來的經濟成長定能逐漸步入坦途，即使不是英國「經濟學人」雜誌所稱的V型反彈，也應該是個U型回升，這也許就是所謂「道是無晴還有晴」吧。

【經濟日報╱林建甫】 2009.08.21 03:02 am 
 
行政院主計處昨天剛公布最新的國民所得統計及國內經濟情勢展望，全年經濟成長率上修為-4.04%，明年經濟成長率3.92%。這是在莫拉克颱風災後，帶來的一個令人振奮的消息：金融海嘯的影響，逐漸淡化與遠離；尤其是海關出口呈逐月擴增趨勢，至7月已升達173億美元，與去年底今年初的谷底130億美元，或是去年第四季出口衰退40%的狀態，已經明顯改善。與去年第二季單月平均235億美元的高峰比較，仍有顯著落差，但台灣的經濟成長發動機，重新恢復正常運作，相信之後的經濟會逐漸走穩。

我們的經濟復甦，還是拜國際經濟之賜。自海嘯肆虐以來，美、歐等先進經濟體大規模金融紓困方案及各國財政與貨幣政策已經逐漸發揮效果，多數國家經濟衰退情況也已獲控制。最近泰德價差（TED spread），一個衡量美國國庫券（Treasury）報酬跟歐洲美元（Eurro Dollar）利率的差距值，已經在7月回降到0.34% ，代表世界金融市場已經趨向安定。

另根據環球透視機構（Global Insight）8月最新預測資料，今年下半年起全球經濟可望緩步回溫，預測今年全球經濟成長率為-2.4%，明年回復為2.3%，其中美國由今年-2.8%升為1.5％，歐盟由-4.3%升為0.5%，日本由-6.5%升至0.8%。主要經濟體的復甦，對我們以出口導向的國家，當然受惠很大。

亞洲四小龍今明年的成長率，新加坡由-4.5%升為3.7%，南韓由-1.9%升為1.2%，香港由-2.9%升為3.1%。大家都否極泰來。中國大陸今年預測可以保持8.0%，明年還會升至10.1%。如果能夠順利簽成ECFA及MOU，善用中國的世界大工廠及大市場，相信我們可以重執四小龍的龍頭。

內需部分以GDP的分解來看，民間消費由上季負成長1.59%轉為第二季成長0.36%。新車掛牌數大幅成長18.67%，餐飲業營業額及上市櫃股票成交值分別轉為正成長2.41%及14.01%，這是景氣走穩的實際表現。但民間投資方面，第二季資本設備進口仍減少，代表廠商投資態度持續保守，加上營建工程投資也持續低迷，致整體民間投資負成長三成三。公共支出方面，政府消費成長1.49%，政府投資因擴大公共投資積極進行，成長24.01%，另公營事業投資成長4.41%。

由這些數據顯示，民間投資仍有很大的成長空間，而目前的總投資其實還是靠政府點火來貢獻。金融海嘯下，政府的擴張性政策對社會產生功不可沒的穩定力量。未來持續的經濟狀況改善，民間投資轉正，才能夠帶動經濟的快速成長。

另外，值得注意的是物價方面，預測下半年躉售物價指數（WPI）下跌6.52%，全年下跌8.94%。消費者物價（CPI）方面，預測下半年CPI下跌0.92%，全年下跌0.68%。下跌的物價，雖有通縮的疑慮，也讓我們免除台灣出現停滯性通膨的危險。但近期原油、基本金屬、化學材料等的國際行情略有上漲，受風災過後貨源短少的影響，食物類價格也會上漲；而房租等服務類價格平穩、加上市場競爭激烈與廠商降價促銷。因此整體來講，我國的物價尚稱穩健。沒有通膨，央行就不會升息，這對投資及未來景氣仍有很大幫助。

最後，莫拉克颱風對我們的經濟成長當然有不利的影響。據悉，要是沒有莫拉克，今年預估的成長率就只有負3.8%。風災對第三季的復甦減少0.6到0.7個百分點，並造成190到230億元的損失。風災對經濟最大的影響是GDP計算的流量部分，例如農業損失，現已達近140億，另外工廠停工生產，及觀光業後續的客源減少，都會帶來負面的影響。但是颱風催毀家園、道路、橋樑，人民財富的損失，這些存量的變數，都無法計入；對於同胞的身故失蹤，內心的哀傷，情緒的悲痛，也無法看出。現在開始的災後重建，反而對於GDP會有擴張的效果。

