歐元17日一度貶到1歐元對1.2237美元的4年來新低價位，顯示歐盟上周宣布近1兆美元的紓困方案對金融市場只有短暫激勵作用，市場擔心歐洲主權債務危機已如滾雪球般掃到歐洲各大銀行，導致銀行銀根吃緊，阻礙歐洲經濟復甦。

在歐洲領袖紛紛提出歐盟紓困計畫不足以解決債務問題的警告後，歐元續貶。德國總理梅克爾承認，紓困方案只不過是急救措施，主張歐元區政府嚴格控制赤字，甚至不惜把不控管財政支出的國家趕出歐元區。歐洲央行總裁特里謝也警告說，歐元區國家在財政政策上需要「量子跳躍式」改革。

歐元區財長17日在布魯塞爾集會，德、法財長持續施壓，要求歐元區國家採取更嚴格預算緊縮措施。

紐約時報報導，對歐洲各大銀行來說，問題加倍。短期借款成本提高，可能導致銀行減少新放款，並要求償還舊貸款，阻礙經濟成長。

法國和德國等較具實力的經濟體內的金融機構看似安全，其實這些金融機構握有大量西班牙、葡萄牙和希臘的債券，這些國家已被點名有債務危機。

投資人擔心許多政府在龐大赤字下苟延殘喘，歐元區經濟衰弱國家的債務必須重整，將使這些國家的債券價值大跌，重創歐洲金融機構，也許波及全球銀行體系。歐美股市的金融股上周五全面重挫。

哈佛大學經濟史學家佛格森（Niall Ferguson）說：「歐洲的紓困方案不是救希臘，而是救法國和德國的銀行。他們在火上澆了一點水，但火勢尚未被撲滅。」

「末日博士」、紐約大學教授羅比尼（Nouriel Roubini）12日上午說，希臘及其它債信危機國如葡萄牙、西班牙等， 未來數年可能被迫放棄歐元，以重振本國經濟。

他說，歐元區將留下財政與經濟較強健國家，希臘等「拖累國」將離開，自求多福。

他說，希臘目前預算赤字佔國內生產總額逾13%，超過歐元區設定標準4倍，雅典要將預赤比例從13%降至3%，「幾乎是不可能任務。」

羅比尼接受彭博電視訪問， 作此表示。

金融海嘯餘威猶存，世人又擔心二次衰退何時再祟厲人間；因而每有一個經濟風暴發生，就立被視為全球經濟可能又將沉淪的指標，最近的事件就是希臘債信危機。但希臘並不是唯一的指標，跟她綁在一起的就有葡萄牙、愛爾蘭、義大利、西班牙等被謔稱為歐豬（ＰＩＩＧＳ）的五個歐盟的成員國。如果這五國都如火燒連環船一般一個牽著一個陷入泥淖，則不僅全球第一大經濟區塊會發生危機，全球經濟都難免池魚之殃。

然而，事實上不論希臘還是歐豬五國，絕不是全球經濟情況最糟、政府負債最重的國家。現在掛名全球第二或第三的經濟大國日本，不僅國債累積已近其ＧＤＰ的兩倍，而且二十年來深陷停滯之中，迄今難以自拔。然而日本無人杞憂，希臘或歐豬五國則惶惶不可終日，豈非怪事？

其實毫不足怪。日本儘管經濟停滯不前，政府負債累累，但日本政府儘可以舉更多的債從事各種擴張性的支出以刺激經濟景氣，或極力壓低匯率以改善出口情況，即使對經濟成長率貢獻不大，起碼可以苟延殘喘。但希臘等國則不然；自從加入歐盟、接受統一的歐元，即失去經濟政策的重要自主性。由於須服膺歐盟嚴格的國家財政規定，這些國家即使面對金融海嘯如此巨變，也不敢輕易舉債以刺激景氣、擴張需求，在統一的貨幣之下，不論貿易情況何其惡劣，也毫無單獨貶值的可能；甚至還要配合強國的腳步，逆勢升值。即使如此，其國家財政卻仍不斷惡化；因為經濟巨變本來就會降低稅收、提高福利支出，情況愈險惡，惡化也愈嚴重。

