記者陳梅英／專題報導

期貨市場十一月將有兩項與保證金有關的新制上路—「交易人以有價證券抵繳保證金制度」以及「整戶風險保證金制度（ＳＰＡＮ）實施至交易人端」，將大幅提升投資人資金使用效率。

可望提升資金效能 帶動交易量

期貨市場上週猛爆大量，除了期交稅大降六成的激勵外，法人避險帳戶開放，也讓法人對於期貨市場參與度提高，十一月十日期交所更有兩項與投資人相關的保證金新制上路，預期將帶動整體交易量進一步成長。

這兩項新制分別為交易人以有價證券抵繳保證金制度，對於目前不少股票套牢的投資人而言，最大的好處莫過於可以不用為了籌現金而低價賣掉現股，反而可以拿現股抵繳，投資期市，無論做避險或套利，不需要準備兩套資金。

根據期交所規劃，投資人可抵繳的有價證券，包括：中央政府登錄的公債、外幣計價的國際債券以及證交所台灣五十成分股、可發行股票選擇權的五十七檔上市股票。

以股票為例，交易人持有的股票可以市價七成進行抵繳，但抵繳比率以所需結算保證金的五成為上限。

舉例來說，假設林先生繳交台積電股票十張抵繳保證金，台積電當日收盤價六十元，林先生未沖銷部位原始保證金一百萬元，結算保證金為七十三萬元，則台積電股票得抵繳的價值為四十二萬元（60元*1,000股*10張*70%=42萬元），但最高可抵繳金額為結算保證金的五成，即三十六．五萬元。

因此，林先生抵繳的十張台積電股票，可抵繳額度為三十六．五萬元，林生生在期貨帳戶裡還須補繳六十三．五萬元的保證金。

期交所表示，投資人第一次辦理有價證券抵繳保證金，須事先與期貨商簽訂約定書，約定包括有價證券孳息、紅利或其他利益歸屬於交易人等。

對於在期貨市場同時交易多樣期貨、選擇權商品者，期交所另外推出的整戶風險保證金制度（Standard Portfolio Analysis of Risk，簡稱ＳＰＡＮ），由美國芝加哥商業交易所發展出來的保證金計算系統，去年已在法人端實施，期交所統計，該制度從去年上線以來，交易人資金效能約提升十九％，此制度於十一月十日之後也將擴大到一般交易人。

交易人採用ＳＰＡＮ同樣需要與期貨商事先簽訂約定契約，而採用ＳＰＡＮ有何好處？簡單來說，就是將投資人在帳戶內的所有部位視為一個投資組合，依照ＳＰＡＮ衡量整體部位風險，計算出該帳戶風險互抵後所須繳交的保證金。

舉例來說， 過去林先生作多一口十一月台指期與放空一口十二月台指期，將繳交兩口保證金，現在透過ＳＰＡＮ計算後，風險將會互抵，林先生只須繳交跨月價差的風險值即可，不過部位有所變動，比如平倉或是新增口數，則ＳＰＡＮ會重新檢視通知林先生補繳保證金。