新加坡金融管理局（央行）今天發表的宏觀經濟報告指出，隨著經濟復甦，勞動市場改善且勞工將獲得加薪，加上車價與石油價格上揚，將導致通貨膨脹在未來幾季大幅上揚。

金管局預估，到今年第4季，新加坡的通貨膨脹率可能達4%；金管局也把新加坡今年全年的通貨膨脹率，由原先的2%到3%調高到2.5% 到3.5%。

報告說，隨著經濟復甦，勞動市場改善，招聘的競爭更加激烈，導致企業必須提高薪資才能留住人才或者聘用人才，讓企業的成本增加，可能會轉嫁到消費者身上，也導致通貨膨脹的推高。

報告指出，去年新加坡已經新增3萬7600份工作，預計今年在經濟持續成長下，將促使企業聘用更多人手。

另外，金管局指出，擁車證配額減少導致汽車價格不斷上漲，加上石油價格上揚，將導致今年新加坡的通膨率增加，預估將可佔今年通膨率的4成。

金管局表示，由於政府決定減少擁車證配額，擁車證未來的成功標價接下來將維持高水準。今年4到7月的擁車證配額，預估將會比半年前減少3成以上。今年8月到明年1月的擁車證配額可能進一步減少。

為解決通膨問題，金管局已經宣佈讓新元匯率緩步升值。

國際貨幣基金（IMF）總經理史特勞斯康警告，已開發國家的失業和主權債務問題，是當前全球經濟復甦的兩大威脅；他也呼籲希臘民眾不要害怕接受紓困。另外，IMF和世界銀行都將提高開發中國家的投票權。

史特勞斯康24日在IMF春季會議上表示，各國財金首長都很清楚，經濟正在復甦，但目前最大的挑戰在於各區域的成長速度不一致。

他提醒各國仍應注意各種不利因素，包括已開發國家的失業率和主權債務問題，及開發中國家資金流動激增的潛在風險。

關於金援希臘的問題，史特勞斯康不願透露與希臘財長協商的細節，僅表示希臘民眾不該拒IMF於門外：「我們是去幫助他們的。」

希臘工會和反對陣營大肆抨擊政府上周開口向歐盟和IMF請求金援，許多人擔心一旦接受紓困，他們的薪水、退休金和福利都將縮減，經濟會更惡化。希臘政府雇員工會ADEDY計劃27日發動另一波抗議。

美國財長蓋納呼籲歐洲政府和IMF「儘速行動」，支援財務吃緊的希臘。加拿大財長弗雷赫提表示，有部分G20國家擔心金援規模不夠。

另外，世界銀行24日表示將宣布初步協議，要從較富裕國家撥出約3個百分點的投票權，讓開發中國家的投票權增至47%左右。對此G20在去年的匹茲堡高峰會上已有共識。

IMF也準備調整投票權的分配，預估年底前完成。但IMF和世界銀行面臨同樣問題，就是要減少和增加哪些國家的投票權。

一般來說，歐洲小國可能失去投票權，因為這數十年來他們在全球經濟所占比重逐漸縮小，沙烏地阿拉伯等開發中國家的投票權比重也超過經濟規模比重。

史特勞斯康也提到金融改革的議題。他說，目前各國已有廣泛協議，認為確實有必要對全球金融業改革達成共識與協調。就算各國的規範不盡相同，但也須遵守不相衝突的規則。

他說，各國對如何實施仍有重大歧見，銀行體系無需納稅人金援的國家目前仍不願對銀行課徵額外稅負。他說這些國家或許只看到眼前風平浪靜，但歐美各國在金融危機前的想法，也和現在這些國家一樣。

如何避免金融風暴再現，各方看法不一。這裡簡單說明爭論焦點，還有本人的立場。

這裡不談那些不想改革的人士，包括國會大多數共和黨人，他們總是找得到理由，不要約束那些肆無忌憚的銀行業者。

不過，就算在希望改革的陣營中，對真正關鍵的議題也有重大歧見。以伏克爾為首的一派，認為限制大銀行的規模和業務範圍，是改革的核心議題。包括本人在內的另一派人士，則主張重點在於規範銀行做什麼，不需管它們有多大。