最悲慘的是，在如此惡劣的情況下，為了滿足歐盟嚴格政要求，這些國家還被迫減薪、減少政府支出、增稅以改善財務狀況。但這些手段正是最激烈的緊縮政策，只會使失業升高、就業機會減少、國內需求萎縮；進而政府的福利支出又被迫增加、稅收自動縮減，財務狀況反而更加惡化，形成一個無休無止的惡性循環。

這個無止境的惡性循環，倘若對治無方，可能造成兩個結果：其一是拖垮希臘、拖垮歐豬五國，甚至連歐盟都元氣大傷。其二是歐盟在大規模輸血之後，發現窟窿愈補愈大，終於放手讓希臘或其他情況危急的國家退出單一貨幣，如英國一樣，仍保留其歐盟成員的身份，讓它們可重獲貨幣升貶值的自由；乃至進一步，壯士斷腕，讓它們完全脫離歐盟，跟日本一樣，自行設法盡力施救瀕臨滅頂的經濟。

一旦重獲自由，這些國家儘可透過自由貿易協定之類的機制，繼續保持與歐盟及其他國家之間的經貿優惠條件；如果全民一心，政府的政策又妥善，則達到與日本一樣的狀態或非難事，甚至還有可能振衰起敝，再現新機。

這一場本來或不致發生的災難，其源頭正是十年前歐盟魯莽地要求各成員國統一貨幣，卻未能達成政治上的統合，鑄下今天這個火燒連環船的大錯。等到災難過去，即使有若干會員國退出，歐元應該還會持續，等待下一個猝不及防的巨變的考驗。但其他經濟區塊可能會以此為殷鑑，在政治統合之前不敢輕言建立統一貨幣。

除此以外，我們也可指出，今天全球各國普遍出現嚴重財政赤字、沉重國家債務，另有一個罪魁禍首。包括希臘在內，當金融海嘯驟然來襲，在若干極有影響力的凱因斯學派信徒的全力鼓吹、厲聲恫嚇之下，全球的政府都迫不及待地舉債救市，期望透過巨額的赤字支出，搶救經濟不致崩潰。今天事實證明，這樣的主張可謂藥不對症；因為公共建設的前置作業期極長，短則三、五年，長可達七、八年；用這樣的遠水救不了近火，卻留下難以收拾的財政爛攤子。這樣的覆轍，千萬別重蹈。

歐盟決定拿出1兆美元拯救歐元區債務問題，但是專家批評，這種「以債養債」的做法治標不治本，全球經濟仍舊充滿不確定性，加上希臘和葡萄牙債信評等可能再被調降，甚至波及德國和法國債信，歐洲股市10日暴漲一天，11日又普遍走跌。

歐盟決議成立總額高達7500億歐元（1兆美元）的穩定基金，協助陷入債務危機的希臘和葡萄牙等歐元區國家。歐洲主要股市10日全部強力反彈，西班牙漲幅高達14.72%，美股道瓊工業指數也大漲404.71點。

不過，以上榮景有點一日行情的味道。英、法股市11日跌了近1%左右，希臘跌幅超過2.4%，西班牙跌3.4%，只有德國小漲0.33%。美國股市道瓊指數11日午盤在平盤附近震盪。

歐洲國際政府經濟研究中心主任沙利（Razeen Sally）與其他專家警告，歐盟正重蹈「以債養債」的覆轍，再度以舉債來解決眼前的債務危機，如同處理2008年與2009年初的的信貸市場崩盤時，對搖搖欲墜的金融體系提供紓困。專家因此質疑，這次的搶救方案只能暫時解決問題。

沙利說，全球經濟「仍虛弱且高度不確定」，最大的烏雲是大西洋兩岸的公債暴增。芝加哥北方信託首席經濟學家卡斯瑞爾（Paul Kasriel）以「給毒癮患者再打一針」形容最新的紓困措施。

