編譯盧永山／特譯

所謂次級房貸（subprime mortgage），是指銀行對信用紀錄較低、還款能力較差的客戶所提供的房屋貸款，多半採浮動利率，且比一般房貸利率高出二至三個百分點，在美國，這類客戶主要是指低收入戶或少數族裔。

美國次級房貸業務從2004年起快速成長，在2005到2006年間到達高峰，剛好碰上全球利率偏低，龐大熱錢為追逐高獲利，開始投資由次級房貸轉化的擔保債權憑證（CDOs）等證券化商品。

因此，次級房貸的牽連層面甚廣，除原始承作的金融機構，也包括房地產基金、避險基金、高收益債券基金、銀行和保險業者等投資人，就連風險最小的貨幣市場基金也掃到颱風尾。根據美國證管會的文件，今年以來，美國資產規模達300億美元的貨幣市場基金，已投入次級房貸市場。

當美國經濟情勢轉壞，導致失業率惡化或更難找到工作，加上美國利率走高，次級房貸客戶的還款壓力上升，遲繳或根本繳不出房貸的違約率升高，承作次級房貸的金融機構和其他投資人開始產生鉅額損失。

最近因次級房貸風暴而受到波及的金融機構，遍布美國和歐洲，穆迪信評和標準普爾信評表示，由於金融機構必須打銷與次級房貸相關的證券化商品和貸款，營收和稅前獲利可能減少10%以上；目前美國金融業因次級房貸問題而丟掉飯碗的人，已經超過四萬人。

次級房貸風暴爆發後，很多投資人擔心投資損失，要求自避險基金、共同基金等贖回資金，迫使避險基金或共同基金必須賣出股票和資產換取現金，以因應投資人贖回潮，這也是全球股市近來跟隨美股重挫的原因。

次級房貸風暴的後遺症有很多，包括金融機構開始緊縮信用，以免造成更大損失，但這可能會影響全球經濟成長；因為企業將難以取得資金進行併購，或進行更大規模的投資，這對中小企業的衝擊尤為嚴重。此外，金融機構也可能緊縮個人信用，迫使民眾減少支出，造成消費活動不振；消費活動向來是全球經濟成長的重要動力。

為解決金融市場流動性不足的問題，美國聯準會、歐洲央行和日本央行等，最近分別挹注市場龐大資金；聯準會日前甚至調降重貼現率兩碼，並對投資人信心喊話，強調美國和全球經濟表現良好，次級房貸問題衝擊不大，全球股市開始有回穩跡象。

然而，隨著越來越多金融機構關閉次級房貸部門，或認列投資損失的負面消息曝光，次級房貸風暴顯然尚未平息。