對「大到不能到」的銀行戒慎恐懼，這種心態很容易理解。金融危機期間，美國政府擔心金融機構一旦倒閉，會拖垮整個金融體系，提供現金和擔保。金援主要集中在AIG、花旗和美國銀行等大型金融機構。

這種救援行動有其必要，卻可能讓納稅人承受龐大虧損。同時設下一個先例：現在我們知道，發生危機時，只要是大型金融機構，都會被援助，這等於變相鼓勵金融業進行更高風險行為。

伏克爾陣營因此主張分拆大型金融機構，讓它們變成不會大到不能倒的小單位，未來就不需金援。

聽起來言之成理，但我認為，分拆大銀行並無法真正解決問題，因為小型金融機構也完全有可能引發金融危機。1930年代的情況正是如此，倒閉的銀行大多是小銀行，小到聯準會（Fed）相信讓它們倒無傷大雅。結果Fed徹底的錯了：小銀行倒閉潮是更廣層面經濟的大災難。

到今天情況依然如此。拆解大型金融機構既無法預防未來的危機，危機發生時仍舊需要提供金援。下回金援不會集中在幾家大公司，但那還是金援。我並沒有特別偏愛金融巨人，只是不相信分拆它們能解決關鍵問題。

個人認為，更新並擴充過時的銀行法規，才是解決之道。

美國的銀行體系，自二戰後經歷一段很長時間的穩定期，主要是因為實施存款保險、嚴格規範銀行的資產負債表等措施。加拿大的金融體系掌控在幾家大銀行手中，但因有效法規得以安度這場風暴。

美國穩定時期的終結，是因為「影子銀行」崛起；金融機構執行銀行功能，卻沒有安全網和最低限度的規範。尤其是許多公司開始把現金停泊在「附買回交易」（repo），而非銀行存款。Repo並不受保障和規範，很容易出現信心危機。

為何不修法讓這些影子銀行納入規範？如今情況很清楚，影子銀行的債權人在危急時也會被金援，所以還缺兩樣東西：一、監管單位需要接管倒閉的影子銀行的權力。二、必須謹慎限制影子銀行，尤其是其槓桿水準。（作者Paul Krugman是紐約時報專欄作家／編譯廖玉玲）

如何避免金融風暴再現，各方看法不一。這裡簡單說明爭論焦點，還有本人的立場。

這裡不談那些不想改革的人士，包括國會大多數共和黨人，他們總是找得到理由，不要約束那些肆無忌憚的銀行業者。

不過，就算在希望改革的陣營中，對真正關鍵的議題也有重大歧見。以伏克爾為首的一派，認為限制大銀行的規模和業務範圍，是改革的核心議題。包括本人在內的另一派人士，則主張重點在於規範銀行做什麼，不需管它們有多大。

對「大到不能到」的銀行戒慎恐懼，這種心態很容易理解。金融危機期間，美國政府擔心金融機構一旦倒閉，會拖垮整個金融體系，提供現金和擔保。金援主要集中在AIG、花旗和美國銀行等大型金融機構。

這種救援行動有其必要，卻可能讓納稅人承受龐大虧損。同時設下一個先例：現在我們知道，發生危機時，只要是大型金融機構，都會被援助，這等於變相鼓勵金融業進行更高風險行為。

伏克爾陣營因此主張分拆大型金融機構，讓它們變成不會大到不能倒的小單位，未來就不需金援。

聽起來言之成理，但我認為，分拆大銀行並無法真正解決問題，因為小型金融機構也完全有可能引發金融危機。1930年代的情況正是如此，倒閉的銀行大多是小銀行，小到聯準會（Fed）相信讓它們倒無傷大雅。結果Fed徹底的錯了：小銀行倒閉潮是更廣層面經濟的大災難。