聯合信貸（Unicredit）分析師柯雷克也憂心忡忡，他說：「這個紓困方案強迫歐盟國家收購他國的問題債券，只會創造更多債務而非減少債務。」

信評機構穆迪公司表示，希臘經濟前景「黯淡」，下個月可能和葡萄牙一起被調降債信。分析師指出，歐盟灑重金扮演救火隊，可能衝擊歐元區財政，導致前五大經濟體德國、法國、荷蘭、奧地利和芬蘭，失去最高信評等級。

南歐國家債台高築，導致歐元區陷入前所未有的危機。歐洲聯盟官員今天點名葡萄牙、西班牙、義大利和法國，要求這些國家近日內就必須提交新的財政瘦身計劃。

歐盟執委會經濟專員雷恩（Olli Rehn）告訴德國「商業日報」（Handelsblatt）說，葡萄牙和西班牙的確遭到投機客的狙擊，不過政府的預算赤字必須改善，義大利和法國也一樣。

他說，下週一召開的歐元集團會議，就會討論這些國家的瘦身計劃。

為了防止債信危機重演，歐盟未來除了將監督各會員國的預算，也將透過各種經濟指標，改善南北差距的結構性問題。

雷恩說，根據執委會的規劃，各國政府在交給國會批准前，必須將預算書交給歐盟審查，如果有必要，歐元集團將提出修正的建議。

他還說，執委會打算定期檢驗各會員國的貿易收支餘額、生產力和勞動成本等指標，縮小歐元區內部的競爭力差距。

至於競爭力領先歐元區其他國家的德國，雷恩建議，德國應該強化內需，調整貿易結構。

希臘會是下個雷曼嗎？不會，它既不夠大，牽連也不夠廣到讓全球金融市場像2008年那樣凍結。不管什麼因素造成道瓊指數6日一度暴跌近1,000點，歐洲的情況應該不是原因。

你也不必相信分析師說我們即將面對一波政府債券拋售潮。事實上，美國的舉債成本6日跌到幾個月來的低點。

儘管憂心者警告英國可能步上希臘後塵，英國利率仍小幅下跌。這是好消息。

壞消息是，希臘的問題比歐洲領袖承認的還嚴重，而且其他歐洲國家也有程度不一的相同問題。

許多觀察家現在預期希臘的悲劇會以違約收場；我卻愈來愈認為他們太樂觀，我想違約之後緊接著就是脫離歐元。

現在看已愈來愈明顯，問題出在歐洲缺少成功的貨幣區所需的重要特質，尤其是缺少了中央政府。

想想經常被拿來作比較的希臘與加州。兩者都深陷財政泥淖，過去都有違約紀錄。但加州的財政災難卻不像希臘那樣危險，為什麼？因為加州花的錢大部分來自華盛頓，而非沙加緬度。州級預算可能被削減，但聯邦醫療保險（Medicare）給付、社會安全支票和國防承包商的付款仍源源不斷。

這表示加州財政災難不會阻止該州分享更廣的美國經濟復甦。對照下，希臘削減赤字卻會對原已低迷的經濟帶來沉重壓力。

唯一能大幅紓解希臘痛楚的是經濟復甦。復甦可創造更多稅收，減輕削減支出的壓力，創造就業。

如果希臘有自己的貨幣，它可以嘗試藉貶值貨幣、提升出口競爭力來帶動復甦。但希臘屬於歐元區。

那麼結局會是如何？理論上，我認為有三種方法讓希臘留在歐元區。

第一，希臘勞工可藉受苦來自我救贖，接受大幅減薪來提升希臘競爭力，直到就業再度增加。

第二，歐洲央行可採取更擴張性的政策，包括買大量政府債券，並接受（甚至歡迎）帶來的通膨；這將使希臘和其他困頓的歐元區國家的調整更容易。

第三，財政較健全的歐洲政府可提供弱鄰國更多援助，以使危機較可忍受。問題是，這些方法在政治上似乎不可行。

剩下的方法似乎難以想像：希臘脫離歐元。但當排除所有其他選項後，剩下的就是這項。

如果它發生，就會像2001年阿根廷從似乎根深柢固、牢不可破的美元聯繫匯率制度脫勾。

當時結束美元聯繫匯制也被認為無法想像：即使暗示這種可能性都可能引爆銀行擠兌。但銀行擠兌終究發生了，阿根廷政府也實施緊急限制提款措施。這為貨幣貶值打開大門，最後阿根廷走過這扇門。

