中國時報2008.02.04中時社論

　開春以來，全球金融市場似乎壞消息不斷，花旗、美林、瑞銀等多家國際金融集團發生巨額虧損，初步揭露的壞帳逾一千億美元，國際信評標準普爾估計金融業總損失逾二六五○億美元，最壞的狀況還在後頭。由於今年是大選年，美國這場金融大風暴恐成為布希政府最大的致命傷。

　美國次級房貸風暴自去年夏天爆發以來，最初是房地產下滑與信用緊縮危機，首先衝擊到資產抵押證券，各金融集團壞帳紛紛浮現，接下來逐漸擴散到股市，一月下旬爆發九一一以來全球最大股災，從南美洲的巴西到英國倫敦，僅僅一月的前三周，全球股市市值蒸發掉五兆美元，許多市場下跌幅度逾二十％，顯示空頭市場來了。

　次貸風暴影響的不只是房地產、資產抵押證券，更進一步擴大到信用卡與汽車貸款，如今連大型債券保險公司的債信都出問題。《經濟學人》指出，美國兩家大型債券保險公司信評遭調降，牽涉的擔保債券及衍生商品總額高達二．四兆美元，衝擊面實在太大，隨著違約率上揚，銀行的壞帳損失還會增加。

　面對廿一世紀最大的金融風暴，美國聯準會主席柏南克在短短九天內降息五碼達一．二五個百分點，將聯邦資金利率降至三％，為卅年來最大的降息行動，手筆之大，遠超過前任主席葛林史班。

　然而聯準會的降息能產生多大效果呢？多數經濟學家認為降息或許有助於提振投資人信心，讓搖搖欲墜的銀行有喘息空間，讓次級房貸戶取得再融資的機會。但降息阻止不了房價下跌趨勢，也無法消弭信用緊縮，目前市場拆款利率與十年期公債利率的利差仍居高不下，此外，還將使得弱勢美元更加弱勢。

　國際貨幣基金(ＩＭＦ)日前發表全球經濟展望，將美國今年經濟成長率由二．二％大幅調降至一．五％。花旗銀行認為，美國經濟已陷入衰退，金融情勢惡化超乎各界想像，布希政府採取的經濟振興方案規模僅達國內生產毛額的一％，效果有限，還必須靠聯準會的大幅降息措施，將聯邦資金利率降至二．二五％，才能挽救經濟。

　美國次級房貸風暴為何一發不可收拾呢？知名經濟學家克魯曼批評，葛林史班要負起很大的責任。早在二○○二年，甚至更早在二千年時，聯準會官員愛德華．葛瑞林區曾提醒葛老，注意次級房貸快速成長以及違約率上揚的現象，其中有一半貸款是由非銀行機構貸出，這些機構並未接受聯邦的監理。不過，向來主張自由市場經濟的葛老卻沒有採取任何行動。

　克魯曼指出，二○○三年底美國次級房貸占所有房貸比重約八．五％，到了二○○六年房地產泡沫化時達到廿％的高峰。推陳出新的金融衍生商品越來越複雜，已超越金融監理的架構，傳統的監理根本無法因應。這不只是房地產泡沫的問題，而是金融監理的疏失。

　為了收拾葛老留下的爛攤子，柏南克採取危機處理，各界褒貶不一，市場人士對緊急降息表示歡迎，不過也有人認為他的反應實在太慢了，也有人擔憂柏南克步上葛老的後塵，現在大幅降息正好埋下日後股市或房市泡沫化的種子。次級房貸風暴如同對上任二年的柏南克的期中考，美國經濟尚未脫離險境。

　美國經濟步入衰退，亞洲新興市場可以逃過一劫嗎？雖然國際貨幣基金的報告指出，新興市場仍維持高成長，成為全球經濟成長的引擎。不過，在全球化效應下，全球沒有一個國家可以不受影響。尤其與美國市場關係密切的台灣，經濟成長全賴出口，亦將面臨嚴峻的挑戰。

　最近標準普爾提出嚴正警告，在美國次貸風暴影響下，台灣的出口一旦萎縮，將不利外匯存底的累積，同時台灣銀行業的營運壓力會更大，如果情況惡化，將危及台灣的主權評等。

　次貸風暴讓美國經濟走向衰退，布希政府難辭其咎，如果未能妥善處理，經濟問題將成為共和黨的致命傷。反觀台灣，總統大選前，兩黨候選人紛紛提出大規模減稅案，如果未考慮財政惡化情況，一旦台灣的主權評等遭調降，對台灣經濟更是雪上加霜。面對這場全球風暴，台灣還真不能掉以輕心。