所以，使用GDP來看人民的福利，也還是有盲點。但國民所得的這種設計，或許有鼓舞我們，讓我們能止傷療痛、忘記悲情、產生勇敢去面對未來的效果。

（作者是台大經濟系教授、台灣競爭力論壇總召集人）

【經濟日報╱社論】 2009.08.21 04:01 am 
 
在全球經濟風雨飄搖之下受到重創的台灣，又突遭超大豪雨侵襲，埋人毀村，災情慘重；而在屋漏偏逢連夜雨的慘況中，馬政府救災荒腔走板激起無邊民忿，施政的能力受到強烈質疑，劉內閣即使勉強換血苦撐，民眾的信心已難重拾。如何極力穩住局面、收拾人心，維持政府重大政務不致廢弛，是當前最緊急也最艱難的挑戰。

在這樣的時刻，我們亟需任何可以振奮人心的好消息。主計處送來了及時雨。昨日公布的今年上半年初步統計結果、全年經濟展望以及明年經濟預測，都比5月份的統計小幅好轉。而且主計處根據季資料折成年率的各季成長率走勢，指出金融海嘯對我們實質國內所得毛額（GDP）的影響，第一季已觸及谷底，第二季起即由負轉正。換句話說，我們已經逃出金融海嘯的夢魘，情勢已一天比一天好轉。其實，這樣的結果早在料中，要不是一場橫掃南台灣的超大洪災造成生產停頓、水源斷絕、觀光資源破壞，情況可能會更為樂觀。

主計處調高今年成長率0.21個百分點，自三個月前預估的負4.25%升高為負4.04%，最重要的關鍵，是今年前兩季的表現都優於預期，而主要貢獻因素，就是國外、內的需求都明顯改善；前者使出口的減幅由第一季的負32.32%大幅緩和為第二季的負25.78%；而內需方面，民間消費從負成長1.59%轉為正成長0.36%。由於需求乃是推動經濟運轉的主力，尤其出口更是近年來支持台灣經濟的擎天一柱，因此，這兩部分的改善意義尤為重大。

但不論如何改善，今年上半年的成長率仍然是十分嚴峻的負8.84%，而出口負成長逾29%，到7月才勉強超過去年11月的金額；在民間需求之中最為重要的民間投資，上半年負成長36.75%，都是歷來出現的最糟糕的情況。

第二季比第一季略有改善，是否即代表否極泰來，台灣經濟將迅速脫離泥淖，有待更深入的觀察，似乎猶不可樂觀。第一個理由是，主計處認為金融海嘯逐漸退潮，「環球透視」預測全球經濟可望緩步回穩，對我們的出口會有持續的推升作用；但都始終忽略我國出口早自去年8月成長率大降、9月轉為負成長，主要歸因於中國大陸從去年初全力打壓其加工出口部門使其元氣大傷，直接消滅了我國中上游產業的出口對象，與金融海嘯並無直接關聯。近月來中共雖圖力挽狂瀾，將許多打壓措施逐一回收；無奈勞動合同法等已成氣候難以回天，因而其出口衰退的逆勢迄難扭轉。此一主因不去，各國景氣回溫，唯我將獨憔悴。

第二個理由是，內需賴民間消費力挺，主計處期盼其由負轉正的趨勢可以持續。但上半年支撐消費的主要力量有二，一是資金氾濫推升股價、房價，產生有利消費的財富效果；一是買車補貼3萬元優惠激勵第二季車市興旺。不過資金擴展幾已觸頂，無力再推升股價、房價大漲；優惠房貸即將用盡，對房市會有強大後挫力；加上政局不安、人心惶惶以及災變傷害，上季好景恐不再。至於買車補貼，愈接近年底，激勵作用愈弱，因為購車預算在上季已大為消耗。