到今天情況依然如此。拆解大型金融機構既無法預防未來的危機，危機發生時仍舊需要提供金援。下回金援不會集中在幾家大公司，但那還是金援。我並沒有特別偏愛金融巨人，只是不相信分拆它們能解決關鍵問題。

個人認為，更新並擴充過時的銀行法規，才是解決之道。

美國的銀行體系，自二戰後經歷一段很長時間的穩定期，主要是因為實施存款保險、嚴格規範銀行的資產負債表等措施。加拿大的金融體系掌控在幾家大銀行手中，但因有效法規得以安度這場風暴。

美國穩定時期的終結，是因為「影子銀行」崛起；金融機構執行銀行功能，卻沒有安全網和最低限度的規範。尤其是許多公司開始把現金停泊在「附買回交易」（repo），而非銀行存款。Repo並不受保障和規範，很容易出現信心危機。

為何不修法讓這些影子銀行納入規範？如今情況很清楚，影子銀行的債權人在危急時也會被金援，所以還缺兩樣東西：一、監管單位需要接管倒閉的影子銀行的權力。二、必須謹慎限制影子銀行，尤其是其槓桿水準。（作者Paul Krugman是紐約時報專欄作家／編譯廖玉玲）

中共國務院總理溫家寶昨天在全國人大閉幕記者會上，強調了他對經濟情勢可能出現「二次探底」的憂慮；他的憂慮來自主要經濟體失業率居高不下、歐元區出現國家主權債務危機、大宗商品和主要貨幣的匯率不穩定、通貨膨脹的預期增加了政策選擇的難度，凡此種種，都可能使經濟復甦形勢反覆。溫家寶的憂慮談的是世界經濟，但批評的是金融海嘯後各國凌亂的政策步伐。這確是當前全球經濟復甦信心不足的最大隱憂，希望大型經濟體的領袖們聽得進去。

自去年第四季起主要經濟體出口、消費、投資出現明顯好轉的情勢以來，所有經濟學家或預測機構都上調今年世界經濟成長率預測值至2%以上，咸認2010年將是復甦之年；但在樂觀之餘，多數也不忘預示二次衰退走W型復甦的風險，提醒各國要審度形勢、審慎行事。因此，二次探底的風險原是預期中事；但當預期成真的可能性愈來愈高時，這就成了必須嚴正以待的事。尤其今年開春以來，主要股市不僅未展現經濟重現成長活力應有的如虹氣勢，反而是對景氣提心吊膽的疑慮重重；再對照去年3月起全球股市重回牛市的篤定及隨後而至的景氣回升，以預期未來進行投資決策的市場，顯然也有著與溫家寶相同的憂慮。

主要經濟體的失業率居高不下、南歐主權債務危機，都已是顯現於外的景氣尚未全面回穩的證據，兩者都是金融海嘯對實體經濟造成強大破壞後的結果，非短期所能復元，需要一定時間的療程；例如準備緊縮政府預算、削減工資甚至加稅的希臘，這段痛苦的調整期必定漫長。對景氣復甦的不確定，還來自疑慮去年底到今年初的經濟指標好轉，是否為2008年9月金融海嘯爆發後全球需求大萎縮下的低基期暴衝效應，因而關鍵是成長幅度及絕對值是否超越金融海嘯前水準，但近期公布的數據卻難以令人樂觀。

事實上，歐、美、日等三大成熟經濟體的經濟指標，如失業率、消費者信心指數、新屋銷售、採購指數、零售業銷售等，都像打擺子一樣時好時壞；美國情況好一些，但主要還是得力於財政和貨幣政策的外部支持，內生性復元能量尚待蓄積；歐洲國家的刺激政策運用受限於歐元區的一致行動，力度及廣度都不如美國，加上主權債務問題纏身，經濟依然是病懨懨的；至於日本，既有的通貨緊縮未解，再受美國需求疲弱之害，復甦之路更顯顛簸。