如果希臘發生類似的狀況，將引起傳遍歐洲的震波，並可能觸發其他國家的危機。

但除非歐洲領袖能夠、且願意採取比現在更大膽的行動，這就是情勢發展的方向。

（作者Paul Krugman是紐約時報專欄作家／吳國卿譯）

經昨夜6小時的磋商，歐元區16個會員國同意籌措700億歐元，因應歐元自發行以來面臨的最嚴重危機。

希臘債務危機延燒，西班牙、葡萄牙、義大利等國也被市場盛傳是下一個希臘，「歐洲人之聲」（European Voice）週報報導，為遏止歐元區國家債務危機升高影響歐元匯率，決定籌備700億歐元銀彈，力抗市場投機炒作。

預料歐盟各會員國財政部長明天可望同意，凡面臨債務危機的歐元區國家，都可使用這筆700億歐元解決債務的燃眉之急，以抒解陷入債務危機的國家，償債高利率的壓力。

歐元區國家領導人也同意，應盡快採取措施力阻市場對歐元的投機炒作，儘速恢復投資人對歐元的信心，以及穩定歐元區各會員國的財政，不致步上希臘的後塵。

法國總統沙柯吉（Nicolas Sarkozy）說，投機市場已不單單對準希臘，目前已有蔓延至歐元區的趨勢，歐元區國家絕不能讓歐元匯率動盪不穩，更不能讓少數人的貪婪毀了歐元。

他說，若歐元區會員國不能穩住危局，整個世界都會受到影響，歐元區國家要傳達一致訊息，下週一歐洲股市開盤，他們將採取措施捍衛歐元。

此外，歐盟執委會主席巴洛索（JoseManuel Barroso）以及歐洲理事會主席范宏畢（HermanVan Rompuy）也相繼信心喊話，向市場展現歐盟做歐元區國家後盾，以及力挺歐元的決心。

這週歐元匯率下滑幅度達4%，昨天歐元兌美元匯率跌破1：1.30關卡為1：1.2529，創14個月新低，對日圓的匯率也創下2001年12月新低紀錄。

中國人民銀行周日宣布調升存款準備率0.5個百分點至17%，距2008年9月金融海嘯前的17.5%高點，僅一步之遙。人行今年來已三度上調存準率，連同近期密集發行央票收縮資金，人行對直接升息似仍保留，其關鍵則與全面打房有關；因為在高房價尚未明顯回跌下，低利率若於此時反轉，付不出房貸的的違約風險將大幅升高。對比台灣，兩岸情況何其類似；目前中央銀行總裁彭淮南打房不遺餘力，既是紓解庶民之怨的「政治正確」，但更可能是為下半年升息預先鋪路，以避免房價自高檔下滑、利率卻自低點反彈的衝擊。

自高房價被民眾票選為民怨之首，房價議題廣受關注，政府更是動作頻頻。然而，房市交投雨打不驚，依然活絡。第一季國泰房地產指數顯示，全台平均成交價單季上漲近3%，達每坪19萬元；同期間全台推案量達1,955億元，是近六季單季新高；僅見的冷卻現象是，推案量成長較多的北部地區，議價空間已擴大，全台各地區的30天銷售率也從去年第四季的18.2%降至14.5%。這顯示，高房價廣受議論後，政府政策、民眾認知及建商心態已開始調整，但速度、力度不是很快，後續房價會否如政府預期下跌，尚有待觀察，畢竟決定房價的因素非僅政策一端。

但現今的高房價問題被過度政治化、簡單化，反而忽略了高房價的經濟影響，尤其是台灣利率水準正處於歷史的最低點1.25%，並已維持一年多，而低利資金環境代表相對較高的投資報酬率，例如民眾向銀行借前六月利息僅1.5%的房貸，用來賭未來半年房價漲幅超過3%，在投資上是再簡單不過的選擇。