不過愈是困難的處境，我們愈沒有悲觀的權利；如果幾件事做好，未嘗不能助長景氣回暖。其一是儘速穩住政局、重建人民對政府信心，使投資、消費乃至兩岸和平紅利可大獲助益。其二是快速而有效地發動全國人力、物力投入救災、重建以及國土保育相關的工作，發揮乘數作用。

這一切關鍵都握在馬總統手中，千萬不要再讓人民失望。

2009-08-19 工商時報 【本報訊】

    　發生於一年前的全球金融風暴，對各國經濟造成全面性的衝擊，各國政府也只好紛紛使出降息、紓困、擴大內需等非常手段。在歷經將近一年的積極搶救，今年第二季以來各主要國家的經濟數據似乎已經呈現觸底回春的兆頭。其中尤以中國的總體經濟表現，在眾多國家出現GDP負成長的情勢下，到今年第二季仍能保持7％以上的成長率，因此國際間普遍認定中國將有機會率先復甦，甚至被寄望可以成為帶動全球經濟走出金融風暴泥淖的領頭羊。

    　然而，就在全球普遍看好，而不再是唱衰中國經濟發展前景之際，日昨立場親中的香港文匯報卻引述大陸經濟觀察家的分析，指出中國事實上正面臨了外需萎縮、信貸高企等七大難題，有可能成為中國經濟未來持續復甦的「攔路虎」。文匯報此一專題報導，即使不是空谷足音，但在各方的樂觀估計中發此異聲，確屬不平常。而綜觀其所列舉的七大難題，由於有具體數據支撐，算得上是信而有徵而非只是危言聳聽。但是更值得台灣參採省思的是，中國經濟復甦所面臨的七大難題，對台灣而言，其實有高度的雷同性，只是我們卻少看到此間的經濟學家或財經智庫，曾經提出如此完整而有系統的針砭分析，我們看到的只是劉揆和財經部會首長，對相關經濟數據跌幅趨緩的沾沾自喜和自我感覺良好。

    　大陸經濟觀察家所列舉經濟復甦面臨的第一個難題就是外需低迷、內需乏力。包括在今年上半年GDP 7.1％的增長中，出口的貢獻率是負41％，顯示外需的嚴重萎縮仍在繼續，而內需的增長並不足以抵消這個缺口。而台灣的情形又是如何呢？今年7月的出口年增率仍是負24.4％，今年的經濟成長率預測將是負4.25％，客觀顯示台灣外需低迷、內需乏力的情形遠比中國嚴重，又如何盲目樂觀預測台灣經濟將快速復甦回春。

    　其次，第二個難題是信貸高企，催生泡沫。統計今年前7個月，中國的信貸規模接近8兆人民幣，遠超過今年5兆的目標數，而大量信貸資金流入股市、房市，催生泡沫，也使得保持貨幣政策的穩定難度加大。關於這一點，台灣的情形也不遑多讓，在經濟基本面尚未全面好轉的情況下，股市與房價的漲幅過大，只會吸引更多資金投入，帶來新一波金融泡沫的隱憂，但當政者卻似乎視為政績指標。

    　大陸的第三個難題財政吃緊壓力加大，統計前7個月全國財政總收入較去年同期下降了0.5％。中國的經濟學家如果因為這樣的數據就引以為憂，那麼看看台灣光是今年7月賦稅實徵額較去年同期減少了18.3％，那豈不是要被壓垮了。可是我們的財經官員卻似乎老神在在，即使面對八八水災勢必要另舉新債，也一副債多不愁的樣子。

    　中國經濟復甦之路所面臨的四到六的難題，包括產業轉型困難，節能減碳工作有弱化傾向，污染減排和環境監督難度增大；在農村要實現農民增收的難度加大；以及在一些地區，行業和企業的生產經營比較困難，一直面臨倒閉風險。綜觀這三項所謂的難題，對台灣來說則似乎早已見怪不怪，麻痺到不當成是難題了。令人憂心的是，這一次的重大天災，結果可能會使農民更加貧困，中小企業更無力轉型，為了救急同樣也可能增加環境監督甚至污染減排的難度，而這些難題，對於已經焦頭爛額的馬政府劉內閣而言，顯然是既無心也無力肆應了。