即使是去年全球經濟表現一柱擎天的中國，今年前二月指標亦顯露成長遲滯的跡象；究竟是季節性因素導致的失真，還是復甦無力的先兆，要等待3月數據來確認。舉例來說，1-2月工業增產成長率達20.7%，增速高於去年12月，但發電量增幅卻低於去年12月，兩者走勢背離引發工業增產不穩定或各業差異大的疑慮；從社會消費品零售總額看，前二月增加17.9%，看似驚人，但只略高於去年12月，以農曆春節的消費旺季水準而言，實不符預期；相對的，大陸出口未因季節因素而放緩，但2月消費者物價漲幅達2.7%，卻高於市場預期，對照出口速度，物價漲勢可能持續，這將升高通膨預期心理，加深決策難度。

各國步調不一的復甦，讓全球的政策協調也變得困難；金融海嘯後20國集團（G20）領袖齊商救市大計的畫面不復見，甚至基於經濟自利而揮刀相向，美國將人民幣匯率問題升高為全球經濟失衡的元凶，正是其一；而不一致或彼此矛盾的經濟政策，不只抵銷政策效果，更可能再次將全球經濟推向衰退。溫家寶的二次探底說，實非危言聳聽。

歐盟領袖表示已準備好採取「堅決」行動援助陷入國債危機的希臘，阻止歐元成立11年來最嚴重的風暴發生。但因援助計畫細節不足，股匯市行情也由多轉空。

參加高峰會的歐盟各國領袖11日發表簡短聲明，表示如有必要捍衛毆元區的金融穩定，歐元區會員國將採取堅決果斷且一致的行動，「我們完全支持希臘政府的努力與承諾」。

聲明中並責成歐盟經濟與財政部長理事會16日開會時，討論歐盟執委會援助希臘的提案和希臘自己宣布的額外措施。

但除此之外，這份聲明並未提出其他具體措施，看不出太多協助或紓困的結構細節。

歐元11日先漲後跌，一度升值0.47%至1.3801美元，後因援助細節不多，在市場失望下最低跌0.76%至1.3633美元。

歐股同樣開高走低，美股道瓊指數11日早盤也下跌0.6%至9,976點。

德國總理梅克爾在歐盟峰會結束後說：「希臘不會成為孤兒，但必須遵守許多規範。在這個基礎上我們達成協議。」

歐盟各國領袖的聲明也要求希臘徹底落實其自訂的削減赤字計畫；執委會將密切監督ECB建議的執行情形，並參考國際貨幣基金（IMF）提出的專業建議，建議希臘其他必要的措施。

路透報導，IMF在援助計畫中的角色，將僅限於技術性協助。

此知情人士透露，歐元區國有銀行出面收購希臘債券，是各國考慮的一個做法，而各國的做法又會不太一樣，下周一（15日）還會繼續討論。

歐盟領袖表示已準備好採取「堅決」行動，支持希臘度過債務危機，務必阻止歐元成立11年來最嚴重的風暴發生。但因援助希臘的計畫細節不足，股匯市行情也由多轉空。

歐盟各國領袖11日發表簡短聲明，表示如有必要捍衛毆元區的金融穩定，歐元區會員國將採取堅決果斷且一致的行動... 「我們完全支持希臘政府的努力與承諾。」聲明中並責成歐盟經濟與財政部長理事會（Ecofin）16日開會時，討論歐盟執委會援助希臘的提案和希臘自己宣布的額外措施。

但除此之外，這份含糊的聲明並未提出其他具體措施，例如金援。

加拿大皇家銀行首席技術分析師戴維斯說，看不出太多對任何協助或紓困的結構細節。各國本身的財務狀況也沒有多好，任何同意協助的協議，都會要求希臘先把自己的事情處理好再談。這對歐元不利。