因此，真正讓人憂心的，並非北市豪宅是否續創天價，而是一旦房價自高檔回跌、利率卻自低點反彈時，那才是考驗的開始。因為央行不可能永遠維持低利率政策，特別是各國已陸續收回金融海嘯時期的超寬鬆貨幣政策，市場對美聯準會（Fed）升息的預期心理增溫，最快下半年央行或許就須反向調高利率，如果央行此時沒有適當的配套機制，難保不會引爆房貸違約地雷。

這樣的隱憂，來自目前全台房貸戶的利率近百分之百是採指數型利率，亦即房貸利率是跟著銀行定存利率浮動，當定存利率走高、房貸戶的利息支出也加重；前年12月央行力推銀行指數房貸客戶的利率「季調改月調」，更加速房貸支出和利率調整的連動。簡單說，如果央行下半年升息，銀行跟進調高存款利率，房貸戶次月利息支出就會增加。

當央行利率升幅低於房價未來預期漲幅時，民眾或許還可忍受墊高的房貸成本；萬一房價不漲反跌，大量倒帳給銀行的情況便可能出現。特別是目前銀行房貸餘額4.9兆元中，約有三成是央行降息以來的新增房貸，這些在利率低點進場的房貸，對利率反轉的敏感度更高，借款人是否有能力或意願履約，央行和銀行都必須謹慎觀察。

觀察過去央行貨幣政策動向，降息的速度往往比升息快，例如2000年至2003年間，央行三年半內調降利率3.25個百分點；2003年至2008年的五年間，央行才調高利率2.25個百分點；2008年6月底起的八個月內，政策利率更走低2.375個百分點。央行利率驟降緩升，對房貸族來說較有利，但不代表央行利率不會大幅彈升；而且，房市在央行升息後可能降溫，現在低利率、高房價的環境，對購屋自住的民眾來說，實是包裹雙層糖衣的毒藥。也因此，央行積極打房實有著更深層的風險憂慮，也預示了未來升息步驟宜緩不宜急的方向。

「股神」巴菲特1日在股東年會上說，各國政府在金融危機後面臨的龐大赤字，讓他對所有貨幣維持長期價值的能力感到悲觀。他並且說，希臘債務危機將充滿戲劇性 (high drama)，但不知最終要如何解決。

巴菲特表示：「過去幾年來，世界發生的一些大事，讓我看空所有貨幣維持長期價值的能力。」目前的顧慮之一，是各國政府將發行更多貨幣來償付債務，不但破壞幣值，也會引發具有殺傷力的通貨膨脹。

對許多國家長期以巨額預算赤字運作的問題，他說：「這種情況不能再維持下去。世界要如何戒斷對巨額赤字融通的依賴，將很難觀察清楚。」

不過，巴菲特指出，只要美國還能以美元借貸，就「不可能發生欠債違約的事」。他說：「只要能夠印製自己的鈔票，就不會違約。」

巴菲特說，希臘債務危機為歐元區製造了一個「真正有趣的情勢」，因為希臘雖是掌握自己預算的主權國家，但因身為歐元區會員國，「卻不能印製自己的貨幣」。

他說：「大家看到的可能是一種試驗，我不知道這部電影要怎麼結束。我會儘量不去看那種電影。」

沒多久前，歐洲經濟學家常嘲笑美國經濟學家質疑歐洲邁向貨幣同盟是否明智。就在今年元月有一篇文章還宣稱：「整體來看，截至目前歐元的發展仍比許多美國經濟學家的預測好得多。」

這篇文章總結歐元懷疑者的觀點為：「它不可能實現，是個壞主意，不可能持久。」歐元真的實現了，但現在它似乎被懷疑者說中，是個壞主意。至於它能不能持久——突然這已變成爭議未決的問題。

要了解歐元的困境—和它帶給世人的教訓—我們不能只看新聞報導。現在所有人都只注意公共債務，以致大家可能以為這是單純政府未能控制支出的問題。但公共債務只是希臘問題的一部分，對葡萄牙更是如此，對西班牙而言也非全部的問題。