    　大陸經濟復甦的第七道難題則是就業形勢異常嚴峻，包括有逾30％的大學畢業生在待業中，也包括企業下崗或破產職工的再就業等。不過，這是宏觀的現象，事實上近來珠三角已因外銷回穩而再度出現缺工現象。但台灣的失業率一直是居高不下，八八水災則只會雪上加霜，當前這種就業嚴峻的情勢，還真不知道馬政府究竟打算如何來紓解。

    　其實，台灣所面臨的經濟難題可能不只這七項，重點是大陸的情勢相對比台灣好，但彼岸卻還有此憂患意識。台灣難道還能繼續的自我感覺良好，或以為守株待兔，經濟就自然會好轉？

2009-08-18 工商時報 【本報訊】

    　美國全國經濟研究所（NBER）商業週期測定委員會成員佛蘭克爾（Jeffrey Frankel）於本月8日指出，就業減幅縮小，加上失業率下滑，顯示美國景氣衰退可能已在7月告終。消息傳出引起各界振奮，畢竟以美國每年民間消費金額達10兆美元，美國走出衰退，不啻代表將帶動全球經濟邁向復甦的坦途。然而，3天之後，該委員會主管霍爾（Robert Hall）卻說，要確定美國經濟衰退是否已經結束，可能需要一年以上時間，因美國這波景氣衰退始於2007年12月，是1930年代以來最嚴重衰退，「對於異常深化的衰退，較長的等待期是合理的」，近來的回穩跡象有可能僅是曇花一現。

    　即使美國經濟衰退已經告終，並不必然表示美國經濟就開始復甦，這是兩個看似相同，但實際內涵可能大相逕庭的概念。前者表示經濟景氣不再繼續往下探底，但不能據此論斷景氣已經往上回升；所謂L型「復甦」就是這個情況，這種復甦當然不是真正的復甦。所謂的復甦，按照NBER的定義是多數的經濟活動都已呈向上成長的跡象，而傳統一般均認為，必須持續兩季出現正成長，才算是經濟開始復甦。

    　依此標準，嚴格說中國經濟也還不算是已經復甦。因為中國在去年第四季經濟成長年增率為6.8％，今年第一季降至6.1％，直到第二季才回升至7.1％（以上數據係根據中國國家統計局網頁，但有外電稱中國第二季經濟成長率達7.9％）。然而，這樣的經濟成長表現已經令歐美日等G-7國家羨慕不已了。以美國而言，今年第二季的經濟成長季增率為負1.0％；有趣的是，德國與法國今年第二季的經濟成長季增率終於達到0.3％，竟有媒體因而宣稱「歐洲自二戰以來最嚴重的經濟衰退已經接近尾聲」。事實上，整個歐元區今年第二季的經濟成長季增率仍為負0.1％，各主要國家中，義大利仍衰退0.5％，奧地利和比利時也下跌0.4％，荷蘭更衰退0.9％（請注意：上述數字都是季增率而非年增率）。因此要說全球經濟開始復甦，實在言之過早。

    　英國「經濟學人」最近有兩篇專文，報導亞洲新興國家經濟概況。論及中國、印尼、韓國、新加坡等已經公布經濟成長率的四個國家，其經濟成長季增率的年化成長率平均數超過10％；其中韓國達10％，中國達15％，新加坡更高達21％，唯獨印尼稍遜，但也達到5％。經濟學人因此樂觀地預期，今年亞洲新興國家（除前述四國，另加台灣、泰國、馬來西亞、香港等）景氣將呈V型反彈，領先全球的復甦。

    　其實，亞洲新興國家經濟與其說是呈V型反彈，不如說是在金融海嘯中受創顯著低於歐美國家。少了金融緊縮的壓力，對民間企業資金的供應，就不致像歐美各國去年第四季那麼吃緊，而且亞洲國家金融機構受創、倒閉的情況也大為輕緩。以美國而言，除了知名的投資銀行雷曼兄弟倒閉、美林公司被併入BOA、高盛等其他知名投資銀行改制為商業銀行控股公司之外，今年以來，商業銀行已經有74家倒閉，逾放比率超過5以上的還有150家左右。若說資金是企業的血液，則美國企業的血液循環仍處危險當中；歐洲各國情況也好不了多少，甚至英國政府仍在研擬擴大對金融體系的援助。

