巴西靠著強勁內需挺過全球景氣衰退，經濟成長步步高升，但目前股價卻相對便宜，使其躍居為分析師眼中投資魅力超越中國與印度的新標的。

最近巴西頻傳令人振奮的好消息，除了將承辦2014年世界盃足球賽，本月初也贏得2016年夏季奧運的主辦權。

在經濟層面，巴西領先許多國家擺脫全球金融危機，信評機構穆迪（Moody's）9月就以該國展現「強健的經濟及金融復原能力」為由，調高其債信評等至投資級。此外，巴西失業率已從3月的高峰下滑，企業薪資開始成長，聖保羅證券交易所指數（Bovespa）今年來也已暴漲77%。

巴西能在短期間擺脫衰退陰霾，得歸功於國內快速成長的經濟。雖然投資人普遍認為巴西是全球食品與燃料的淨出口國，但實際上，出口占國內生產毛額（GDP）的比重，還不到四分之一。

美國銀行美林公司分析師馬丁斯說：「巴西經濟由內需帶動，能免於受外部因素衝擊。」

他指出，巴西比中國和印度更有吸引力的關鍵是股價相對便宜。平均而言，巴西明年的本益比是12.9倍，中國和印度則分別為19.1與18.4倍。

隨著巴西整體消費力提高，民生消費類股將同步受惠。Scout國際基金公司基金經理人莫飛特，推薦釀酒商安布公司（AmBev）的股票，理由是安布在巴西的市占率很高、成長潛力驚人，預估未來五到七年內每年獲利可成長14%，且目前股價也比海尼根（Heineken）和SABMiller便宜。

巴西經濟的另一支柱是出口。巴西和中國不同的是，後者出口製成品，因此需求回到金融危機前的水準耗時較久。而巴西主要出口天然資源，需求較有機會回溫。

滙豐銀行（HSBC）分析師赫雷拉推薦巴西的農業相關類股，因為內需和全球經濟都能提振該產業。他的首選是製糖業者Cosan公司和肉品加工商巴西食品公司。

其他獲得青睞的企業還有石油大廠巴西石油公司（Petrobras）、燃料運輸業者Ultrapar控股，以及礦業巨擘巴西淡水河谷（Vale）等。

美國投資銀行Dalhman Rose分析師里蘇圖指出，中國對鋼鐵的需求攀升，已推升淡水河谷的鐵礦砂出口。同時，該公司目前的落後盈餘本益比是13倍，低於業界平均的15倍。

著名信用評級機構穆迪公司22日將巴西的主權信用評級從Ba1提高1級，到投資級的Baa3，主要考量到其外匯存底創新高紀錄，以及該國經濟在全球金融危機之下，衰退期並未持續。這項調升，使巴西成為金融危機爆發以來首個被穆迪公司將信用等級提高至投資級別的國家。

穆迪公司指出，提高信用等級是因為巴西經濟和巴西政府在這次全球金融危機中應對衝擊的能力得到加強，主權債務的結構明顯改善，在全球經濟下滑環境之下，巴西仍展現「強健的經濟及金融復原能力」。穆迪並表示，未來還有可能進一步調升。

穆迪公司是世界三大信用評級機構中最後一個把巴西主權信用等級提高到投資級別的公司。標準普爾公司和惠譽公司早在2008年4月和5月就分別將巴西的信用等級提高到了投資級。

巴西目前外匯存底，已由今年2月26日危機期間的低點1990億美元，增加至2230億美元。原因是其出口的大宗商品價格反彈，加上在總統魯拉的刺激經濟措施鼓勵之下，投資人將大筆資金投入巴西股市及債市。

巴西Bovespa股市指數周二再漲 0.9% 至 61484.89 點，創去年7月以來最高點；巴西幣兌美元也勁揚 1.9% 至1.791兌1美元，同樣達 1 年來最高點。巴西公債殖利率則寫下 6 日以來首度下滑。

巴西幣今年來亦強勁升值 29%，在全球 16 個主要貨幣中，表現僅次於南非幣。此外根據《彭博社》統計分析師預估，今年巴西經濟將僅萎縮 0.4%，遠優於墨西哥的萎縮 7%。

為加強掌控巴西的石油蘊藏，巴西政府8月31日宣布，遠景可期的深海石油與天然氣田，至少要有30%強制撥給國營的巴西石油公司（Petrobras），並由巴西石油獨家營運。

巴西總統魯拉在首都巴西利亞舉辦盛大的典禮，宣布這項計畫的細節。魯拉表示，這是巴西歷史性的一刻，政府將得以確保新探得的石油財富「留在我們人民手中」，以消滅貧窮，教育下一代。

為了讓巴西政府牢牢掌握最近在外海陸續探得的大量油田，新規定要求所有在深海「次鹽層」（sub-salt）探得的石油蘊藏，至少要由國營的巴西石油取得30%所有權，並交由巴西石油開採。

但投資人憂慮巴西石油公司會變成政府的政策工具，對實行細節缺乏信心。巴西石油公司股價在8月31日重挫4.5%，市值一天內蒸發70億美元。

以市值計算，巴西石油是全球第四大石油公司，僅次於埃克森美孚、中石油與皇家殼牌石油。

在巴西聖保羅與里約熱內盧外海探得的石油蘊藏，位於山多斯海盆（Santos Basin）深處2,000公尺的海底，再往下5,000公尺的砂石與鹽層中。

此舉一反巴西向來的市場取向、拍賣許可制的作法。巴西原本的方式是價高者得，部分性開放讓外國石油公司來鑽探、經營石油開採平台。

巴西總統幕僚長蒂瑪說：「事實上，我們將要實施的是（國營民營）混合制度。」蒂瑪說，其他較不具戰略重要性的石油蘊藏，譬如不屬於次鹽層中的油田，仍將用舊的標售制度對外開放。