這些今日瀕臨危機的國家在三年前沒有一個出現嚴重的財政問題，即使希臘2007年的預算赤字占國內生產毛額（GDP）比率也未超過美國1980年代中期的情況，而西班牙實際上還有盈餘。這些國家全都吸引大量外國資金流入，主要因為市場相信加入歐元區讓希臘、葡萄牙和西班牙公債變成安全的投資標的。然後全球金融危機發生，資金流入枯竭，稅收劇減，赤字激增，當年鼓勵市場擁抱這些危機國家的歐元區會員資格，如今變成了陷阱。

這是什麼樣的陷阱？在資金充裕的年頭，危機國家的薪資與物價上漲比歐洲其他國家快。但現在錢不再滾進，這些國家必須讓物價回到正軌。

但現在要這麼做比當年歐洲國家各有自己的貨幣時難多了。在當年，物價可以靠調整利率導引回正軌，例如希臘可以藉調降希臘貨幣德拉克馬兌換德國馬克的匯率，來壓低與德國的比較薪資水準。但現在希臘和德國使用相同貨幣，要降低希臘物價水準就只能靠德國通貨膨脹加上希臘通貨緊縮。由於德國不會接受通膨，所以只剩希臘通縮了。

問題是，通縮——薪資與物價下跌——不管在哪裡永遠是極痛苦的過程。它不可避免牽涉長期不景氣和高失業率，並會加劇公共和民間的債務問題，因為在收入減少時，債務並未減少。

如果希臘未來幾年經濟展望略微好些，希臘的財政災難仍會很嚴重，但也許還能控制得了。可惜不是。本周稍早標準普爾調降希臘債信時表示，歐元計價希臘GDP可能直到2017年才能恢復至2008年的水準，這意味希臘不可能靠成長度過難關。

這正是歐元懷疑者擔心發生的情況。他們曾警告，放棄調整匯率的能力將引來日後的危機，而這已經發生。

那麼歐元會如何？直到最近，包括我在內的大多數分析師認為，歐元崩解基本上不可能發生，因為任何即使只暗示考慮脫離歐元的政府都會引來災難性的銀行擠兌。但如果危機國家被迫違約，到頭來還是可能面臨嚴重的銀行擠兌，迫使他們採取暫停銀行提款等緊急措施。這將打開脫離歐元之門。

歐元本身是否陷於險境？簡單的說，是。如果歐洲領導人不快採取更強力措施，提供希臘足夠避免災難的協助，勢必引發一場始於希臘違約的連鎖反應，並很可能以範圍遠為廣泛的破壞收場。

另一方面，我們能從中學到什麼教訓？

赤字鷹派正嘗試占據歐洲危機的解釋，說它是政府赤字罪惡活生生的教材。不過，這場危機真正告訴我們的是，政策拘束衣加身的危險。當希臘、葡萄牙和西班牙加入歐元時，三國的政府已甘於接受不能印製太多鈔票等規範的限制，但這麼做的同時也喪失了彈性因應危機的能力。

當危機發生時，政府須採取行動。這是歐元建構者忘記的事——但我們不能忘。（作者Paul Krugman是紐約時報專欄作家）

美總統歐巴馬30日中午指出，首季GDP數據顯示，美經濟脈動已更強壯；去年經濟萎縮，現終於重新成長。

他說，首季GDP是美經濟復甦一個里程碑。

但他同時指出，仍有數百萬民眾失業，等待工作，有些職位可能一去不返。

針對發布首季GDP，歐巴馬近中午11點半在白宮草坪發布簡短聲明，作上述表示。美電子媒體實況轉播。　

美商務部30日上午公布，首季國內生產總額（GDP）成長3.2%，低於去年第4季漲5.4%，也比經濟學家預期升3.4%略差，但這是美連續第3季GDP上揚，反映美已步走70年來最嚴重經濟衰退。

首季GDP一大亮點是消費，勁升3.6%，比去年第4季升1.6%好得多，反映美民眾對經濟重燃信心，敢於消費。　

消費佔美經濟活動約70%，消費回春，為經濟復甦關鍵。