    　亞洲國家的基本問題，肇因於歐美國家經濟衰退而出口遽降。但從去年第四季以來，亞洲各國就以寬鬆的貨幣政策，加上強勁的政府購買、政府補貼等擴大內需政策來填補外需的滑落，其中尤以中國政府推出兩年4兆人民幣約佔其GDP13％的擴大內需方案，最具規模。中國的擴大內需，不但刺激其國內消費與投資，也澤被鄰國，其中尤以台灣面板等產業受惠最明顯；其他國家容或沒有得到「弱水三千」的滋潤，至少也分得「一瓢飲」。因此亞洲新興國家自今年以來，經濟表現普遍優於歐美各國。

    　值得注意的是，除了中國有能力以超過GDP10％以上的大手筆擴大內需，其他國家要擴大內需都會面臨財政困難的問題；此外，幾乎所有亞洲新興國家都是以擴大內需、壓低幣值、調降利率等政策工具來支撐經濟，這些政策背後都隱含著通貨膨脹和資產泡沫化的危險。一旦全球景氣確實復甦，亞洲新興國家極可能立即面臨通貨膨脹和資產泡沫化的威脅，這是政府相關部門應該預作規劃、妥善因應的議題。

    　要言之，從今年下半年以來，歐美各國以及亞洲新興國家的經濟，雖然偶有一些看似景氣好轉的指標出現，但這宛如宋朝詞人張先在「天仙子」詞中描述的「雲破月來花弄影」。千萬不要因為「花弄影」就以為美景當前、經濟已經復甦；實際狀況可能如同其下一句所述：「重重簾幕密遮燈」。客觀而言，目前只是「風不定，人初靜」罷了，真正經濟復甦可能還沒來到，無論政府或民間部門都切切不可掉以輕心。

2009-08-17 工商時報 【本報訊】

    　過去這個星期台灣社會經歷了最悽慘的經驗：莫拉克颱風吹掉了台灣許多家庭的房宅田產，吹散了許多災民的親情骨肉，更吹垮了政府的治理能力與威信。颱風固然是一場天災，但土石流卻是一場人禍。馬總統召開了國家安全會議，確定未來救災重建的政策方向，並宣示開放接受國外相關緊急救難援助，全國其實已經進入了嚴重的警戒狀態。據估計，行政院提出的「八八水災災後重建特別條例」，所需經費共計1,100億元左右。這些錢都要靠舉借籌措，對目前已經困窘不堪的財政狀況而言，無異雪上加霜。這段期間，國家財政正遭受金融海嘯的無情摧殘，如今莫拉克颱風來襲，同時也帶來了進一步威脅我國財政安全的「土石流」。

    　行政院日前才剛初步核定99年度的中央政府總預算，歲出與歲入規模皆較今年減少，但因為後者減幅大於前者，故收支相抵之後，赤字仍高達1,891億元，連同債務還本660億元，政府的財政缺口達2,552億元。這還只是總預算的部分，如果加計振興經濟擴大公共建設特別預算，政府99年度的舉債額度將高達4,000億元左右。如今再加上八八水災災後重建1,100億元，下年度政府債務將增加5,000億元。如果不是以「特別立法」方式排除公債法舉債上限的約束，99年度預算的編列早已「違法」，超越了法定的債務預警水準。

    　尤有甚者，財政部甫公布累計今年1月到7月的稅收為9,233億元，年減額高達2,067億元，減幅達18.3％，創下史上最嚴重的衰退幅度。若將之與預算數相比，則只達到預算數的51.7％，去年同期間的預算達成率為64％，兩者相差甚遠。雖然財政部從月資料的觀察，強調各稅已有逐漸改善的跡象，但一般推估至年底決算時，中央政府實際收支短差可能會增加3,000億元左右。若此，馬政府執政這兩年，國家財政確已陷入危機邊緣，令識者擔心。

