工商時報2008.01.23【工商社論】

　受到國際股市大跌影響，亞洲股市昨天也全面下挫，台北股市亦不例外，收盤時加權指數下跌五二八．二四點，創下史上第六大挫跌紀錄，也是二○○○年以來最大跌幅。針對股市暴跌，行政院表示關切但不評論，也透露國安基金目前不考慮進場。對於政府如此四平八穩的回應，我們認為基本上適當而且安全，但進一步評估，國際股市近日間的暴跌，其實很可能是「大熊市」的序曲，更可能是全球經濟回跌的前兆，高度倚賴外貿及海外經濟的台灣，在如此困境中如何自處、如何脫困、如何脫穎而出，其重要性與迫切性顯然超過一般股價漲漲跌跌所引發的問題，我們希望朝野政黨都能夠審慎看待，儘快提出有效對策。

　台股追隨國際股市步伐而暴跌，其實不太令人意外，因為長久以來都是如此。實證的結果顯示，當國際股市，即使只是美國紐約股市大幅下跌的時候，台股也都不分青紅皂白追隨大跌。反之，當美國、歐洲、日本股市大漲，乃至全球股市紅光滿面、股價一再創新高紀錄時，台股卻很可能步履蹣跚、斯人獨憔悴，大多數的投資人對此異常，而又令人很不服氣的台股與國際股市的連動關係，應有幾分經驗與感慨。

　然而，面對這一次的全球股災，我們卻要呼籲朝野必須把眼光與關切拉高到超過股票價格漲跌，至少不能停留在關心一時、一地股市漲跌，而是全球、長期股市及經濟發展面臨的危機層次。首先，必須指出，最近一段時日以來，美國、日本、香港，乃至歐洲各地的股市，明顯地從大行情回落，而且跌幅普遍逾二成。如此全球各地、大幅度、長久時期的股市回檔，很可能演變成惡性循環，加上經濟本質的欠佳，一個超級「大熊市」危機形成的可能性，實在不能排除。果爾，長期來盛行槓桿操作的台灣股市泡沫危機及衝擊必將現形，受傷的可能不只是在股市進行投資買賣的個人及機構，整個國家經濟恐怕都要受到威脅。

　另一方面，更讓我們憂慮的是這次全球股災的原因仍在繼續及擴大中。追究觸動日昨全球股災的歐洲股市崩盤，其實應該歸咎美國次級房貸風暴在歐洲引爆。稍早，歐洲與早先的我國一樣，自以為可以躲過美國次貸風暴，但事實不然，全面性的流動性危機在瞬間擊倒了大多數的歐洲股市，而且加上利息，並點燃了亞洲的股市恐慌。追根究柢，歐洲股市的恐慌，除了受到美國次貸風暴的感染外，美國經濟不容易扭轉頹勢，並將波及、拖累歐洲景氣，也是很大的一個原因。從美國布希總統一千五百億美元左右的刺激經濟方案未得到青睞，以及一向是獨立機構的聯準會恐懼經濟衰退來臨到要求行政部門加速、加大紓困力道，美國經濟可能由極盛走向極衰危機非常明白。如果美國政府不能短時間內有效化解次貸風暴，甚至消弭信用卡風暴於萌芽階段，美國景氣很可能步上一段黑暗時期，屆時全球的經濟，當然很難樂觀。

　如果上述兩個悲觀預期不幸兌現，我們憂慮台灣不僅股市將哀鴻遍野，全面的景氣下坡路更將重創經濟前途及國人福祉。眾所周知，投資股市長期來已經是全民運動，如果全球股災及國際不景氣繼續下去，台灣的股市當然沒有一枝獨秀的本錢，甚至依據經驗，跌幅很可能還要超過國際行情，估計七百萬名以上的股民損失，恐怕非「慘重」兩字可以形容。再者，我國長期來高度倚賴外貿，「外熱內溫」型態的經濟其實已經有很長的時日。雖然很多經濟學者鼓吹發展內需，但人口及消費規模明顯限制了這種可能。如果歐美日景氣同時走上下坡路，對台灣的打擊必定非常嚴重。

　國際間一段時日的股市不振，或者幾個特定地區的股市疲軟，政府「關切但不評論」的回應是正確，至少是安全的。但若是全球性、長期性的股災，加上背後的肇因是幾個主要經濟大國的景氣衰退，我們即認為朝野不能輕忽其可能影響，更不能將責任簡單的推給「自由經濟市場機制」，而必須儘快地、慎重地研擬可能因應對策，將可能的衝擊消弭於無形，或將傷害降到最低。