美國，是個麻煩製造者‧
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【文/陳伯昌】
如果就次貸危機對全球金融與經濟的影響來看，用「麻煩製造者」形容美國，並不為過。
先由2000年的網路科技泡沫說起。在泡沫破滅、股市崩跌後，聯準會（Fed）快速而激進的降息，由6%降至1%，產生大量的流動性，推升房地產價值，並普遍帶動美國家庭的財富效應，2003年經濟又步入繁榮。
同期間，新興國家，尤其是金磚四國，也展現一片榮景，並帶動建設所需的工業原料需求。鋼鐵、煤、銅等商品價格，2005年起大漲。在寬鬆貨幣環境與良好經濟成長下，全球股市也熱絡攀升（台灣除外）。全球央行莫不謹慎關注，此波的市場過熱與原材料成本上漲，是否會形成通貨膨脹，因而不斷升息。
就在這種非理性繁榮出現，並將形成通膨之際，美國卻在去夏發生次級房貸風暴。從此，形勢急轉直下，Fed為了自救，打斷了2005年的謹慎布局，並給世界帶來許多後遺症。
首當其衝的，是龐大的全球銀行損失（至今已超過3,000億美元），與對金融體系的打擊。這原本應由美國本土銀行承擔的巨額壞帳，卻在投資銀行的證券化包裝、評級機構的失職下，讓次貸像SARS病毒般地散播到全世界，讓所有金融機構共同承擔損失，造成金融系統整體的弱化。
其次，為了解決迫在眉睫的危機，Fed再度瘋狂降息，去年9月來降息七次，由5.25%降至2%。美元隨著加速貶值，各主要國家貨幣兌美元近期紛創新高。
明顯地，美國希望藉由大幅降息與貨幣貶值，一方面在國內支撐資產價值，另一方面在海外強化美國企業的競爭力。以力圖振作的股票與地產市值，以及企業出口與海外獲利的提升，逃避衰退的來臨。
只不過，對其他國家而言，這個藥方卻有害無益。例如，歐盟飽受歐元升值之累，與次貸的金融損失，經濟成長大幅降溫，由去年的2.8%，降到今年首季的0.4%。
中國的情形複雜得多。在美元降息與貶值下，流向中國的熱錢大增，進一步造成中國境內的流動性過剩。今年首季中國外匯存底增加1,539億美元，但扣除外商直接投資及貿易順差後，竟有850億美元的資金來源不明。
以中國近幾年來外匯存底迅速增加的情形估算，應有4,000至5,000億美元的熱錢。一旦熱錢套利完成撤出，中國可能面臨類似1997年東南亞金融風暴的資產價格崩潰危機。
其實，包括中東油國、日本、中國等擁有鉅額外匯存底的國家，皆持有大量美元資產。美元眨值，就等於強迫性地讓這些國家的債權縮水。去年底美國政府債務近9兆美元，若美元貶值20%，等同所有債權持有國共同分攤8,000億美元損失，可見「美元貶值」的殺傷力。
最具普遍性的全球影響，是因美元弱勢引發的能源、原物料商品、糧食等價格的上漲。由於全球泛濫的投資基金（如對沖基金、衍生性投資）預期美元弱勢，撤離美元資產，必然大幅轉至其他巿場；再加上這些商品多以美元報價，美元貶值必然引起價格上升。因此，原油、金屬、糧食近期都屢創高價，形成全球性的成本上漲。
這已不僅是經濟層面的事，就低所得家庭而言，糧食支出占收入比重極高，根本無力負擔如今年來小麥漲價60%之類的壓力。聯合國指出，逾30國因糧價高漲陷入飢荒及暴亂，一場「無聲大海嘯」正淹沒許多低所得的非洲及拉美國家人民。OECD上周更指出，未來十年糧價不會回落，且將居高不下。在持續逐利的資金拉抬下，飢荒、暴亂甚至戰爭，會導致多少窮人死亡，難以估計。
其實，這些後遺症已逐漸匯聚在一起，形成全球性的現象。環顧四周，越南通膨率已高達25%、阿根廷23%、俄羅斯14%、沙烏地阿拉伯9%、中國8.5%。經濟前景不明、通膨遍地襲來，「停滯性通膨」，似已在美國獨善其身的行動後，反撲而至。
走筆至此，不禁想起在1970年代，美國產生金融動盪後，財政部長科納利對國際社會所說的至理名言：「美元，是我們的貨幣，你們的問題。」
（作者是宇宙光電副董事長，曾任東隆五金董事長兼總經理、匯豐直接投資亞洲公司董事。信箱：vchen66@gmail.com)
【2008-06-03 經濟日報】
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