    　惟國家財政即使再困難，對於這次水災的災後重建工作，政府仍須優先列為最重要的施政項目。災後重建工作百廢待舉，經緯萬端，對災民的照顧與安置更是刻不容緩。但在國家資源有限與財政艱困的情況下，行政院各單位在編列特別預算時，仍須謹守應有的預算編製原則，千萬不可因為賑災時間窘迫以及立法院的通融配合，而出現一些浮編不實或不效率的支用科目。換言之，預算中的每一分錢皆須用在刀口上，人民生命財產的妥善照顧與維護，固然事大如天，但預算經費每一塊錢更都是人民納稅血汗錢，政府亦不可有任何疏失與怠忽。

    　綜觀水災發生迄今各界的批評與檢討，除了災民對政府救災速度與效率的抱怨之外，大家皆認為防災的重要性更甚於救災，其中山坡河川的整治最為關鍵，而這一切又需要建立在國土整體規畫的高度上，方能克盡其功。可惜內政部「國土計畫法」草案至今還躺在立法院，以致目前的做法都只是侷限在修橋鋪路等「末端工程」，無法以永續與客觀的角度去省思問題。水土保持與河川整治未做好，下一個洪水、土石流一來，橋路照斷，村落還是照毀，歷史的悲劇便一再重演。

    　遺憾的是，這種只求短線不顧長效的政府決策模式，並非只發生在河川整治、防洪救災等體系之中，它也同樣出現在我國的財政政策之上。

    　其一，近十餘年來，政府年年收支失衡，債務餘額不斷攀升，但要解決這個問題卻不能只是把它當成「財務收支問題」而已，它更是一項「財政結構問題」。前者強調的是如何開源節流以達到收支的平衡；後者則是從政府的角色與功能著手，檢討政府支出面的必要性與合理性，再配以有效的稅制改革，健全租稅結構，並提供充裕適足的稅收，以支應政府的財政需求。換言之，前者的做法如「修橋鋪路」，後者的做法則如「國土規畫」。我國財政問題若要解決，根本之道已昭然若揭，可惜迄今政府似乎尚未能有所作為。

    　其二，導致我國財政失衡的原因固然很多，惟最主要的乃係政府近年採取了許多不當的減免稅措施所造成。我國減免稅的法律超過百種以上，整體稅基侵蝕嚴重，稅收的流失難以抑止。這即有如河川工程的偷工減料或山坡地過度開發，最後地基被掏空，土地喪失承載力，進而乃導致可怕的土石流，釀成山河變色的國家災難。減免稅是掏空國家稅制穩健基礎的罪魁禍首，如同防洪救災莫若河川整治，賦稅改革亦莫若廢除不合理的減免稅。

    　莫拉克颱風為台灣帶來了巨大的創傷，但同時亦帶來了社會的反省與檢討。如果政府由此次教訓而學習到防止「水災土石流」發生的根本方法，那麼，就應該可以更體認到「財政土石流」的可怕，從而儘早未雨綢繆，做好改革準備。

2009-08-11 工商時報 【本報訊】

    　宋代著名女詞人李清照有一首膾炙人口的「聲聲慢」詞：「尋尋覓覓，冷冷清清，淒淒慘慘戚戚。乍暖還寒時候，最難將息。三杯兩盞淡酒，怎敵他晚來風急。雁過也，正傷心，卻是舊時相識。滿地黃花堆積，憔悴損，如今有誰堪摘？守著窗兒，獨自怎生的黑！梧桐更兼細雨，到黃昏點點滴滴。這次第，怎一個愁字了得！」雖是文學作品，前面幾句用來描述金融風暴以來的經濟情況，倒也頗為貼切。

    　猶記去年第四季金融海嘯驟起，全球各地災情慘重，各國政府「尋尋覓覓」各種救急、救窮的長短期偏方，無論貨幣政策、財政政策、所得政策，凡是能穩住金融、守住經濟、緩和失業的任何工具都派上用場。然而，所有政策工具都存在時間落後，以致開始時顯出「冷冷清清，淒淒慘慘戚戚」的景象。各種悲觀預期不一而足：有的學者專家直言1930年代的經濟大蕭條勢將復臨；也有認為亞洲以出口為經濟成長動力的國家，例如中、日、韓、台、星、港，將遭受比歐美各國更大的衝擊，必須等到歐美經濟復甦，恢復正常進口，這些國家才有復甦的希望；IMF今年5月份發表的報告，便是持這種論調。