但分析師憂慮巴西原本的自由市場作風可能轉向。委內瑞拉、俄羅斯都以先後把石油事業實質上完全收歸國有，巴西正在依循相同的腳步。委內瑞拉出動軍隊「徵收」石油公司的場景仍深植投資人心中。

曾任巴西國家石油署署長的齊博思塔說：「巴西石油股價大跌是因為沒人知道這家公司到底會變成什麼角色。」但從另一方面來看，這項作法進一步鞏固巴西石油公司掌控主要油田的特權地位。

美國銀行分析師麥干說：「巴西石油將繼續享有全球石油界最重要發展區塊的優勢地位。」在巴西外海探得的油田，估計蘊藏量是1976年以來美洲最大。巴西計劃利用這筆豐富蘊藏，躋身全球十大產油國。

阿根廷昨天證實，境內因感染H1N1新型流感病毒死亡人數，已達60人，是南美洲死亡人數最多的國家。阿根廷政府正努力控制新型流感疫情蔓延。

阿根廷衛生部長曼蘇爾（Juan Manzur）3日宣稱，阿國感染新型流感病例可能超過10萬起，震驚全世界，因為這個數字比世界衛生組織（WHO）統計全球感染人數8萬9921人還多。截至目前，阿國官方共證實2485起確診病例。

眼見新型流感疫情延燒，曼蘇爾宣佈阿根廷將統一治療新型流感的標準程序。他指出，政府已開始配發藥物給全國各省的所有病患。初期計畫是配發30萬劑藥物，但本週將再準備好50萬劑。

據阿根廷「號角報」（Clarin）報導，因新型流感在全國蔓延，阿根廷幾乎陷入癱瘓，官方、文化、教育、體育等各方面的活動均取消，某些市政府甚至因為新型流感的緣故，全面停止辦公。

號角報批評指出，「這樣根本不是辦法，因為無論是布宜諾斯艾利斯都會地區還是其他省會，均欠缺公共空間與眾人集會場所的共同有效稽查與輔導」。

報導還指出，「各市政府之間像是在比賽，以為讓愈多地方關起大門，防疫工作就做得愈好」。

另外，巴西衛生部昨天也再證實73起新型流感確診病例，使得自5月8日以來，全巴西的確診病例增至885起。

不過，巴西政府指出，幾乎所有病患都已痊癒出院或正在復原中。

據衛生部網頁公布的報告指出，新證實的病例，其中61起在聖保羅。此外，全巴西還有1414起疑似病例，另外1203例已被排除。

截至3日的756起確診病例中，60.1%的病患在國外感染H1N1病毒，23.4%在境內感染。境外感染的主要國家是阿根廷、美國和智利。

由於所有境內感染病例都與在國外感染病毒的患者有過近距離接觸，衛生部認為到目前為止，巴西的新型流感病毒傳染仍有限，尚無發生持續性社區流行的跡象。

全球規模最大的巴西投資管理業者匯豐環球投資管理(巴西)執行長巴培卓(Pedro Bastos)今首度來台演講。巴培卓今早指出，巴西2010年的預估獲利成長率約為6.5%，也遠高於全球新興市場3.5%的水準，目前正是買進巴西股市不錯的時機。

巴培卓分析，巴西央行今年連續4度降息，引導利率降至9.25%，創下巴西史上利率首度跌破10%的紀錄。巴西民間投資有8成布局在固定收益商品，利率跌破10%後，將使資金從固定收益商品撤出並轉進股市，股市的資金行情已經蓄勢待發，目前正是買進巴西股市不錯的時機。

巴培卓表示，巴西從去年5月高點73920開始修正，目前巴西指數約在51200點左右，中線仍有可觀的上漲潛力。按照IBES及MSCI估計，目前巴西
12倍左右的本益比，不僅低於新興市場平均15倍左右的水準，相較於印度、南非、中國、馬來西亞等的14~16倍也相對便宜。

巴培卓從基本資料來看，巴西是南美第一大國，土地面積與人口數都是全球第五大，近2兆美元的經濟產值(GDP)則是全球第九。巴西氣候佳天災少，向來以豐
富的原物料出產國著稱，除了擁有世界最豐富的鐵礦砂，也是全球第二大黃豆、牛肉出產國。巴培卓表示，雖然巴西以出口原物料著稱，但從投資的角度來看，這僅
是巴西眾多機會的一小部分（出口產業占整體巴西GDP的比重僅10%左右），相對多元而豐富的產業結構更是巴西投資魅力所在。雖然全球景氣低迷使巴西出口
的量價俱跌，但近期原物料價格已見回升，加上強勁的內需提供了經濟的緩衝，預期今年第二季起就可見到巴西經濟展開復甦。

不過，巴培卓說，巴西仍有一些問題待解決，包括相對較低的教育水準，對企業的法令規範不夠完備，以及基礎建設不足等。巴培卓指出，從好的方向看，先前左右
翼政黨執著於意識型態爭論的情勢已有改變，雙方均已朝提升經濟發展的目標前進，2014年即將舉行的世界盃足球賽，也有利於政府對於基礎建設的發展，建議
投資人可以把握投資機會，以參與巴西股市中長線的成長動能。

【2009/06/17 聯合晚報】