歐元11日先漲後跌，一度升值0.47%至1.3801美元，後因援助細節不多，在市場失望下最低跌0.76%至1.3633美元。

歐股同樣開高走低，道瓊最低下跌0.6%至9,976點。

為促成歐盟各國達成協助希臘的共識，歐盟理事會主席范宏畢與希臘、法國與德國領導人11日在歐盟高峰會前已事先會商，歐洲央行（ECB）總裁特里謝、西班牙總理薩帕特羅、歐盟執委會主席巴羅索以及歐元集團主席容克爾也都在場。

德國總理梅克爾在會談結束後說：「希臘不會成為孤兒，但必須遵守許多規範。在這個基礎上我們達成協議。」

歐盟各國領袖發出的聲明稿也要求希臘徹底落實其自訂的削減赤字計畫；執委會將密切監督ECB建議的執行情形，並參考國際貨幣基金（IMF）提出的專業建議，建議希臘其他必要的措施。3月就會進行第一次評估。

路透引述消息來源說法報導，IMF在援助計畫中的角色，將僅限於技術性協助。

此知情人士透露，歐元區國有銀行出面收購希臘債券，是各國考慮的一個做法，而各國的做法又會不太一樣，下周一（15日）還會繼續討論。

但此時希臘削減預算赤字的計畫，已在國內激起街頭抗爭，也為歐洲各國援助希臘的美意蒙上一層陰影。

經濟學家表示，歐盟其他國家同意協助希臘，仍有助提振市場信心，不過這也凸顯歐元區的財政規範已失效，而希臘有竄改赤字數據的前科，也讓各界有「道德風險」的疑慮。

美勞工部十一日上午（台北十一日晚）公布，上週美首次申請失業保險人數出乎意料下降，減43000人，至季節調整後的440000人，比經濟學家預期的465000人改善，逆轉前數週上揚趨勢。

華爾街股市未受此消息激勵，市場三大指數開盤下挫。

醫療健保改革即將完成之際，保守派人士不斷捶胸頓足。即使比較冷靜的保守派人士也說，歐巴馬總統的醫療健保改革將使美國變成另一個歐洲式社會民主國家。眾所周知，歐洲已喪盡其經濟活力。

奇怪的是，人盡皆知的並不是事實。歐洲正面臨自己的經濟難題，但誰不是如此？你不斷聽到的例子，包括重稅與優厚的社會福利足以打擊成就動機進而影響成長與創新，與事實呈鮮明對比。來自歐洲的真正教訓其實與保守派人士的說法完全相反。歐洲已締造經濟成功的成就，這項成就足以證明，社會民主絕對行得通。

事實上，即使沒有統計數字佐證，歐洲的經濟成就應該相當明顯。對曾經前往巴黎旅遊的美國人而言，它看來很貧窮落後嗎？法蘭克福或倫敦又如何？當官方公布的經濟統計數字與親眼所見有出入時，你該相信你的眼睛。

何況，現在統計數字已證實你親眼所見。

的確，在過去一個世代，美國經濟成長速度比歐洲快。1980年，美國的政治突然向右轉，歐洲不然。這一年開始，美國的GDP每年平均成長3%。接納部分前共產國家之前的歐盟15國平均成長率只有2.2%。美國贏了！

是這樣嗎？其實這一切說明的是，美國的人口成長比較快。1980年起，以真正影響生活水平的個人平均所得而言，美國及歐盟15國成長幅度大致相同，分別為1.95%與1.83%。

科技如何？1990年代末，你可能會說，歐洲並未搭上資訊科技革命的列車。然而在許多方面，歐洲已迎頭趕上，尤其是寬頻，不但歐洲普及的程度與美國相當，而且更快更廉價。

就業又如何？美國的表現可能略好。歐洲的失業率通常高於美國，就業人口占總人口的比率較低。然而如果我們談的是數千萬正值勞動黃金期的成年人，那就是另一回事了。2008年，歐盟15國25歲到54歲的成年人當中約有八成的人就業（法國為83%），比例與美國相當。也就是說歐洲人比較不像美國人年紀大了還要工作。這樣不好嗎？