    　事實上隨著各國政策性質的差異、政策力道大小的不同，政策效果的顯現也不一樣。從今年年初開始，寬鬆貨幣政策的效果在全球各主要股市即漸次展開，而且短期內呈現又強又猛的漲幅，亞洲各國的股市尤其明顯。於此同時，亞洲國家的不動產市場價格也顯著回溫，尤以台灣、中國兩地最為顯著。根據內政部統計，國內6月房屋買賣移轉件數達40,009件，創下近13個月以來的新高；北市房價每坪平均高達41萬元，北縣房價每坪平均高達21萬元。亞洲開發銀行統計台灣家計單位房貸負擔占國民所得的38.4％，稍低於香港的38.8％，居亞洲各國次高。中國大陸的國家統計局則發出「三憂房價上漲」的專文指出，房價節節上升，將導致「內需難發展、產業恐失衡、信用風險升」的三種隱憂。

    　寬鬆貨幣政策效果先於財政政策，最值得憂慮之處，在於「乍暖還寒時候，最難將息」：亦即資產市場容易因貨幣寬鬆而迅速回溫甚至過熱，以致「乍暖」；但財政政策對於實質部門的效驗，則無法在短期內顯現，例如生產、就業、出口等，若以月增率而言，比起去年第四季的最低點，容或有所成長，但比起正常年度或上個年度（亦即若改以年增率比較），仍是巨幅衰退，這是「還寒」的部分。換言之，由長期發展來看，應該重視的是實質部門的復甦，而過熱的資產部門，將產生如同中國統計局所擔心的結果：內需難發展、產業恐失衡、信用風險升。

    　股市、房市的交易熱絡，只是現有資產的所有權移轉次數增加，並沒有給經濟體系帶來實際產出的增加，最多只有在交易過程中，增加一些勞務收入罷了。這些增加的勞務收入，並沒有什麼產業關連效果，對於整個經濟的復甦，助益不大。易言之，股市、房市的「無基之彈」，對實質部門的長期發展貢獻有限，卻容易在短期內因資產價格快速上升，反而產生泡沫化的風險。

    　因此，看到媒體報導貨幣供給年增率M1B與M2呈「黃金交叉」、看到外資7月大幅淨匯入800億元要熱炒台灣股市，我們並不覺得欣喜，反而頗為擔憂。尤其是當資產價格節節上漲時，很可能會帶來資源分配的錯置，亦即原本將用於實質生產部門的投資，可能因股市、房市的預期報酬率較高而轉入資產市場，其結果將導致經濟長期發展的動能受到負面的影響。看到銀行因為貨幣寬鬆、資金浮濫，競相推出階梯利率的「低利」信貸及房貸以去化過多的資金，我們擔心借款人只看到當前的低利率，忽略短時間的寬限期，高估自己的償債能力，盲目地向銀行借款參與投機，結果必然引發另一波金融信用危機。

    　當海峽對岸的中國提出「三憂房價快速上漲」論點時，我們希望政府有關當局也能正視房市、股市價格是否過熱的問題。值此實質部門仍然冷颼颼，而股市、房市卻是熱烘烘時，我們深感當前經濟正是「乍暖還寒時候，最難將息」，期盼主管單位能採取確實有效對策。若只是「三杯兩盞淡酒，怎敵他晚來風急」，萬一形成資產泡沫，就更難收拾，在國際競爭上必將落得「雁過也，正傷心，卻是舊時相識」。只有執政當局負起責任，切實未雨綢繆、防患未然，才能避免陷於如此難堪局面，而全體國人庶幾不致「怎一個愁字了得！」

2009-08-07 工商時報 【本報訊】

    　行政院日前召開99年度計畫及預算審核會議，初步敲定99年度中央政府總預算金額，其中歲出為1兆7,404億元，較今年減少3.8％，歲入則為1兆5,513億元，較今年減少7.3％，這是4年來中央政府總預算規模的首次縮減。但是，由於稅課收入大幅減少，所以收支相抵後，99年度的財政赤字仍高達1,891億元，連同債務還本660億元，共需融資調度2,551億元，此一舉債額度占歲出總額比率為14.7％，逼近法定15％的上限。其實，近幾年來，中央政府這種總預算的「困境」，年年發生，不足為奇。表面上，政府的預算編製皆合乎法律的要求，但實質上，政府的財政狀況益愈惡化，早已瀕臨危機邊緣。

