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人民幣升值全球二次衰退？
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      　日前美國國會參議員連署要求歐巴馬政府將中國大陸列入操縱匯率國家，甚至有參議員準備提案，訂出匯率偏離國家的條件和懲罰。經濟學大師克魯曼也為文指責人民幣的低估，嚴重拖累全球經濟復甦腳步，且特別指出中國大陸外匯存底以每月300億美元的速度成長，多數大國正陷入流動性陷阱（因利率已趨零，很難再透過調低利率刺激經濟復甦）。

      　這些理由看似都對，其實只對了一半，因為這些觀點，都只站在美國利益立場，沒考慮中國大陸本身安定的因素。

      　人民幣被低估，這是事實，但是否如國際間所說低估25%－40%，無從印證。從人民幣在2006至2008年間分別升值6.8%、6.9%及3.3%，可以推斷北京當局從來沒有反對人民幣長期升值趨勢。但遭逢金融海嘯出口衰退，故2009年人民幣對美元僅微幅升值0.12%，惟其占美國進口比重卻由15.9%上升到19.1%，讓美國難以忍受。

      　中國成長穩定全球經濟
　論形勢，人民幣強勢貨幣長期形勢難擋，但北京當局對人民幣升值問題，首要考量對中國大陸經濟衝擊，這些衝擊不只是出口競爭問題，更涵蓋了熱錢流入加速通膨及經濟泡沬危機；且中國持有大量美元資產（僅美國公債就接近9,000億美元），人民幣急升將造成巨大匯損。中國大陸雖在金融海嘯受創最小，但全球皆知中國大陸正面臨經濟結構轉型的挑戰，不謹慎而為，過去經改將功虧一簣。對中國大陸而言，維持經濟平穩成長，是最重要的事。為維持穩定，匯率與利率是宏觀調控二大利器，要北京捨棄其一，實質不可為。

      　事實上穩定增長的中國經濟，最符合全球經濟利益，這可從1997年亞洲金融風暴，到此次金融海嘯，中國對全球經濟的貢獻就可看出。再說，美國（甚至是全球）享受低價中國產品創造過去10年的繁榮。

      　去年此時，包括美國在內的所有國家，都一致讚揚，中國經濟的增長，有效紓緩金融海嘯對全球經濟的傷殺力，但製造金融海嘯的經濟大國現卻因景氣復甦不如預期，又把責任全怪罪人民幣不升值，不免有欠公允。試想，去年人民幣若升值，全球會出現何種情景？中美間貿易赤字或許減少了一點，但全球多數商品價格可能上升，經濟大國消費將變得更困難，中國大陸的出口衰退更嚴重，中國拉抬內需的效應有部分因而被抵消，經濟「保八」功敗垂成，全球經濟復甦必然雪上加霜。

      　其他方式解決貿易失衡
　2005年美林機構的研究曾指出，人民幣升值10%將導致亞洲經濟成長下跌0.9%，而亞洲對美國的貿易收支帳則將會惡化0.4%，可見人民幣升值對全球並不全然都有好處。

      　農曆年前北京當局阻升人民幣，很大一部分因素是要消除熱錢對人民幣升值的預期，政策宣示效果大於實質手段。所以其後在大陸兩會開議前，才會在官方媒體出現「在危機條件下不排除特殊政策」聲音，不難猜測，北京在中美貿易出現爭端情況下，在人民幣升值上預留可操作的空間。

      　平心而論，如果中國經濟走穩，是全球經濟避免二次衰退的最佳止滑劑，那麼現時人民幣不升值也不是沒有道理。為降低貿易逆差，中國大陸也嘗試以其他方法努力（如更多進口），美國若視人民幣升值為改變貿易失衡唯一途徑，強勢指控中國大陸操縱匯率，恐適得其反，因為好面子的中國大陸不會在蠻橫壓力下讓步。溫家寶日前親上火線，指出「去年美國出口衰退17%，但對中國出口衰退僅0.22%，顯示人民幣沒有被低估」，印證北京吃軟不吃硬的態度。總之人民幣升值是長期問題，不能用短線方法解決。（作者為中華徵信所總經理）

03/19--旺報【張大為】

本文於修改第 1 次

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