歐洲人同樣很有生產力。他們的工時比較短，法國人與德國人的每小時產量卻接近美國。

關鍵並不是歐洲已是烏托邦。與美國相同，它也難以招架當前的金融危機。與美國一樣，歐洲的幾個大國也面臨嚴重的長期性財政問題。與美國的幾個州相同，部分歐洲國家瀕臨爆發財政危機的邊緣。然而如果以更長遠的眼光評斷，歐洲的經濟行得通。它會成長，而且充滿活力，與美國完全相同。

既然如此，何以許多學者提出截然不同的看法？因為根據美國的主流經濟信條，歐式社會民主應該是絕對的災難。人們傾向於見所欲見。

有關歐洲經濟式微的報告嚴重誇大，關於歐洲重稅與優厚社福的報告則不然。部分歐洲大國的稅入占全國GDP的比例在36%到44%之間，高於美國的28%。健保普及全民，社會計畫開支遠大於美國。

主導美國公共議題的經濟假設認為，富人的稅率即使只是適度調高和弱勢享有福利，都足以嚴重打擊工作、投資及創新動機，如果這種說法有理，歐洲的經濟應該已停滯甚至逐漸衰敗。然而不是。

部分人士經常以歐洲為警惕的例子，似乎意在說明，如果試圖使經濟不那麼殘酷無情，試圖照顧陷入困境的國民，將扼殺經濟進展。事實上，歐洲的經驗正好相反：社會正義與經濟進展可以並行不悖。

（作者Paul Krugman是紐約時報專欄作家）

此刻全球市場看起來一片大好，但末日博士、全球最大債券基金經理人及華爾街大型券商，在接受金融時報訪問時，都建議投資人勿受眼前景象誤導，今年全球經濟成長速度依然疲軟，有備無患才是上策。

經濟日報／提供

正確預測1987年美國股市崩盤、贏得「末日博士」封號的麥嘉華（Marc Faber）指出，去年全球市場出現各種極端現象，日韓與台灣等亞洲股市跌抵20、30年谷底，國際油價在半年內重挫近80%，投資人為美國公債搶破頭。

如今這些極端已不再，若說2009年是一生難得的進場時機，2010年則是保留資金的時候。麥嘉華認為，如果資產市場重陷疲軟，各國會推出更多財政和貨幣刺激政策；市場若要再漲20%，或許就得抑制刺激措施。

他預測，今年資產市場將有一番波動，日本股市和S&P 500指數的表現，會比新興市場亮眼。穀物也值得投資。

太平洋投資管理公司（Pimco）執行長埃里恩則建議，今年要多注意各國的基本面及不同資產市場的定價；全球經濟不會回到過去的常態。

全球經濟將以不同速度各自發展，不再像過去兩年坐同一部雲霄飛車，各國政府無法再像過去可以任意開立支票，財富和收入也將重新分配。

在這種環境下，投資人應抱持有備無患的心態，以防股市突然出現亂流。工業化國家的負債飆高，借貸成本也會隨之增加。

不能再以危機前的心態投資，要準備面對一個更複雜的後危機世界。

摩根士丹利亞洲區董事長羅奇（Stephen Roach）指出，成長恐懼可能是投資界2010年的主要事件。危機後的復甦向來疲弱，和此時全球金融市場一片欣欣向榮的景象背道而馳。

在危機中受重創的金融機構，多年內仍無法正常提供融資信用。此外，美國消費者持續縮減消費，恐怕會讓需求面大幅萎縮，拖累全球經濟走出衰退的腳步。

但危機後的世界衝擊難免，失敗的貨幣政策退場機制、保護主義突然高漲，尤其讓人擔心。這些憂慮若成真，擔心經濟二度衰退的疑慮，將重擊全球股市。

羅奇認為，屆時受創最深的可能是以出口為導向的新興市場。全球債市會上漲，但商品市場會修正。過去九個月全球市場上演的多頭情節，接下來可能將大逆轉。

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