    　馬政府上任以來，適逢金融海嘯襲擊，行政院大力推展擴張性的財政政策，這些方案的經費需求，在財政拮据的情況下，大多只能以舉借來支應。我國預算法向來對於政府舉債訂有上限，約束政府過度舉債，以免陷入財政危機，但這項法律卻從來難以發揮應有的成效。李登輝執政時期，由於國民黨「一黨獨大」，同時擁有行政權與立法權，立法院有如行政院的「立法局」。行政院常先違法超編預算後，再連同預算法放寬舉債上限的條文修正案，送交立法院要求一併審議通過，完全視預算法制如無物。其後，由於社會輿論的壓力，立法院乃制訂了公共債務法，對政府債務加以更嚴格的規範。行政院雖不再敢有以往的行徑，但卻改成走另一法律漏洞。

    　為規避公債法舉債額度上限的約束，行政院乃透過各種特別條例的立法，並在條文中將該項「特別預算」的舉債排除在公債法的限制之外。這種「玩弄」法律的手法，每一個執政黨都會用，民進黨執政時如此，現在國民黨執政亦復如是。馬政府今年初發放消費券800億元，即是以此而不受舉債額度的限制。同樣地，明年度振興經濟擴大公共建設特別預算，共核列1,922億元，較今年增加28.8％，亦是全數不受公債法限制的舉債。要弄清楚政府財務的真實狀況，絕不能只簡單的以政府有無「違法」來判斷。

    　其次，明年度的歲出規模雖然為4年來首次的縮減，但誠如主計長石素梅所言，和歷年相比較，仍算是高水準。從明年度的預算結構可知，由於稅課收入的大幅減少，估計的歲入將較今年度減少1,219億元，致使收支差短的金額仍然是4年來的最高者，中央政府的財政窘困絲毫沒有因為歲出的縮減而得到紓緩。馬政府上任以來，政府債務餘額從97年度的3兆8,000億元，上升到98年度的4兆1,000億元，若再加上99年度初估新增的4,000億元左右，執政兩年，債務餘額即暴增7,000多億元，對國家財政的健全造成莫大的殺傷力。尤有甚者，上述所言今年的金額皆只是預算數，依據財主單位的估算，迄今為止，今年稅課收入的預算執行情形皆遠落後於應有的成果，故預計年底決算時，中央政府的實際收支差短可能還要增加3,000億元左右。果真如此，馬總統日前表示我們尚有寬裕的舉債空間，顯然是一種令人擔心的錯誤說法。

    　政府歲入主要依賴的是稅課收入，由上可知，不論是今年度或明年度的預算赤字，皆是來自於稅課收入嚴重不足的結果，其中固然有導致於經濟景氣不佳的因素者，但更重要的，乃係政府採取了許多不當的減免稅政策所造成。馬政府施政一年多，為了搶救經濟，一方面擴大政府支出，另一方面又大幅減免租稅，政府財政在這種「只出不進」的情勢下發展，最終不被拖垮者幾希。去年好不容易才成立的「賦改會」，本應帶給社會稅改新希望，惟遺憾的是，從一開始便運作不順，幾位重量級的財稅學者不再出席，代表民間弱勢團體的稅改聯盟亦退出抗議，走上街頭。再者，政府每次在談到加稅時，一定會用「稅收中立」的理由，將所增加的稅收完全「還給」民眾；但實施減免稅時，卻就不再堅持「稅收中立」原則，任由稅收流失對財政造成的傷害。檢視一下最近的二項稅改，軍教免稅的取消，在「課多少，補多少」下，政府稅收完全無所增益；但相反地，遺贈稅的調降，卻硬生生讓國庫少了200億元。

    　金融海嘯的衝擊正逐漸緩和中，各國政府已開始針對積極性的財政政策，規劃合理的退場機制。我們期待馬政府能深切體會國家財政紀律的重要性，儘速採行有效的改革措施，不要到了危機發生，才如加州州長阿諾一樣，拿「菜刀」宣示砍預算的決心，那可就來不及了。